阿里“徹底放權(quán)”，宣布史上最大調(diào)整“一拆六”，未來“六”的價值或?qū)⑦h超“一”。

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自周二發(fā)布拆分消息以來，阿里股價節(jié)節(jié)高升。阿里周二美股大漲14%，創(chuàng)去年6月以來最大單日漲幅，周三升近100美元。阿里港股周四開盤漲超2%，目前有所回落，漲0.85%，報95.35港元。

前所未有的調(diào)整帶來了估值邏輯的變化，阿里或釋放巨大的價值，摩根大通上調(diào)阿里美股目標價至210美元；瑞穗將牛市情境下的阿里目標價上調(diào)為190美元。

除此之外，獨立經(jīng)營框架下，將調(diào)動各業(yè)務(wù)版塊積極性，提高各業(yè)務(wù)版塊競爭力和運營效率。

SOTP重估阿里價值

重組改變了分析師和投資者對阿里的估值方法，由市盈率（P/E）估值法切換至分部加總法（SOTP）。

摩根大通表示，在阿里巴巴分設(shè)業(yè)務(wù)后的最佳情景中，其股價可能會上漲一倍以上。

摩根大通分析師Alex Yao稱：

盡管阿里巴巴宣布變革后，周二股價只上漲了14%，但從中長期來看，該公司股價仍有進一步上升空間。最理想的情況，阿里的預(yù)期股價將達到每股210美元，意味著較周三的收盤價上漲約110%。

華爾街的其他分析師也同意這一觀點，瑞穗分析師James Lee表示，將使用SOTP對分拆的業(yè)務(wù)部門進行估值：

基準情況下，阿里目標價為155美元。牛市情況下，我們將阿里目標價上調(diào)為190美元。

我們認為，只有核心商業(yè)版塊和云計算業(yè)務(wù)被計入了股價，而外賣、在線視頻和支付等業(yè)務(wù)則是免費看漲期權(quán)。

根據(jù)阿里最新方案，將設(shè)立六大業(yè)務(wù)集團獨立經(jīng)營，阿里將以控股公司身份對各個業(yè)務(wù)版塊進行管理，每個業(yè)務(wù)集團被允許單獨上市。在這一模式下，市場將更容易發(fā)現(xiàn)各個業(yè)務(wù)版塊的價值。

云計算和電商是最有前景的領(lǐng)域，許多分析師認為它們是阿里巴巴最有價值的業(yè)務(wù)領(lǐng)域，另一方面，送餐等當?shù)胤?wù)正在燒錢，而且可能還會持續(xù)一段時間。這就是為什么分析師們采用SOTP估值法來評估阿里在拆分后的價值。

調(diào)動各業(yè)務(wù)版塊積極性

更關(guān)鍵的是，分拆將會進一步調(diào)動各業(yè)務(wù)版塊積極性、改善整體運營效率。各大業(yè)務(wù)版塊可以制定更符合自身特點的激勵政策，有助于提升阿里的活力。

阿里的核心是中國商業(yè)版塊，該板塊是阿里最大的收入和利潤來源，約占阿里整體收入的三分之二，也是六個中唯一一個去年實現(xiàn)營利的版塊。

如果沒有搖錢樹的支撐，其他業(yè)務(wù)勢必將努力提高效率和利潤。其次，核心電商業(yè)務(wù)將有更多的現(xiàn)金來對抗競爭者，或者是提高股東權(quán)益報酬。

麥格理資本分析師Ellie Jiang指出：

我們預(yù)計會看到各版塊更積極的決策，將會提高阿里的整體運營效率?，F(xiàn)階段，阿里的許多核心部門仍面臨虧損。擁有一個更清晰的業(yè)務(wù)部門組織可以提高運營力度和透明度，同時每個部門也將對其財務(wù)業(yè)績和穩(wěn)定性更負責(zé)。

隨著每個部門開始獨立運營，制定符合自身的激勵措施，管理團隊回歸創(chuàng)業(yè)模式，將提高阿里的長期競爭力。

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