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從監(jiān)管趨勢(shì)來看，存款利率下調(diào)是央行推動(dòng)實(shí)體融資降成本的改革必經(jīng)之路。回顧我國(guó)利率市場(chǎng)化改革進(jìn)程，并結(jié)合當(dāng)前銀行經(jīng)營(yíng)情況和經(jīng)濟(jì)修復(fù)節(jié)奏來看，存款市場(chǎng)利率確實(shí)有進(jìn)一步下調(diào)的空間。

此外，雖然當(dāng)前下調(diào)LPR的緊迫性不強(qiáng)，但也不排除貸款利率繼續(xù)下行的可能。不過這一假設(shè)能否兌現(xiàn)仍需結(jié)合3月金融數(shù)據(jù)等指標(biāo)觀察?？傮w來看，在數(shù)據(jù)或政策落地前，債市仍存在階段性博弈的機(jī)會(huì)。

我國(guó)存款利率改革回顧：

我國(guó)存款利率市場(chǎng)化改革始于20世紀(jì)90年代，歷經(jīng)了近20年的改革后，在2015年完成了名義上的存款利率市場(chǎng)化。為了確保存款市場(chǎng)穩(wěn)定運(yùn)行，仍然需要不斷改善利率自律機(jī)制，優(yōu)化存款利率自律管理。在政策和市場(chǎng)影響下，利率整體趨于下行，去年就出現(xiàn)了兩次銀行集體下調(diào)存款利率的情況。從監(jiān)管趨勢(shì)來看，存款利率下調(diào)是央行推動(dòng)實(shí)體融資降成本的改革必經(jīng)之路，通過存款利率市場(chǎng)化調(diào)整機(jī)制，穩(wěn)定乃至降低銀行負(fù)債成本，最終推動(dòng)降低企業(yè)綜合融資成本。

當(dāng)前存款利率存在下調(diào)的可能嗎：

①需求性：緩解息差壓力，避免資金空轉(zhuǎn)，刺激居民消費(fèi)。其一，在金融支持實(shí)體的背景下，貸款利率顯著下行，然而銀行的負(fù)債成本保持相對(duì)剛性，息差持續(xù)壓縮，加大了經(jīng)營(yíng)壓力。其二，較低的貸款利率和較高的存款利率客觀上給資金空轉(zhuǎn)提供了空間，“跑冒漏滴”現(xiàn)象亟待打擊消除。其三，調(diào)降存款利率可以降低居民或企業(yè)的儲(chǔ)蓄意愿，有助于刺激消費(fèi)和投資。

②可行性：存貸增速差走高，銀行攬儲(chǔ)壓力邊際下滑。2022年居民部門積聚了大量超額儲(chǔ)蓄，銀行負(fù)債端資金供給充足，攬儲(chǔ)壓力邊際下滑，存款利率調(diào)降具備可行性支持。

貸款利率會(huì)隨存款利率一同下調(diào)嗎？

參考2022年5月經(jīng)驗(yàn)，存款利率下調(diào)疊加降準(zhǔn)釋放資金，商業(yè)銀行負(fù)債端成本壓力減輕，理論上可以驅(qū)動(dòng)LPR報(bào)價(jià)下行。當(dāng)前LPR存在壓降的空間，但從一季度信貸投放情況以及經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇節(jié)奏來看，LPR調(diào)降的迫切性暫時(shí)不高。

我們認(rèn)為如果存款利率調(diào)降，不排除后續(xù)LPR非對(duì)稱下調(diào)的可能，或者是通過結(jié)構(gòu)性政策工具定向降低貸款利率，從而支持特定的行業(yè)或民生需求。

本文作者：明明（執(zhí)業(yè)：S1010517100001）等，來源：中信證券研究，原文標(biāo)題：《固收丨存、貸款利率又要下調(diào)了嗎？》

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