美國經(jīng)濟衰退正在逼近，但投資者正將注意力放在美聯(lián)儲降息的時機上，低估了衰退對美股的挑戰(zhàn)。

(資料圖)

自去年以來華爾街預(yù)測最準確的分析師、美國銀行策略分析師Michael Hartnett領(lǐng)導(dǎo)的團隊在最新的一份報告中表示，當(dāng)前的制造業(yè)指數(shù)、就業(yè)情況、銀行信貸環(huán)境、每股收益及房地產(chǎn)等等數(shù)據(jù)均指向衰退，但投資者并未重視。

Hartnett認為投資者應(yīng)該在美聯(lián)儲最后一次加息時或加息接近結(jié)束時就拋售美股，而不是在加息結(jié)束之后才拋售：

根據(jù)1970和80年代的經(jīng)驗得出的結(jié)論，在那二十年中，每次加息周期結(jié)束的三個月內(nèi)，美股都在下跌。在過去10次經(jīng)濟衰退中，有8次標普500跌幅超過20%。

1.美國3月ISM制造業(yè)指數(shù)意外降至46.3，連續(xù)五個月萎縮，創(chuàng)2020年5月以來新低。

美銀指出，在過去70年間，存在12次ISM制造業(yè)指數(shù)低于45的情況，其中有11次發(fā)生了衰退（1967年除外）。

更重要的是，ISM非制造業(yè)指數(shù)為51.2，這一數(shù)字是2008年全球金融危機以來第4糟糕的水平。

2. 美國3月ISM制造業(yè)新訂單指數(shù)為44.3，處于收縮區(qū)間，美銀指出，當(dāng)新訂單指數(shù)<45意味著標普500每股收益（EPS）將開始下降，經(jīng)濟步入衰退（參見 1991、2001、2008、2020年）。

3. 預(yù)計2023年下半年全球每股收益同比下降10-15%。

根據(jù)美國銀行全球每股收益增長模型目前的預(yù)測，截至今年8月，每股收益將同比下降16%。

4.2年/10年期美國國債收益率曲線倒掛程度正放緩，這可以進一步確認美國經(jīng)濟衰退。

2年/10年期美國國債收益率曲線倒掛程度因經(jīng)濟衰退的預(yù)期而變得平和。

過去4周內(nèi)美國10年期國債收益率與2年期國債收益率從此前的倒掛110個基點，變?yōu)?0個基點，當(dāng)經(jīng)濟衰退開始時，由于市場預(yù)期美聯(lián)儲將開始轉(zhuǎn)向，短期利率會下降。

5.Opec+減產(chǎn)并未提振油價，證實經(jīng)濟衰退。

從歷史上看，油價會在衰退期間上漲并在衰退期間下跌，OPEC+的突襲減產(chǎn)并未使油價飆升，這是另一個經(jīng)濟衰退的跡象。

6. 疲軟的3月ISM制造業(yè)指數(shù)將使美國勞動力市場更加悲觀

疲軟的3月ISM制造業(yè)指數(shù)，表明美國勞動力市場將在未來幾個月走弱；美銀指出，從歷史上看，ISM制造業(yè)采指數(shù)< 45會與非農(nóng)就業(yè)人數(shù)下滑及美國經(jīng)濟衰退同時發(fā)生。

美銀認為，2023年2月美國非農(nóng)就業(yè)人數(shù)強勁增長31.1萬，高于24萬的市場預(yù)期，2023年最后一份強勁的就業(yè)報告。

7. 全球房價下跌進一步證明經(jīng)濟衰退。

隨著各國利率飆升，歐洲各國房價在2022年第四季度平均環(huán)比下降1.5％，為2015年以來首次下跌；新西蘭房價今年一季度同比暴跌13.3%；美國房價連續(xù)第六個月環(huán)比下跌，較去年6月峰值累跌4.4%。

8. 美國的信貸緊縮將進一步削弱勞動力市場。

過去幾個月，美國銀行一直在收緊對小公司的貸款標準。美國銀行借貸在銀行業(yè)危機發(fā)酵的3月下旬出現(xiàn)巨額跌幅，創(chuàng)歷史最高兩周下降紀錄。

Steno Research表示，越來越多的證據(jù)表明，由 SVB 引發(fā)的銀行業(yè)壓力確實會演變成一場衰退，但不是一場迅速的流動性驅(qū)動的衰退，而是由信貸緊縮引發(fā)的緩慢衰退。該機構(gòu)認為，2023 年第三季度美國經(jīng)濟衰退的可能性大于75%。

美銀指出，信貸緊縮加劇與小企業(yè)用工需求高度相關(guān)（美國小企業(yè)創(chuàng)造了為美國創(chuàng)造了近2/3的就業(yè)機會）。

9. 歐洲銀行貸款正在收縮，衰退正在到來。

歐元區(qū)銀行貸款連續(xù)3個月下降，美銀指出，歐元區(qū)經(jīng)濟高度依賴銀行信貸，約有85%的企業(yè)資金通過銀行貸款獲得，因此銀行貸款規(guī)模下降意味著衰退逼近。

10.美國勞動力市場的走勢意味著衰退開始，疲軟的勞動力市場將允許美聯(lián)儲大幅降息。

美國2月JOLTS職位空缺數(shù)近兩年里首次跌破1000萬，從2023年3月1200萬峰值下降了200萬以上。

美銀指出，這一情況意味著：美國職位空缺下降—>勞動力市場疲軟—>?美聯(lián)儲降息

11.?在美聯(lián)儲最后一次加息時，或者美聯(lián)儲加息接近結(jié)束時投資者應(yīng)該拋售美股。

Hartnett領(lǐng)導(dǎo)的團隊建議，投資者應(yīng)該在美聯(lián)儲最后一次加息時或者美聯(lián)儲加息接近結(jié)束時就拋售美股，而不是在加息結(jié)束之后才拋售。該團隊認為，這是根據(jù)1970和80年代的經(jīng)驗得出的結(jié)論，在那二十年中，每次加息周期結(jié)束的三個月內(nèi)，美股都在下跌。

12. 股票的跌幅與衰退

美國銀行的全球股票衍生品研究團隊認為，歷史上的經(jīng)濟衰退對股票影響確實是負面的：

當(dāng)前標普500指數(shù)還有更多下行空間，自1929年以來，標普500從峰值到低點的下跌情況中，有三分之二發(fā)生在美國經(jīng)濟衰退期間。在過去10次經(jīng)濟衰退中，有8次標普500跌幅超過20%。

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