近日，大金融板塊連續(xù)異動：中國銀行、工商銀行等疊創(chuàng)新高，前日券商股盤中一度大漲，另外保險幾大龍頭中國人壽、中國太保、中國平安等也走出一波強勢行情。

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其中保險行業(yè)方面，長城證券表示，行業(yè)一季度NBV等數(shù)據(jù)數(shù)據(jù)全面好轉(zhuǎn)，拐點已至，復蘇加快進行。

此外，西部證券指出，保險行業(yè)作為個人及企業(yè)抵御風險的防護網(wǎng)，公司股東中國資持股占比處于較高水平，國企價值重估邏輯有望貫穿全年，權(quán)益市場估值修復等多重因素給保險板塊帶來的估值上修機會。

行業(yè)一季度NBV等數(shù)據(jù)同比有望明顯改善

保險行業(yè)的“NBV”是指每年銷售的新保單在銷售之初將未來價值貼現(xiàn)到今天的價值。簡單地說，就是新增的一元保費對公司凈利潤的價值貢獻。

舉個例子，如果新增的一元保費能給公司帶來的凈利潤是0.7元，NBV就是70%，如果新增的一元保費只能給公司帶來的凈利潤只有0.2元，NBV就是20%。NBV越高，代表新增保費對公司的凈利潤貢獻越大。

據(jù)開源證券研報，2023年3月7家上市險企壽險總保費累計2055億元、同比+8.9%（同比未含陽光保險），較2月同比下降5.8pct，多數(shù)險企同比增長有所放緩，但仍保持增長，主要系春節(jié)假期年度間時點不同，2月較高基數(shù)所致。

其表示，考慮到宏觀經(jīng)濟復蘇勢頭良好，居民投資意愿有所回升，儲蓄型保險產(chǎn)品需求或維持相對高位，銀保渠道受自身及外部因素雙重利好有望保持明顯增長，預計2023一季度上市險企NBV同比將明顯改善；市場對一季度NBV轉(zhuǎn)正已有預期，儲蓄型產(chǎn)品供需改善趨勢有望在2季度延續(xù)，疊加高定價產(chǎn)品銷售階段性走高，預計保險負債端2023二季度仍有望超市場預期。

保險行業(yè)拐點已現(xiàn)

長城證券指出，2023一季度以來，A股上市險企壽險公司轉(zhuǎn)型已有明顯成效，消極因素也在逐步釋放，1月保費表現(xiàn)不佳，主要是基于春節(jié)+疫情特殊時期影響，整體符合市場預期。2、3月保險負債端上市險企壽險保費呈現(xiàn)恢復性增長，平安壽、國壽保費收入增速顯著改善。

其表示，往后看疫情沖擊減弱，代理人增員、展業(yè)及保險銷售有望逐步恢復常態(tài)，預計一季度NBV增速在低基數(shù)+新單增長帶動下由負轉(zhuǎn)正。平安2022年業(yè)績發(fā)布會上管理層表示，平安壽NBV在2023年2月增速同比轉(zhuǎn)正，且3月繼續(xù)保持正增長勢頭；其他上市險企管理層對一季度壽險負債端表現(xiàn)也保持樂觀，保險估值修復邏輯將切換到負債端，負債端向好表現(xiàn)逐步兌現(xiàn)，有助于刺激股價上行。

國泰君安也指出，從年報和調(diào)研情況來看，普惠型保險對商業(yè)保險需求端替代的負面影響已經(jīng)過去，同時各家保險公司堅持走增長更為確定的優(yōu)質(zhì)代理人發(fā)展道路，使得2023年保險復蘇的確定性大幅提升，市場應提升對保險行業(yè)復蘇的關(guān)注度。

大金融行業(yè)有哪些預期？

1、銀行。

據(jù)中信建投梳理，近期銀行板塊出現(xiàn)不少積極變化：降準公告、近期國常會均不再提及推動綜合融資成本穩(wěn)中有降，上層表態(tài)的微妙變化意味著，新增貸款利率持續(xù)下行的監(jiān)管壓力期已經(jīng)結(jié)束。

其表示，年初以來，銀行板塊投資只博弈小反彈，但不敢擁抱長期優(yōu)勝者，宏觀弱預期下繼續(xù)的風險偏好體現(xiàn)的淋漓盡致。但目前政策端進一步明確全力助推經(jīng)濟復蘇的決 心，貸款價格逐漸尋底，監(jiān)管態(tài)度似乎略有緩和，在更加明確的宏觀經(jīng)濟大方向下，銀行股投資重回基本面主邏輯。

其同時指出，目前銀行基本面的量、價、質(zhì)三方面的景氣度均較去年提升：

1）價格端，新發(fā)貸款利率開始探底，進一步降息可能性弱化，預計1二季度3按揭一次性影響后息差將開始穩(wěn)定。

2）規(guī)模端，企業(yè)信貸需求快速恢復，從大到小逐步傳導，為全年信貸增長奠定基礎(chǔ)。

3）資產(chǎn)質(zhì)量方面，優(yōu)質(zhì)房地產(chǎn)主體融資環(huán)境明顯改善，頭部主體融資風險緩解，銀行資產(chǎn)質(zhì)量下行風險封住。

銀河證券也表示，一季度信貸實現(xiàn)開門紅，實體融資需求逐步回暖，疊加貨幣政策趨穩(wěn)、空間仍存，銀行經(jīng)營環(huán)境良好，基本面預計維持穩(wěn)健，地產(chǎn)風險對資產(chǎn)質(zhì)量影響有限。中特估催化下，銀行面臨估值提升機遇。

2、券商

近期市場成交額連續(xù)破萬億。

4月7日，中國結(jié)算引入差異化最低結(jié)算備付金繳納比例機制，將券商的結(jié)算備付金最低比例從16%下調(diào)至15%。4月10日，為進一步降低證券公司轉(zhuǎn)融通業(yè)務成本，中證金融下調(diào)證券公司轉(zhuǎn)融通保證金比例。

4月15日，中泰證券率先發(fā)布2023年一季報，實現(xiàn)歸母凈利潤11.53億元，同比增長424%。據(jù)華西證券測算，在權(quán)益、債券等市場回暖等背景下，上市券商2023年一季度營業(yè)收入約1208億元，歸母凈利潤約381億元，兩者同比都增約60%。

估值層面，中航證券表示，當前券商板塊PB估值為1.26倍，仍處于2016年10分位點附近，估值整體偏低。湘財證券提到，全面注冊制改革正式落地，資本市場將持續(xù)擴容，注冊制下券商各項業(yè)務將迎來增量空間，特別是投行業(yè)務最為受益。

不僅如此，據(jù)21世紀經(jīng)濟報此前消息，自2020年8月證監(jiān)會關(guān)于《證券公司租用第三方網(wǎng)絡平臺開展證券業(yè)務活動管理規(guī)定（試行）》公開征求意見以來，時隔3年，證券行業(yè)三方導流新規(guī)或即將重啟。天風證券指出，近年來互聯(lián)網(wǎng)獲客向前推進，新規(guī)若正式出臺，有望進一步打開券商展業(yè)空間。

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