中環(huán)2022年歸母凈利潤增長69%，但實際上去年因為受高價硅料影響，營業(yè)成本偏高，硅片和組件的毛利率都略有下滑。但今年不一樣，因為今年硅片行業(yè)因高純石英砂緊缺有望重新奪回產業(yè)鏈定價權，而中環(huán)既具備生產大硅片的成本優(yōu)勢，又具備石英砂的保供優(yōu)勢，今年的中環(huán)或許極具競爭力。

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硅料去年價格強勢，公司產品成本承壓

3月28日晚，TCL中環(huán)公布了2022年年度報告：2022年實現營收670.1億元，同比增長63.02%；經營活動現金流量凈額50.57億元，同比增長18.11%；歸母凈利潤68.19億元，同比增長69.21%。由于1月已公布了2022年業(yè)績預告，盈利增長范圍區(qū)間在63.79%-76.2%，可以說在預期范圍內。

拆分下中環(huán)的業(yè)績表現，中環(huán)的主要產品是新能源光伏業(yè)務和其他硅材料業(yè)務，其中用在光伏領域的占93%。

產品方面，光伏硅片營收占比75.96%；光伏組件營收占比16.18%；其他硅材料占比4.87%；光伏電站占比0.92%。所以主要還是以硅片和組件為主，硅片業(yè)務2022的營收同比增長了60.08%；組件營收同比增長77.2%，主要是受益光伏需求增長，營收得以擴張。

成本方面，新能源光伏業(yè)務雖然營收整體同比增長62.2%，但營業(yè)成本卻同比增長了71.13%，毛利率還是萎縮了4個點。再細分看，原來是硅片和組件的營業(yè)成本同比增長幅度較大，硅片毛利同比下降3.78%；組件毛利同比下滑5.9%。雖然算上投資收益等項目，去年仍能維持歸母凈利潤69%的增速，但其實可以看出，主營業(yè)務的成本影響還是很大的。

眾所周知，硅片的成本最大比例是硅料，而2022年硅料價格一直徘徊在高位居高不下，即使硅片雙寡頭之一的中環(huán)有較強的硅料保供和硅片提價能力，面對高成本硅料，毛利難免受影響，也在預期之內。

高純石英砂緊缺，硅片今年重新奪回定價權

再說今年，見智研究認為，今年的中環(huán)會比去年日子要好過的多。去年硅片行業(yè)層面不利因素大于有利因素，第一，硅料價格高，給下游成本帶來了壓力；第二，硅片產能過剩，新進入者眾多，瓜分市場份額，隆基中環(huán)這兩家“雙寡頭”的溢價能力和優(yōu)勢越來越弱，因為硅片行業(yè)的競爭格局在惡化。

但是今年硅片因為高純石英砂緊缺的問題，邏輯已經被重新顛覆了。行業(yè)方面，硅片確實產能過剩，粗略估計超過600GW，所以競爭格局確實不好，但是由于礦資源限制了高純石英砂，也就限制了石英坩堝的量和質，進而限制了硅片的優(yōu)質產能，也就是說，縱然硅片行業(yè)產能過剩也無所謂，反正行業(yè)需要的也并不是落后產能，而是優(yōu)質產能。那何為優(yōu)質產能？也就是誰能有高品質石英砂的保供，生產出高質量的硅片，尤其是N型大硅片的企業(yè)，將從中獲益。

所以說今年硅片全行業(yè)競爭格局仍比較差，但是利好的是優(yōu)質龍頭企業(yè)，預計中環(huán)市場份額今年有望達到30%。

中環(huán)的優(yōu)勢可以說是恰到好處的踩到了關鍵點上。

第一，中環(huán)是半導體起家，所以做光伏硅片可以說是降維打擊，N型大硅片中環(huán)在技術和成本方面較同行比處于領先優(yōu)勢。而隨著TOPcon，HJT等持續(xù)投產，對N型硅片的需求會持續(xù)增加，加上今年硅料走下行通道，所以中環(huán)有更強的成本優(yōu)勢和獲取硅料的能力。優(yōu)質N型硅片緊缺，能供應優(yōu)質N型硅片的中環(huán)能占50%的比例。

第二，高純石英砂的保供，目前據了解，中環(huán)及其供應商已鎖定海外進口石英砂份額約40%，能夠保證今年優(yōu)質硅片的出貨量。那么今年無法獲得穩(wěn)定石英砂貨源的二三線硅片企業(yè)，將對其成本、生產安全、開工率等各方面都存在較大的影響，后進入者競爭優(yōu)勢就變小了。今年后，硅片行業(yè)將可能呈現兩極分化的局面，盈利分化也將越來越明顯。

見智研究認為，隨著N型硅片市場份額的提升，而當前在硅料降價下，中環(huán)已經在210硅片上獲得了降價的利差，單瓦成本比二三線硅片企業(yè)要低0.1元左右，伴隨市場對優(yōu)質硅片的需求，中環(huán)今年或許極具競爭力。

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