年初以來(lái)，市場(chǎng)對(duì)出口預(yù)測(cè)頻頻出現(xiàn)大幅低估（圖1），是什么原因造成了出口的種種謎題呢？

謎題一：“空置”的集裝箱

港口上成堆空置的集裝箱一直是擔(dān)憂出口的理由之一。

(資料圖片僅供參考)

事實(shí)上，集裝箱吞吐量增速與出口增速的歷史相關(guān)性并不強(qiáng)，兩者的歷史相關(guān)性僅為23%（剔除異常值）。相關(guān)性低原因是集裝箱的吞吐量，既不區(qū)分進(jìn)出口方向，也不區(qū)分內(nèi)外貿(mào)方向，而2022年內(nèi)貿(mào)集裝箱的吞吐量也占到了43%。另外集裝箱吞吐量數(shù)據(jù)也無(wú)法顯示所運(yùn)輸商品的具體價(jià)值。

過(guò)去一年受供應(yīng)鏈的影響，集裝箱吞吐量與出口的相關(guān)性進(jìn)一步減弱，2022年兩者相關(guān)性僅為-0.08。原因是2022年開始，集裝箱供過(guò)于求，疫情期間中國(guó)集裝箱產(chǎn)量比疫情前增長(zhǎng)了66%，且中國(guó)港口的集裝箱存放成本較低，導(dǎo)致去年末大量空箱回流，集裝箱吞吐量明顯走高。

去年11月，主要樞紐港口的集裝箱重箱吞吐量同比下滑9.7%，而集裝箱空箱吞吐量同比增加23.7%。結(jié)果是，表面上看去年四季度集裝箱吞吐量同比增長(zhǎng)7%，但實(shí)際上去年四季度國(guó)內(nèi)出口受疫情和外需的雙重影響明顯下行。

還有一點(diǎn)被市場(chǎng)忽視的是，出口運(yùn)輸方式不僅有海運(yùn)，也有陸運(yùn)和航空。運(yùn)輸也不僅有集裝箱裝載，還可以通過(guò)干散貨、油輪和管道。而今年3月出口高增的商品主要是汽車（拉動(dòng)出口1.5個(gè)百分點(diǎn)）、鋼材（拉動(dòng)出口1.3個(gè)百分點(diǎn)）和成品油（拉動(dòng)出口0.3個(gè)百分點(diǎn)）。其中汽車的海運(yùn)使用滾裝船，陸運(yùn)通過(guò)中歐班列；鋼材的海運(yùn)使用干散貨船運(yùn)輸；成品油的海運(yùn)則使用專門的油船運(yùn)輸。這讓集裝箱吞吐量的數(shù)據(jù)更加無(wú)法跟蹤實(shí)際出口的變化。

謎題二：“低迷”的航運(yùn)價(jià)格

3月國(guó)內(nèi)航運(yùn)價(jià)格持續(xù)回落，中國(guó)出口集裝箱運(yùn)價(jià)指數(shù)（CCFI）3月均值同比下滑70%，環(huán)比下滑9.3%。其中，美東航線和地中海航線的CCFI運(yùn)價(jià)指數(shù)同比分別下滑59.7%和71.6%，環(huán)比分別下滑9.2%和8.7%。上海出口集裝箱運(yùn)價(jià)指數(shù)（SCFI）3月同比下滑80%，環(huán)比下滑6.6%。

出口運(yùn)價(jià)指數(shù)體現(xiàn)了外貿(mào)集裝箱的供需緊張情況，但也會(huì)受到運(yùn)輸成本（主要是油價(jià)）、航次運(yùn)輸效率等因素的影響。從相關(guān)性上看，2020年以前，CCFI指數(shù)同比與出口同比之間的相關(guān)性為58%（剔除異常值）。但在2020年以后，受供應(yīng)鏈等因素影響，運(yùn)價(jià)數(shù)據(jù)與實(shí)際出口數(shù)據(jù)存在明顯偏離，兩者之間的相關(guān)性系數(shù)下滑為48%（剔除異常值）。

2020年下半年，受供應(yīng)鏈不暢等因素影響，各大航線效率大幅下滑，2020年全球各大航線準(zhǔn)班率僅22.93%，大幅低于此前60%左右的平均準(zhǔn)班率，疊加旺盛的出口和后續(xù)上行的油價(jià)，CCFI指數(shù)同比增速一度超200%。

但2021年下半年開始，情況開始逆轉(zhuǎn)，隨著原油價(jià)格回落、全球供應(yīng)鏈壓力逐漸緩解以及需求開始下行，集裝箱市場(chǎng)從原先的“一箱難求”變成了“空箱堆積”，疊加去年高基數(shù)，CCFI運(yùn)價(jià)指數(shù)同比降幅達(dá)到了70%。

出口集裝箱運(yùn)價(jià)指數(shù)開始于2020年的周期行情也就導(dǎo)致了其與出口同比增速的相關(guān)性回落，市場(chǎng)或許要等到這一輪運(yùn)價(jià)周期結(jié)束之后，才能夠再次通過(guò)跟蹤C(jī)CFI等運(yùn)價(jià)指數(shù)來(lái)跟蹤出口。

另外，今年以來(lái)中國(guó)和俄羅斯、東盟、中歐等陸上接壤國(guó)家的通關(guān)口岸效率明顯加快，陸路運(yùn)輸復(fù)蘇大幅好于海運(yùn)，比如霍爾果斯截止3月27日中歐班列同比增長(zhǎng)8.1%，二連浩特前兩個(gè)月載貨量同比增長(zhǎng)13.4%，對(duì)應(yīng)于3月東南亞國(guó)家、俄羅斯等對(duì)中國(guó)出口拉動(dòng)大幅提高，這也導(dǎo)致市場(chǎng)因?yàn)檫^(guò)于關(guān)注航運(yùn)數(shù)據(jù)而忽視了陸運(yùn)對(duì)出口的拉動(dòng)。

謎題三：“暴跌”的韓國(guó)出口

在中國(guó)出口同比增速走高時(shí)，3月韓國(guó)出口同比增速下滑6.1個(gè)百分點(diǎn)至-13.6%，這也是韓國(guó)出口連續(xù)6個(gè)月處于負(fù)增長(zhǎng)區(qū)間了。

往年韓國(guó)和中國(guó)的出口增速走勢(shì)接近，在剔除1-2月（春節(jié)因素）的情況下，中國(guó)和韓國(guó)出口同比的相關(guān)性能夠達(dá)到76%。原因是中韓出口結(jié)構(gòu)相似，其中機(jī)電類商品（HS口徑第84、85類）在中韓出口里的占比均為43%（中國(guó)HS84 高于韓國(guó)，韓國(guó)HS85高于中國(guó)）。中韓出口金額占比前五的商品中有四類商品一致，占比前十的商品中有七類商品一致（均為HS一級(jí)口徑）。

但在細(xì)分口徑上，中韓出口也存在明顯差異，比如韓國(guó)機(jī)電類出口主要集中在半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈，其中集成電路出口占比達(dá)到17%，而中國(guó)機(jī)電類出口里的半導(dǎo)體占比較低，集成電路占比僅為4.6%。

所以韓國(guó)出口受全球半導(dǎo)體下行周期的影響更加明顯，3月韓國(guó)信息和通信技術(shù)行業(yè)出口同比下滑32.2%，其中半導(dǎo)體下滑33.9%，手機(jī)下滑49.3%，計(jì)算機(jī)下滑52.5%。

而中國(guó)的“新三樣”機(jī)電類商品對(duì)出口的支撐明顯，一季度中國(guó)新能源車、鋰電池、太陽(yáng)能電池合計(jì)出口2646.9億元，同比增長(zhǎng)66.9%，拉動(dòng)出口2個(gè)百分點(diǎn)左右。

謎題四：“對(duì)不上”的越南進(jìn)口

市場(chǎng)對(duì)出口還有一個(gè)疑點(diǎn)：中國(guó)對(duì)各國(guó)出口和各國(guó)自中國(guó)進(jìn)口的數(shù)據(jù)不一致。其中代表性的是3月中國(guó)對(duì)越南出口增長(zhǎng)38.2%，但越南自中國(guó)進(jìn)口僅增長(zhǎng)7%，且絕對(duì)量存在明顯差異。

中國(guó)對(duì)外國(guó)出口和外國(guó)自中國(guó)進(jìn)口的數(shù)據(jù)存在差異，其實(shí)是常見現(xiàn)象，并不只出現(xiàn)在今年初的數(shù)據(jù)中。這和原產(chǎn)地認(rèn)定規(guī)則、計(jì)價(jià)規(guī)則（離岸價(jià)、到岸價(jià)等）、在途時(shí)間（中國(guó)出口了但是進(jìn)口國(guó)還沒(méi)收到貨）等因素有關(guān)。比如，中國(guó)出口商品至越南，計(jì)入對(duì)越南出口，但越南再加工后轉(zhuǎn)運(yùn)到美國(guó)，越南將其認(rèn)定為轉(zhuǎn)口商品不計(jì)入進(jìn)口數(shù)據(jù)，美國(guó)可能計(jì)入自中國(guó)進(jìn)口。

歷史上看，中國(guó)對(duì)越南的出口明顯高于越南自中國(guó)的進(jìn)口，類似情況也存在于中國(guó)香港，中國(guó)大陸對(duì)香港的出口高于香港自中國(guó)大陸的進(jìn)口，這些都可能與轉(zhuǎn)口貿(mào)易的旺盛有關(guān)。特別是去年末以來(lái)，中國(guó)出口越南和越南進(jìn)口中國(guó)的數(shù)據(jù)分化程度進(jìn)一步放大，中國(guó)香港也出現(xiàn)了類似情況，可能反映出近期轉(zhuǎn)口貿(mào)易的占比出現(xiàn)上升。

本文作者：天風(fēng)宏觀宋雪濤?SAC執(zhí)業(yè)證號(hào)：S111051709003，本文來(lái)源：天風(fēng)宏觀宋雪濤，原文標(biāo)題：《解開出口的謎題》

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