2023年，在全球滯脹風(fēng)險(xiǎn)加劇和逆全球化趨勢(shì)上升的大背景下，政策制定者如何應(yīng)對(duì)？全球大類(lèi)資產(chǎn)何去何從？投資者又該如何保住自己的資產(chǎn)？

3月29日，由華爾街見(jiàn)聞主辦的2023年「Alpha投資峰會(huì)」在滬順利召開(kāi)、圓滿(mǎn)落幕！本次峰會(huì)邀請(qǐng)到國(guó)內(nèi)外頂尖經(jīng)濟(jì)學(xué)家、政策參與者和知名投資人，聚焦全球宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、貨幣及財(cái)政政策前景，深入探討通脹、利率、房地產(chǎn)、股市、科技等熱點(diǎn)話(huà)題，分享他們最新的投資邏輯、理念和經(jīng)驗(yàn)。

參加本次峰會(huì)的嘉賓有，曾在1970年代美國(guó)“大滯脹”時(shí)期創(chuàng)造42倍投資回報(bào)神話(huà)的量子基金聯(lián)合創(chuàng)始人吉姆·羅杰斯（Jim Rogers），廣發(fā)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家郭磊、中銀證券全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家管濤、摩根士丹利中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家邢自強(qiáng)、長(zhǎng)江證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家伍戈、重陽(yáng)投資董事長(zhǎng)王慶以及德國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家、《韌性社會(huì)》作者馬庫(kù)斯·布倫納梅爾（Markus K. Brunnermeier）。

【資料圖】

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以下是華爾街見(jiàn)聞?wù)淼木A觀點(diǎn)，分享給大家：

羅杰斯：美國(guó)通脹將比1970年代更嚴(yán)重，經(jīng)濟(jì)衰退“將是我有生之年最糟”

羅杰斯認(rèn)為，危機(jī)的根源在于過(guò)高的債務(wù)，美國(guó)已從債權(quán)國(guó)變成了世界歷史上最大債務(wù)國(guó)，每個(gè)人的債務(wù)都非常高，所以當(dāng)通脹卷土重來(lái)時(shí)，情況將比1970年代更糟糕。

羅杰斯說(shuō)，衰退不會(huì)立即發(fā)生，可能要到2023年底或2024年才到來(lái)。

債務(wù)過(guò)高是我有生以來(lái)最糟的，其導(dǎo)致的經(jīng)濟(jì)衰退將是我有生以來(lái)最糟的。

在談及他對(duì)主要資產(chǎn)的看法時(shí)，羅杰斯表示，股市、債市和很多地方的房地產(chǎn)都存在泡沫，相比之下，大宗商品和實(shí)物資產(chǎn)在通脹環(huán)境中會(huì)表現(xiàn)不錯(cuò)。

羅杰斯還表示，正在關(guān)注中國(guó)和日本的投資機(jī)會(huì)。中國(guó)的旅游、農(nóng)業(yè)、交通運(yùn)輸和娛樂(lè)業(yè)等領(lǐng)域在過(guò)去三年受到影響，如今可能具有相當(dāng)大的投資機(jī)會(huì)，房地產(chǎn)依然相對(duì)昂貴。

不過(guò)，他告誡投資者：不懂的東西不要投資，應(yīng)該盡可能少地負(fù)債，并了解所投資的每一件東西。

郭磊：中國(guó)經(jīng)濟(jì)初步復(fù)蘇，地產(chǎn)投資年度告別負(fù)增長(zhǎng)，全球流動(dòng)性年內(nèi)見(jiàn)底

郭磊表示，今年年內(nèi)的資產(chǎn)定價(jià)本質(zhì)上由三條線索綜合決定：

首先是經(jīng)濟(jì)走出谷底。他指出，目前消費(fèi)和服務(wù)業(yè)正在高速?gòu)?fù)蘇、基建和新基建項(xiàng)目陸續(xù)落地、出口韌性好于預(yù)期、新產(chǎn)業(yè)出現(xiàn)分化式復(fù)蘇、房地產(chǎn)在正?；謴?fù)年內(nèi)地產(chǎn)投資年度告別負(fù)增長(zhǎng)，雖然汽車(chē)目前處在景氣度沒(méi)有啟動(dòng)的狀態(tài)，但總體來(lái)看，經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)正常復(fù)蘇的格局。

郭磊估計(jì)，鑒于去年底的低基數(shù)，2023年全年GDP可能會(huì)圍繞著6%左右的增速。另外，CPI全年壓力不會(huì)太大，大概在1.5%-2%之間波動(dòng)，PPI會(huì)確認(rèn)谷底，年度來(lái)看可能會(huì)呈現(xiàn)逐季修復(fù)的格局。

其次是政策，郭磊認(rèn)為，政策年內(nèi)依然會(huì)維持著穩(wěn)增長(zhǎng)、擴(kuò)內(nèi)需的主基調(diào)，政策性開(kāi)發(fā)性金融工具還有明顯的發(fā)揮空間。

最后是，年內(nèi)全球流動(dòng)性有比較大的概率確認(rèn)谷底，也就是美元和美債會(huì)確認(rèn)頂部。

基于以上線索，郭磊表示對(duì)權(quán)益資產(chǎn)保持樂(lè)觀，長(zhǎng)期來(lái)看A股將呈現(xiàn)出定價(jià)有效性，債券資產(chǎn)方面十年期國(guó)債收益率還未經(jīng)歷高點(diǎn)。

管濤：“美元荒”變本加厲，外資持有美債“名減實(shí)增”

針對(duì)美債是否遭到全球拋售這一問(wèn)題，管濤從美元大循環(huán)、外資持有美債、宏觀映射下的資產(chǎn)組合三方面作出分享。

管濤認(rèn)為2022年美元大循環(huán)依然穩(wěn)定，?美聯(lián)儲(chǔ)前期放水過(guò)猛和美國(guó)貿(mào)易赤字激增，導(dǎo)致全球美元泛濫。外資持有的大部分美元無(wú)處安放，只能涌向美元資產(chǎn)，以穩(wěn)健收益的生息資產(chǎn)為主。

全球?“美元荒”變本加厲，2022年遭遇的是美聯(lián)儲(chǔ)激進(jìn)緊縮、資本大量回流美國(guó)形成的“美元荒”，而不是全球拋售美元資產(chǎn)的“美元災(zāi)”。權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)減持創(chuàng)記錄，但是沒(méi)有引發(fā)市場(chǎng)流動(dòng)性危機(jī)。

2022年外資持有美債余額是“名減實(shí)增”，外資普遍“鎖長(zhǎng)賣(mài)短”。英國(guó)和歐元區(qū)是買(mǎi)入美債的主力，印度沒(méi)少買(mǎi)，日本和韓國(guó)“被迫”減持，中國(guó)減持有所放緩。

管濤表示，美聯(lián)儲(chǔ)緊縮接近尾聲、利率見(jiàn)底、美國(guó)經(jīng)濟(jì)放緩和貿(mào)易赤字改善這些背景下，2023年外資回流美國(guó)的勢(shì)頭有望放緩，甚至可能出現(xiàn)美債“名增實(shí)減”。

邢自強(qiáng)：亞洲經(jīng)濟(jì)增速超越發(fā)達(dá)國(guó)家，中國(guó)經(jīng)濟(jì)著重啃3大“硬骨頭”

邢自強(qiáng)預(yù)計(jì)，今年全球主要經(jīng)濟(jì)體中，歐美經(jīng)濟(jì)依然會(huì)放緩，美國(guó)即使不衰退，也只能實(shí)現(xiàn)剛剛擺脫衰退的小幅增長(zhǎng)，最大的亮點(diǎn)還是亞洲，特別是中國(guó)。今年亞洲包括中國(guó)在內(nèi)，經(jīng)濟(jì)增速會(huì)顯著跑贏發(fā)達(dá)國(guó)家。

對(duì)中國(guó)而言，今年就是休養(yǎng)生息之年，整個(gè)宏觀政策的基調(diào)依然是相對(duì)溫和的寬松政策。預(yù)計(jì)今年消費(fèi)對(duì)GDP的貢獻(xiàn)會(huì)遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于去年，帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)反彈到5.7%。

他說(shuō)，只要地緣政治形勢(shì)能夠趨于緩和，疊加國(guó)內(nèi)休養(yǎng)生息，對(duì)民營(yíng)企業(yè)整個(gè)監(jiān)管環(huán)境趨于穩(wěn)定，那么一兩年時(shí)間有助于私人部門(mén)的信心漸進(jìn)恢復(fù)。

只要房地產(chǎn)不出現(xiàn)像去年這種下滑，它對(duì)經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響會(huì)同占GDP的負(fù)1.5個(gè)點(diǎn)明顯收窄，對(duì)今年經(jīng)濟(jì)實(shí)際上一正一負(fù)就是一個(gè)比較好的結(jié)局。

在邢自強(qiáng)看來(lái)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)未來(lái)還有3大“硬骨頭”要啃：金融繼續(xù)防風(fēng)險(xiǎn)，科技繼續(xù)補(bǔ)短板，同時(shí)對(duì)養(yǎng)老以及醫(yī)保、社保在中國(guó)老年化家居的情景下，怎么進(jìn)一步使它更可持續(xù)、維護(hù)社會(huì)穩(wěn)定。

王慶：“3+1“宏觀沖擊出現(xiàn)轉(zhuǎn)折點(diǎn)，市場(chǎng)有望出現(xiàn)“戴維斯雙擊”

王慶表示看好2023年中國(guó)資本市場(chǎng)，尤其股票市場(chǎng)的前景，既有業(yè)績(jī)成長(zhǎng)，也有估值擴(kuò)張，市場(chǎng)有望出現(xiàn)“戴維斯雙擊”。

他認(rèn)為，2023年疫情、房地產(chǎn)、戰(zhàn)爭(zhēng)負(fù)面影響消退，三者共同作用將有望使上市公司業(yè)績(jī)和中國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)企穩(wěn)修復(fù)甚至強(qiáng)勁的反彈，同時(shí)國(guó)際流動(dòng)性條件在2023年也將出現(xiàn)重要的拐點(diǎn)。

從投資策略上來(lái)看，王慶認(rèn)為要保持一個(gè)相對(duì)較高的倉(cāng)位做均衡布局，主要從三個(gè)方面遵循長(zhǎng)、中、短的邏輯布局：

首先對(duì)于短邏輯，就是布局受疫情影響“困境反轉(zhuǎn)”的公司。

第二類(lèi)機(jī)會(huì)就是估值回到合理區(qū)間的藍(lán)籌股；第三類(lèi)機(jī)會(huì)就是未被市場(chǎng)充分關(guān)注的細(xì)分行業(yè)成長(zhǎng)股。

在投資策略上一方面要保持足夠高的倉(cāng)位，足夠高的多頭風(fēng)險(xiǎn)敞口，同時(shí)在構(gòu)建投資組合方面，做好均衡配置、動(dòng)態(tài)調(diào)整，抓住經(jīng)濟(jì)在經(jīng)受去年“3+1”的大沖擊之后修復(fù)的明顯的階段性特點(diǎn)進(jìn)行布局、動(dòng)態(tài)調(diào)整。

伍戈：亞洲經(jīng)濟(jì)體居民資產(chǎn)負(fù)債表受到損害

伍戈指出，疫情后各國(guó)經(jīng)濟(jì)反彈的強(qiáng)度和持續(xù)時(shí)間存在差異，這些差異與該國(guó)疫情間居民及企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況有關(guān)，資產(chǎn)負(fù)債表前期受損的國(guó)家修復(fù)難度更大。亞洲經(jīng)濟(jì)體的居民資產(chǎn)負(fù)債表都受到了一定程度的損害。

目前中國(guó)消費(fèi)動(dòng)能正在逐步修復(fù)，居民前期積累了高儲(chǔ)蓄存款，但儲(chǔ)蓄能否轉(zhuǎn)化為高消費(fèi)，取決于未來(lái)經(jīng)濟(jì)前景。

與周邊國(guó)家的房地產(chǎn)修復(fù)表現(xiàn)相似，中國(guó)房地產(chǎn)明顯處于修復(fù)過(guò)程中，但動(dòng)力不足，未來(lái)需要關(guān)注短期變量的影響。

從居民端看，資產(chǎn)負(fù)債表受損影響消費(fèi)恢復(fù)，“負(fù)債成本最小化”成為大眾追求，居民資產(chǎn)負(fù)債表受損可能壓制購(gòu)房意愿。從企業(yè)端來(lái)看，企業(yè)追求負(fù)債成本或者壓力最小化，而非投資利益最大化。

中國(guó)的通脹可能仍然來(lái)自?xún)?nèi)需，特別是服務(wù)業(yè)的自發(fā)性修復(fù)，通脹的中樞上升也相對(duì)比較溫和。

綜合上述因素考慮，伍戈認(rèn)為，今年中國(guó)經(jīng)濟(jì)將呈現(xiàn)出兩個(gè)階段，第一個(gè)是自發(fā)修復(fù)期，第二個(gè)是平緩期。

馬庫(kù)斯：歐美衰退恐在所難免，適當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)暴露可以提高韌性

馬庫(kù)斯說(shuō)，通脹可能需要很長(zhǎng)時(shí)間才能從極高水平回落到美聯(lián)儲(chǔ)2%的通脹目標(biāo)。一旦通脹深植于價(jià)格體系中，就必須采取更加激進(jìn)的措施，同時(shí)也會(huì)付出更高的代價(jià)。

他認(rèn)為，美國(guó)和歐洲國(guó)家都可能陷入輕微的衰退。公共債務(wù)的增加以及高赤字比率幾乎肯定會(huì)導(dǎo)致另一場(chǎng)歐洲債務(wù)危機(jī)，央行加息對(duì)債臺(tái)高筑的政府造成沖擊，政府和央行之間的斗爭(zhēng)將更加激烈。

馬庫(kù)斯建議廣大投資者：

行動(dòng)敏捷、及時(shí)調(diào)整和改進(jìn)行動(dòng)，保持信息流通，高效地建立信任，對(duì)于整個(gè)系統(tǒng)保持韌性非常重要。

著眼于韌性，不要只關(guān)注風(fēng)險(xiǎn)，一味規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)將與機(jī)會(huì)失之交臂 。

風(fēng)險(xiǎn)提示及免責(zé)條款 市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。本文不構(gòu)成個(gè)人投資建議，也未考慮到個(gè)別用戶(hù)特殊的投資目標(biāo)、財(cái)務(wù)狀況或需要。用戶(hù)應(yīng)考慮本文中的任何意見(jiàn)、觀點(diǎn)或結(jié)論是否符合其特定狀況。據(jù)此投資，責(zé)任自負(fù)。

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