4月6日，宏觀策略圈的兩個(gè)大腕，廣發(fā)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家郭磊，和興業(yè)證券董事總經(jīng)理、全球首席策略師張憶東在博時(shí)基金2023年度第二季度投資聯(lián)系會(huì)議上發(fā)表了最新觀點(diǎn)。

郭磊認(rèn)為，2023年相對(duì)比較有利的是，PPI會(huì)從谷底位置起來(lái)。所以，從這個(gè)角度來(lái)看，未來(lái)A股熊市的概率相對(duì)是比較低的，名義GDP的回升會(huì)成為整個(gè)企業(yè)盈利的支撐，并最終會(huì)成為權(quán)益資產(chǎn)帶動(dòng)因素之一。

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張憶東則主要關(guān)注了數(shù)字經(jīng)濟(jì)、中特估、消費(fèi)三條投資主線的起落變化。他的觀點(diǎn)是，現(xiàn)在如果還沒有持有數(shù)字經(jīng)濟(jì)股，就不要再追這個(gè)板塊了。等可能的擾動(dòng)因素過(guò)去后，再“決戰(zhàn)6月底”。

張憶東還表示，他認(rèn)為消費(fèi)板塊在當(dāng)前是被忽略的地方，這是一個(gè)長(zhǎng)期的機(jī)會(huì)，不能完全拋棄，要“打一點(diǎn)底”。

經(jīng)濟(jì)分化式復(fù)蘇

郭磊認(rèn)為，2023年，經(jīng)濟(jì)處在分化式復(fù)蘇的特征之下。

首先，整個(gè)市場(chǎng)分歧最小的是“接觸性”的服務(wù)業(yè)。這類服務(wù)業(yè)包括餐飲、旅游、電影等。

經(jīng)濟(jì)數(shù)字也可以觀察到，今年1、2月份，居民部門的活動(dòng)上來(lái)后，餐飲、旅游，電影，都起來(lái)了；3月份，商務(wù)活動(dòng)開始上來(lái)。所以這一塊分歧最小。

第二，政府財(cái)政2023年是靠前投放的領(lǐng)域。尤其是財(cái)政支出相關(guān)的領(lǐng)域，目前的景氣度偏高。

其中一個(gè)是建筑領(lǐng)域，另一個(gè)是新能源基建。

這又還包括專用設(shè)備、電機(jī)、機(jī)械的活躍，這都與儲(chǔ)能、光伏項(xiàng)目十四五期間的項(xiàng)目落地有關(guān)。

第三，新產(chǎn)業(yè)的景氣目前是分化的。

新能源的景氣度依然是相對(duì)最高的。雖然二級(jí)市場(chǎng)已不太待見，但是客觀來(lái)說(shuō)，它的景氣度還是這里面相對(duì)最高的。

新材料、生物醫(yī)藥行業(yè)，在3月份是明顯的內(nèi)部分化和整體放緩。

消費(fèi)電子這些領(lǐng)域的景氣度偏低。

第四，出口目前整體處在壓力期，但是比2022年底預(yù)期稍好。

第五，汽車目前是被降價(jià)預(yù)期“鎖定”的市場(chǎng)。年初以來(lái)，汽車的情況是不及預(yù)期的。

郭磊認(rèn)為，目前所處的情況和2010年前的汽車行業(yè)的某些階段非常類似的，當(dāng)產(chǎn)品開始降價(jià)，它所引發(fā)的去庫(kù)存，以及由去庫(kù)存引發(fā)進(jìn)一步的降價(jià)預(yù)期，會(huì)短期內(nèi)影響銷量。但當(dāng)市場(chǎng)發(fā)現(xiàn)最終降價(jià)逐步到位后，消費(fèi)可能會(huì)逐步走出低谷。

第六，房地產(chǎn)是好于2022年年底的預(yù)期的。目前來(lái)看，房地產(chǎn)差不多已經(jīng)是中等程度的復(fù)蘇。

PPI定買賣

郭磊還提到一個(gè)規(guī)律，叫PPI定買賣。

PPI是企業(yè)盈利的一個(gè)影子指標(biāo)。

他復(fù)盤歷史上從2006年到2022年的十七年，他發(fā)現(xiàn)，除了2014、2015年的杠桿牛市之外，其余的時(shí)段，名義GDP周期或者PPI周期，跟股市的走勢(shì)基本上是一樣的。

也就是說(shuō)，應(yīng)該在PPI高點(diǎn)的時(shí)候，對(duì)股市保持基本的悲觀；在PPI低點(diǎn)的時(shí)候，對(duì)股市保持基本的樂(lè)觀。

郭磊認(rèn)為，2023年，PPI會(huì)從谷底位置起來(lái)，這對(duì)股市是相對(duì)有利的。

所以，從PPI的位置角度來(lái)看，熊市的概率相對(duì)比較低，名義GDP的回升會(huì)成為整個(gè)企業(yè)盈利的支撐，并最終會(huì)成為權(quán)益資產(chǎn)帶動(dòng)因素之一。

對(duì)中國(guó)資產(chǎn)保持信心

張憶東認(rèn)為，總體來(lái)說(shuō)，A股、港股比美股要好的，貼現(xiàn)率比它低，估值又比它低，所以大家對(duì)中國(guó)資產(chǎn)還是要保持信心。

他亦提醒，港股二季度就是牛皮市，A股也是個(gè)螺絲殼。指數(shù)沒有大的驚喜，但要小心5、6月可能出現(xiàn)的“驚嚇”。

張憶東還認(rèn)為，關(guān)注中國(guó)資本市場(chǎng)的未來(lái)，關(guān)鍵還是關(guān)注景氣延續(xù)的東西（公司）。

上市公司一旦景氣高峰已過(guò)，哪怕短期景氣度還行，市場(chǎng)就不會(huì)買賬，就開始?xì)⒐乐怠＿@個(gè)規(guī)律最近就很明顯，新能源車、儲(chǔ)能、光伏就很“難受”。

其實(shí)它們景氣還可以。2024年、2025年再往后面來(lái)看，這些東西確定了方向，但是2023年就“很累”、“很難”。

張憶東還提出，2023年要關(guān)注景氣趨勢(shì)越來(lái)越好的領(lǐng)域，無(wú)論是困境反轉(zhuǎn)，還是景氣加速，都有較好的機(jī)會(huì)。

其中， 景氣加速的行業(yè)包括風(fēng)電、信創(chuàng)、半導(dǎo)體、氫能，困境反轉(zhuǎn)主要是計(jì)算機(jī)這一類。

現(xiàn)在別追數(shù)字經(jīng)濟(jì)

張憶東還談及了目前市場(chǎng)上比較有代表性的三條主線。

第一條主線是數(shù)字經(jīng)濟(jì)。

張憶東傾向于如果還沒買數(shù)字經(jīng)濟(jì)，現(xiàn)在就不要追了。實(shí)在要買數(shù)字經(jīng)濟(jì)，建議等待到6月底?，F(xiàn)在頂多看著玩玩。

在整個(gè)數(shù)字經(jīng)濟(jì)、AI鏈條里，他認(rèn)為，相對(duì)能夠下手的是半導(dǎo)體。其他的要等等。

第二條線是中特估。

張憶東認(rèn)為，“中特估”這條主線是有邏輯的，可以參照可轉(zhuǎn)債的思路投（把題材當(dāng)做看漲期權(quán)），就很容易理解了。

他還認(rèn)為，即便沒有看漲期權(quán)，以現(xiàn)在相關(guān)個(gè)股處于“deep value（深度價(jià)值）”的程度，這些企業(yè)也值得配。

第三點(diǎn)是，他認(rèn)為現(xiàn)在可能被忽略的是消費(fèi)。

他認(rèn)為。消費(fèi)板塊在當(dāng)前是被忽略的地方，這是一個(gè)長(zhǎng)期的機(jī)會(huì)，不能完全拋棄，要“打一點(diǎn)底”。

食品飲料、出行相關(guān)的人類自身的需求還在。特別啤酒、白酒還是可以的。以及，現(xiàn)在這個(gè)位置買港股的互聯(lián)網(wǎng)，也可以理解為相對(duì)便宜的消費(fèi)。

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