3月28日晚上，比亞迪公布了自家的2022年全年業(yè)績(jī)，2022年比亞迪實(shí)現(xiàn)了營(yíng)業(yè)收入4240.6億元，同比增長(zhǎng)96.2%；歸母凈利潤(rùn)166.22億元，同比增長(zhǎng)445.86%，處于此前預(yù)告的中值（預(yù)告是凈利潤(rùn)160億元-170億元）；毛利率從2021年的13.02%增長(zhǎng)了4.02個(gè)百分點(diǎn)至17.04%，而凈利率達(dá)到4.18%，同比增長(zhǎng)了2.34個(gè)百分點(diǎn)。

其中，比亞迪的2022年第四季度單季度中，營(yíng)業(yè)收入達(dá)到1564億元，同比增長(zhǎng)120.4%，環(huán)比增長(zhǎng)33.56%；歸母凈利潤(rùn)為73.11億元，同比增長(zhǎng)1114.3%，環(huán)比增長(zhǎng)36.32%；毛利率達(dá)到19%，距離20%大關(guān)只有一步之遙。

(資料圖片)

值得注意的是，今年2月伯克希爾哈撒韋再次減持比亞迪，持有比亞迪H股的比例已經(jīng)從13.04%降至12.9%，但從2022年比亞迪的業(yè)績(jī)表現(xiàn)來(lái)看，還是相當(dāng)不錯(cuò)的。

華爾街見(jiàn)聞·見(jiàn)智研究認(rèn)為，相較往年，比亞迪在2022年最大的亮點(diǎn)就在于，受益于新能源汽車(chē)產(chǎn)品銷(xiāo)量和價(jià)格的雙重提升，使得比亞迪此前增收不增利的標(biāo)簽已經(jīng)徹底成為歷史，全年單車(chē)?yán)麧?rùn)逐季度增長(zhǎng)直逼萬(wàn)元大關(guān)，同時(shí)也帶動(dòng)了毛利率的有效提升。

此外，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流也是得到連續(xù)四個(gè)季度持續(xù)的改善，全年突破千億元達(dá)到1408億元，是近6年以來(lái)最好的一次。研發(fā)投入也持續(xù)加碼，同比增長(zhǎng)90.31%達(dá)到202億，可見(jiàn)屢屢得到市場(chǎng)認(rèn)可的爆款車(chē)型不斷推出的背后正是因?yàn)檫@些有效的研發(fā)投入作為支撐。

但是今年，比亞迪還將要迎來(lái)的新考驗(yàn)，就是在整體汽車(chē)市場(chǎng)價(jià)格戰(zhàn)的慘烈洗牌下，比亞迪在汽車(chē)市占率上積累的優(yōu)勢(shì)和單車(chē)?yán)麧?rùn)上的進(jìn)展究竟只是曇花一現(xiàn)，還是真具備足夠的持續(xù)性。

1、蕭條的手機(jī)業(yè)務(wù)，興旺的汽車(chē)業(yè)務(wù)

具體業(yè)務(wù)拆分來(lái)看，比亞迪的業(yè)務(wù)簡(jiǎn)單分為手機(jī)業(yè)務(wù)（包括手機(jī)部件、組裝和電子產(chǎn)品部件等）和汽車(chē)業(yè)務(wù)（汽車(chē)、電池、光伏和軌道交通都打包進(jìn)入該業(yè)務(wù)），對(duì)兩大業(yè)務(wù)的一句話評(píng)價(jià)就是蕭條的手機(jī)業(yè)務(wù)，興旺的汽車(chē)業(yè)務(wù)。

（1）手機(jī)部件、組裝及其他產(chǎn)品業(yè)務(wù)

其中，作為比亞迪收入的第二大貢獻(xiàn)點(diǎn)，比亞迪的手機(jī)部件、組裝及其他產(chǎn)品業(yè)務(wù)雖然營(yíng)收體量尚在，但是已經(jīng)呈現(xiàn)明顯的增長(zhǎng)乏力，毛利率倒退的現(xiàn)象，這也使得這塊業(yè)務(wù)的重要性正逐步萎縮。2022年該業(yè)務(wù)的營(yíng)業(yè)收入為988.2億元，同比僅僅增長(zhǎng)了14.3%，營(yíng)收占比從2021年的40%降至23.3%，毛利率也降低1.52個(gè)百分點(diǎn)到6.06%。

值得注意的是，上半年比亞迪的手機(jī)業(yè)務(wù)收入一度出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)（同比下滑4.78%），毛利率也降至歷史最低的6.08%，與持續(xù)三位數(shù)高增長(zhǎng)的汽車(chē)業(yè)務(wù)形成鮮明對(duì)比。下半年雖然手機(jī)業(yè)務(wù)的盈利能力有所回暖，但是相較歷史同期水平（2018年-2020年毛利率水平均為10%左右），還是有所不如。

（2）汽車(chē)、相關(guān)產(chǎn)品及其他產(chǎn)品

2022年比亞迪的汽車(chē)業(yè)務(wù)的營(yíng)業(yè)收入為3247億元，同比增長(zhǎng)了151.78%，占總營(yíng)收的76.57%（比例大幅增長(zhǎng)是因?yàn)閷⑵渌麡I(yè)務(wù)并入），毛利率增加3.69個(gè)百分點(diǎn)到20.39%。汽車(chē)業(yè)務(wù)在2022年打包加入了電池、光伏和軌道交通等毛利率偏低的其他業(yè)務(wù)（可參考的2021年電池毛利率僅11.94%，其他主營(yíng)業(yè)務(wù)是9.31%，而汽車(chē)業(yè)務(wù)是17.39%），換而言之，比亞迪的汽車(chē)業(yè)務(wù)的毛利率本可以更高。

具體量級(jí)來(lái)看，汽車(chē)方面，2022年全年比亞迪的汽車(chē)銷(xiāo)量達(dá)到186.85萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)152.46％，比亞迪的汽車(chē)業(yè)務(wù)的營(yíng)收增速（151.78%）已經(jīng)逐步趕上了銷(xiāo)量增速。

銷(xiāo)量的迅速提升意味著規(guī)?；?yīng)的迅速發(fā)酵，比亞迪的整車(chē)制造中的不少固定成本的折舊和攤銷(xiāo)都可以通過(guò)汽車(chē)產(chǎn)品規(guī)?；慨a(chǎn)銷(xiāo)售后進(jìn)行成本的遞減，而且從比亞迪此前逐步增長(zhǎng)的單車(chē)?yán)麧?rùn)和毛利率來(lái)看，比亞迪也從此前的全面聚焦跑馬圈地?cái)U(kuò)大汽車(chē)產(chǎn)品的銷(xiāo)量規(guī)模，逐步轉(zhuǎn)為利潤(rùn)和規(guī)模并重的局面。

電池方面，比亞迪2022年的累計(jì)裝機(jī)總量約為89.836GWh左右（包括新能源汽車(chē)動(dòng)力電池及儲(chǔ)能電池），國(guó)內(nèi)比亞迪的動(dòng)力電池市場(chǎng)份額突破20%大關(guān)達(dá)到23.45%，增加了7.25個(gè)百分點(diǎn)，相較此前3年的動(dòng)力電池市占率水平有較大的突破（2019年、2020年和2021年比亞迪的動(dòng)力電池市占率分別為17.28%、14.9%和16.2%），甚至導(dǎo)致龍頭寧德時(shí)代2022年的市占率跌破50%大關(guān)來(lái)到48.2%。

而從全球角度來(lái)看，比亞迪的市占率從2021年的8.7%大幅提升至13.6%，與排名第二的LG裝機(jī)量幾乎持平。

2、銷(xiāo)量、單車(chē)收入和利潤(rùn)的三重提升

銷(xiāo)量毫無(wú)疑問(wèn)依然是評(píng)估新能源車(chē)企實(shí)力和地位的第一序列，而后續(xù)的收入增長(zhǎng)和利潤(rùn)釋放則是新能源車(chē)企后續(xù)高速發(fā)展的核心驅(qū)動(dòng)力。作為國(guó)內(nèi)新能源汽車(chē)龍頭公司，在2022年一季度徹底甩掉燃油車(chē)包袱以后，比亞迪就開(kāi)啟了新能源汽車(chē)銷(xiāo)量“狂飆”模式，燃油車(chē)銷(xiāo)量則從此前的萬(wàn)輛左右水平降至千量，最后在3月徹底清零。

2022年全年來(lái)看，比亞迪的汽車(chē)銷(xiāo)量達(dá)到186.85萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)152.46％，超越了老對(duì)手特斯拉銷(xiāo)量（全年131萬(wàn)輛），其中純電動(dòng)車(chē)型銷(xiāo)量為91.1萬(wàn)輛，較去年同期增長(zhǎng)184%；插電混動(dòng)車(chē)型全年銷(xiāo)量為94.6萬(wàn)輛，較去年同期增長(zhǎng)246.7%。銷(xiāo)量增長(zhǎng)速度來(lái)看，2022年四個(gè)季度呈現(xiàn)全年遞增狀態(tài)，分別增加了6.9萬(wàn)輛、18.5萬(wàn)輛和14.5萬(wàn)輛，可見(jiàn)，無(wú)論是銷(xiāo)量絕對(duì)值還是銷(xiāo)量增長(zhǎng)速度都具有不錯(cuò)的含金量。

而單車(chē)收入和單車(chē)?yán)麧?rùn)方面（由于比亞迪一季度和三季度沒(méi)有詳細(xì)的業(yè)務(wù)拆分，所以這里通過(guò)去掉比亞迪電子的收入和利潤(rùn)來(lái)折算成比亞迪的汽車(chē)收入和利潤(rùn)），比亞迪的四個(gè)季度的單車(chē)收入分別是16.1萬(wàn)元、17.9萬(wàn)元、16.6萬(wàn)元和17.6萬(wàn)元，而比亞迪的四個(gè)季度的單車(chē)?yán)麧?rùn)分別是0.24萬(wàn)元、0.7萬(wàn)元、0.97萬(wàn)元和0.98萬(wàn)元。

總體來(lái)看比亞迪受益于年初一月和三月的兩次提價(jià)，以及中高端車(chē)型如老車(chē)型漢和唐占比的提升，新車(chē)型海豹和騰勢(shì)D9等在三季度末的逐步起量（分別從1726輛和350輛增長(zhǎng)至6618輛和6216輛），在之后幾個(gè)季度有明顯單車(chē)收入和利潤(rùn)的增長(zhǎng)，距離萬(wàn)元大關(guān)只有一步之遙。

3、利潤(rùn)和毛利率季季攀升，賺錢(qián)效應(yīng)開(kāi)始體現(xiàn)

在經(jīng)歷了近8個(gè)季度的毛利率低谷期（12%-16%左右）后，比亞迪的毛利率憑借汽車(chē)業(yè)務(wù)的崛起達(dá)到19%，重新回到20%左右的區(qū)間，其中在三季度其實(shí)就已經(jīng)出現(xiàn)明顯改善，環(huán)比增長(zhǎng)了4.57個(gè)百分點(diǎn)達(dá)到18.96%。

而隨之同時(shí)保持增長(zhǎng)的，就是比亞迪的利潤(rùn)釋放速度，比亞迪的2022年四季度單季度的利潤(rùn)達(dá)到73.11億元，同比增長(zhǎng)1114.3%，環(huán)比增長(zhǎng)27.9%，單季度利潤(rùn)水平就已經(jīng)超過(guò)其整個(gè)2021年全年的利潤(rùn)水平（30.45億元），2022年四個(gè)季度利潤(rùn)也保持高度增長(zhǎng)趨勢(shì)（從一季度的8.08億元增長(zhǎng)至四季度的73.11億元）。

此外，比亞迪經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流也全年得到了持續(xù)的改善，凈額首次突破千億元大關(guān)達(dá)到1408億元，同比增長(zhǎng)115%，其中四季度相較三季度的高位478.5億元再次增長(zhǎng)達(dá)到498億元，在創(chuàng)歷史新高。

同時(shí)反應(yīng)訂單和需求的比亞迪合同負(fù)債的同比大增137.8%達(dá)到355.17億元，以及體現(xiàn)擴(kuò)產(chǎn)規(guī)劃進(jìn)程的在建工程的高增長(zhǎng)（從年初的279.6億元增加到446.22億元）也證明了比亞迪在供需兩端的優(yōu)勢(shì)，華爾街見(jiàn)聞·見(jiàn)智研究認(rèn)為，比亞迪的賺錢(qián)效應(yīng)或許才剛剛開(kāi)始體現(xiàn)。

風(fēng)險(xiǎn)提示及免責(zé)條款 市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。本文不構(gòu)成個(gè)人投資建議，也未考慮到個(gè)別用戶特殊的投資目標(biāo)、財(cái)務(wù)狀況或需要。用戶應(yīng)考慮本文中的任何意見(jiàn)、觀點(diǎn)或結(jié)論是否符合其特定狀況。據(jù)此投資，責(zé)任自負(fù)。

關(guān)鍵詞：