本周美國總統(tǒng)拜登剛承認(rèn)銀行業(yè)危機(jī)還未結(jié)束，新的危機(jī)可能就要來了。巴克萊銀行便馬上發(fā)出警告稱，第二波銀行存款外逃已開始。

其研報(bào)稱，第一波外逃浪潮源于硅谷銀行倒閉后產(chǎn)生的銀行償付能力擔(dān)憂。第二波則是資金加速流向貨幣市場基金，因?yàn)椤肮韫茹y行可能終于讓公眾意識到，目前在銀行存款的利率太低了”。

(資料圖片僅供參考)

過去兩周，流入貨幣市場基金的資金速度創(chuàng)2020年疫情以來最快

據(jù)美國投資公司協(xié)會（ICI）統(tǒng)計(jì)，截至3月22日上周三的兩周內(nèi)，流入美國貨幣市場共同基金的資金量超過了2380億美元，令其管理資產(chǎn)總規(guī)模達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的5.13萬億美元。

其中，截至3月22日當(dāng)周，面向散戶的零售端貨幣市場基金資產(chǎn)升至1.86萬億美元，創(chuàng)歷史新高。同時(shí)期流入總體貨幣市場基金的資金量為1170億美元，創(chuàng)下2020年初以來單周紀(jì)錄。

硅谷銀行引發(fā)的金融震蕩恰好始于3月8日（兩周前的周三），當(dāng)時(shí)其稱將虧本18億美元出售所持證券組合，以籌集資金應(yīng)付存款人的提款需求，兩天后與另一家美國地區(qū)銀行同時(shí)倒閉。

3月27日的媒體報(bào)道援引數(shù)據(jù)提供商EPFR稱，3月迄今已有超過2860億美元流入貨幣市場基金，成為2020年4月歐美新冠疫情最嚴(yán)重時(shí)期以來的月度凈流入金額最高。

而在硅谷銀行倒閉后的一周內(nèi)，即截至3月17日當(dāng)周，貨幣市場基金流入1293億美元，創(chuàng)2020年初歐美新冠疫情爆發(fā)以來的最快單周增速。

再早前一周（截至3月10日當(dāng)周），貨幣市場基金的資金流入超200億美元，可見僅為接下來一周流入量的十分之一。有貨幣基金投資經(jīng)理稱，硅谷銀行倒閉帶來了投資者的“覺醒”。

流入貨幣市場基金的巨量現(xiàn)金來自哪里？傳統(tǒng)銀行存款！

華爾街見聞周三曾提到，美國銀行發(fā)現(xiàn)，上周五貨幣市場基金凈流出了130億美元，可能代表一些現(xiàn)金向銀行體系回流，暗示儲戶對地區(qū)銀行危機(jī)的恐慌減弱。

但與此前兩周儲戶將銀行存款轉(zhuǎn)入貨幣市場基金的巨大規(guī)模相比，上周貨幣基金流出量只是微不足道的涓滴細(xì)流。

截至3月15日當(dāng)周，即硅谷銀行倒閉后恐慌的最高峰期、以及瑞信危機(jī)尚未爆發(fā)之前的數(shù)據(jù)顯示，美聯(lián)儲統(tǒng)計(jì)下的美國銀行業(yè)存款從17.6萬億美元降至17.5萬億美元，小型銀行的存款從5.6萬億美元降至5.4萬億美元。同期的貨幣市場基金持有資產(chǎn)激增至創(chuàng)紀(jì)錄的5.4萬億美元。

長期追蹤貨幣市場基金的Crane Data在3月22日指出，自去年3月美聯(lián)儲開啟加息周期以來，已有4680億美元流入貨幣市場基金，其中近一半（2280億美元）是今年初才轉(zhuǎn)入的。

觀察歷史數(shù)據(jù)可知，今年1月和2月凈流入貨幣市場基金的資金量相對較少，而從3月開始，資金迅速流入貨幣市場基金，同時(shí)伴隨地區(qū)銀行村快外流，加劇了去年開啟的銀行存款萎縮趨勢。

貨幣市場基金的年化回報(bào)率遠(yuǎn)高于銀行存款，同時(shí)還更加安全

這一方面是由于貨幣市場基金現(xiàn)在平均提供超過4%的年化回報(bào)率，所持資產(chǎn)久期極短，導(dǎo)致流動性高且受利率沖擊的風(fēng)險(xiǎn)更低，并緊跟美聯(lián)儲加息而調(diào)整投資者所存放現(xiàn)金能賺取的收益率。

Bankrate.com的數(shù)據(jù)則顯示，與此同時(shí)，美國銀行業(yè)的儲戶存款平均利率僅為微不足道的0.2%。

另一方面，對安全性的追逐，也成為金融動蕩時(shí)期貨幣市場基金備受青睞的主要原因。

美國投資公司協(xié)會發(fā)現(xiàn)，這些“銀行外逃資金”特別喜歡流入持有美國短期國債或地方政府債務(wù)的貨幣市場基金，這些基金被認(rèn)為相對最安全。持有短期銀行債務(wù)和公司票據(jù)的優(yōu)質(zhì)基金（prime funds）則遭遇小幅資金流出。最大的資金還流入了華爾街藍(lán)籌銀行和最大投資公司旗下的貨幣基金。

例如，截至上周五，高盛、摩根大通和富達(dá)Fidelity是過去兩周吸納投資者轉(zhuǎn)入美國貨幣市場基金的最大贏家。從3月9日、即硅谷銀行倒閉前一天以來，高盛的美國貨幣基金已吸收近520億美元資金流入，增長了13%。摩根大通吸納近460億美元，富達(dá)吸納近370億美元。

接下來的三個(gè)贏家是嘉信理財(cái)、愛馬仕投資管理（Federated Hermes）和美國先鋒集團(tuán)（Vanguard），也都在硅谷銀行倒閉后的兩周里吸納了上百億美元。他們均為大型資管機(jī)構(gòu)和主流投資公司?；ㄆ爝€預(yù)計(jì)，貨幣市場基金將占嘉信理財(cái)現(xiàn)金余額的41%，顯著高于去年四季度的32%和2021年一季度的16%。

先鋒集團(tuán)固收業(yè)務(wù)的全球負(fù)責(zé)人Sara Devereux表示，最近幾周，貨幣市場基金出現(xiàn)了顯著的資金流入，其中流入政府貨幣市場基金的資金最多。部分原因是人們擔(dān)心銀行存款安全，在地區(qū)銀行倒閉的恐慌之后轉(zhuǎn)向優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，同時(shí)也由于貨幣市場基金的收益率目前非常具有吸引力。

資金涌入貨幣市場基金避險(xiǎn)反而帶來風(fēng)險(xiǎn)？是的，將沖擊經(jīng)濟(jì)！

但資金蜂擁涌入貨幣市場基金，似乎僅對逃離了超低銀行存款利率的儲戶友好，對其他風(fēng)險(xiǎn)較高的金融資產(chǎn)都不算有利，甚至可能將經(jīng)濟(jì)更快速地拖向衰退的深淵。

目前有近2.3萬億美元存放在美聯(lián)儲的逆回購工具中，該工具為隔夜現(xiàn)金提供4.80%的年利率，并主要由貨幣市場基金使用。也就是說，管理資產(chǎn)總規(guī)模超過5萬億美元的貨幣市場基金，竟將接近一半的資產(chǎn)簡單放在美聯(lián)儲閑置，而不是重新回到經(jīng)濟(jì)中。

有分析指出，目前有超過5萬億美元現(xiàn)金投入到貨幣市場基金，而不是存放在銀行，特別是其中規(guī)模較小、但從2020年以來成為貸款增長主力軍的銀行正首當(dāng)其沖遭受儲戶外流的沖擊。如果這種資金流向繼續(xù)規(guī)模過大、速度過快，很有可能成為美國經(jīng)濟(jì)的一個(gè)問題：

如果貨幣市場基金對儲戶的吸引力繼續(xù)高于銀行存款，那么銀行準(zhǔn)備金水平的下行壓力可能會持續(xù)甚至增加。

金融機(jī)構(gòu)持續(xù)的資金緊縮可能會對銀行的放貸意愿產(chǎn)生連鎖反應(yīng)，進(jìn)而可能影響向消費(fèi)者和企業(yè)提供貸款。貸款標(biāo)準(zhǔn)的快速收緊一直與經(jīng)濟(jì)增長大幅下滑和/或金融市場壓力一致。

當(dāng)硅谷銀行倒閉等突發(fā)事件襲來，將加快現(xiàn)金突然從銀行系統(tǒng)涌出的程度和速度，可能會因此增加“經(jīng)濟(jì)軟著陸”演變成“深度衰退”的可能性。

雖然金融條件收緊令市場更加關(guān)注衰退風(fēng)險(xiǎn)，并增加對美聯(lián)儲盡早降息的押注，例如今年底前或降息超50個(gè)基點(diǎn)，令人擔(dān)憂的是，持續(xù)的不確定性和流入貨幣市場基金的資金，將使正常過程更加無序。

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