要點(diǎn)：

一、銀行負(fù)債成本繼續(xù)上升原因幾何？

1、理財(cái)“贖回潮”疊加企業(yè)信貸放量，居民及企業(yè)存款大比例回表，且預(yù)防性及儲(chǔ)蓄化需求下導(dǎo)致定期存款占比顯著抬升。開(kāi)年以來(lái)M2同比增速處于歷史相對(duì)高位，同時(shí)新增存款規(guī)模較往年同期相比也出現(xiàn)大幅提升，1-3月新增人民幣存款15.4萬(wàn)億，去年同期10.9萬(wàn)億。經(jīng)濟(jì)恢復(fù)初期，企業(yè)投資意愿較低，同時(shí)地產(chǎn)銷(xiāo)售總體恢復(fù)幅度有限，企業(yè)活期存款維持低位，導(dǎo)致“M2-M1”剪刀差持續(xù)走擴(kuò)，居民及企業(yè)定期存款（含結(jié)構(gòu)化）占比持續(xù)攀升至69.1%，定期存款占比走高，活期存款走低，無(wú)疑顯著抬升了銀行綜合負(fù)債成本。

(資料圖)

2、資金面回歸常態(tài)化疊加存貸雙高消耗超儲(chǔ)，存單發(fā)行利率與同業(yè)拆借資金價(jià)格較去年顯著抬升。截至4月24日，國(guó)有銀行、股份制銀行、城商行和農(nóng)商行1Y同業(yè)存單發(fā)行利率較年初（1月6日）分別上行22BP、25BP、18BP、45BP。此外，R007、DR007利率中樞也出現(xiàn)明顯抬升，2023年一季度R007、DR007平均利率為2.35%、2.02%，較去年四季度上行29BP、31BP，存單發(fā)行利率與同業(yè)拆借資金價(jià)格大幅上行增加銀行同業(yè)負(fù)債成本，對(duì)銀行凈息差也構(gòu)成壓力。

3、相較表內(nèi)存款，表外理財(cái)產(chǎn)品收益率贖回潮后企穩(wěn)回升。近期短債行情持續(xù)，理財(cái)產(chǎn)品收益率在“贖回潮”后企穩(wěn)回升。4月24日封閉式理財(cái)平均基準(zhǔn)利率3.81%，已恢復(fù)至去年12月水平；3月以來(lái)6M-1Y封閉式理財(cái)基準(zhǔn)利率與1年期AAA級(jí)中票、存單利差走闊。當(dāng)前封閉式理財(cái)產(chǎn)品基準(zhǔn)利率并未明顯走低，對(duì)表內(nèi)攬存及存款收益率造成壓力。

二、信貸端持續(xù)讓利實(shí)體，銀行凈息差持續(xù)收窄

1、目前5年期以上LPR為4.3%，一城一策背景下各地實(shí)際首套房房貸利率約為L(zhǎng)PR-40BP。根據(jù)中指院數(shù)據(jù)，一季度已有超過(guò)30城市調(diào)整首套房貸利率下限至4%以下，二季度部分城市首套住房個(gè)人住房貸款利率下限將由LPR-40BP調(diào)整為L(zhǎng)PR-50BP。央行調(diào)查統(tǒng)計(jì)司司長(zhǎng)阮健弘表示，3月份新發(fā)放企業(yè)貸款加權(quán)平均利率為3.96%，較去年同期低29個(gè)基點(diǎn)；新發(fā)普惠小微企業(yè)貸款利率4.42%，較上月和去年同期分別低11、41個(gè)基點(diǎn)。

2、從銀行凈息差角度來(lái)看，2022年12月商業(yè)銀行凈息差已回落至1.92%，為歷史最低。一季度環(huán)比去年年末來(lái)看，銀行負(fù)債端成本抬升明顯，同業(yè)負(fù)債及表內(nèi)定存均抬升了銀行綜合負(fù)債端成本，同時(shí)企業(yè)及居民信貸利率持續(xù)走低，大型企業(yè)流動(dòng)資金貸款多為3%以內(nèi)，商業(yè)銀行凈息差繼續(xù)面臨繼續(xù)收窄壓力。

三、存款利率市場(chǎng)化考核機(jī)制新增定量扣分項(xiàng)，新一輪存款利率下調(diào)周期或開(kāi)啟

1、上一輪存款利率調(diào)整中，機(jī)制核心成員行先于其他銀行進(jìn)行利率調(diào)整。通過(guò)復(fù)盤(pán)2022年9月存款利率調(diào)整情況，我們發(fā)現(xiàn)上一輪國(guó)有銀行率先進(jìn)行利率調(diào)降，繼而股份制及部分城農(nóng)商行宣布下調(diào)，反映出在新一輪存款利率調(diào)整開(kāi)啟時(shí)，利率自律機(jī)制核心成員或?qū)⒆钕冗M(jìn)行利率調(diào)整，基礎(chǔ)成員及觀察成員根據(jù)自身情況，參考市場(chǎng)利率變化，再確定其存款利率的實(shí)際調(diào)整幅度。

2、中小銀行本輪下調(diào)旨在補(bǔ)降或節(jié)后利率回調(diào)。4月以來(lái)已有多家中小銀行如廣東南粵銀行、河南省農(nóng)村信用社等調(diào)整存款利率，存款利率下調(diào)訴求較強(qiáng)，在凈息差持續(xù)承壓的背景下，預(yù)計(jì)二季度銀行存款成本有望在引導(dǎo)下進(jìn)一步下行。此外，為增加節(jié)前攬儲(chǔ)規(guī)模，1月曾有部分中小銀行階段性上調(diào)存款利率，如河南義馬農(nóng)商銀行、河南羅山農(nóng)商銀行等，其中部分已于4月重新下調(diào)對(duì)應(yīng)期限存款利率，下調(diào)幅度與1月上調(diào)幅度持平。反映出除補(bǔ)降外，節(jié)后利率水平回調(diào)或是4月部分中小銀行下調(diào)存款利率的另一重要原因。

3、利率考核機(jī)制新增定量扣分項(xiàng)，Q2銀行存款利率或?qū)㈤_(kāi)啟新一輪下調(diào)。利率自律機(jī)制下，自律機(jī)制成員銀行參考以10Y國(guó)債收益率為代表的債券市場(chǎng)利率和以1年期LPR為代表的貸款市場(chǎng)利率，合理調(diào)整存款利率水平。一季度以來(lái)，10年國(guó)債收益率震蕩下行，1年期LPR利率處于歷史低位，銀行存款利率仍有調(diào)降空間。

其次，2023年央行在《合格審慎評(píng)估實(shí)施辦法（2023年修訂版）》中新增“存款利率市場(chǎng)化定價(jià)情況（懲罰措施）”，即若銀行各關(guān)鍵期限定期存款、大額存單利率季度月均值較上年第二季度月均值調(diào)整幅度低于合意調(diào)整幅度的，在“定價(jià)行為”得分（總分100分）基礎(chǔ)上扣分。如評(píng)估的前四季度中，兩季度不合格，或平均分低于60分，則該年度不能被選為利率自律機(jī)制成員，失去發(fā)行同業(yè)存單、大額存單等金融產(chǎn)品的權(quán)利，銀行融資難度將增加。在新的考核機(jī)制處罰壓力下，二季度銀行存款利率新一輪下調(diào)周期或?qū)㈤_(kāi)啟。

一、銀行負(fù)債成本繼續(xù)上升原因幾何？

2023年以來(lái)，銀行負(fù)債端成本快速上升，主要由三方面原因?qū)е拢?/p>

1、理財(cái)“贖回潮”疊加企業(yè)信貸放量，定期存款占比顯著抬升

理財(cái)“贖回潮”疊加企業(yè)信貸放量，居民及企業(yè)存款大比例回表，且預(yù)防性及儲(chǔ)蓄化需求下導(dǎo)致定期存款占比顯著抬升。開(kāi)年以來(lái)M2同比增速處于歷史相對(duì)高位，1-3月M2錄得12.6%、12.9%、12.7%。新增存款規(guī)模較往年同期相比也出現(xiàn)大幅提升，1-3月新增人民幣存款15.4萬(wàn)億，去年同期10.9萬(wàn)億，其中新增居民存款9.9萬(wàn)億，去年同期7.8萬(wàn)億，新增企業(yè)存款3.2萬(wàn)億，去年同期1.4萬(wàn)億。經(jīng)濟(jì)恢復(fù)初期，企業(yè)投資意愿較低，同時(shí)地產(chǎn)銷(xiāo)售總體幅度有限，企業(yè)活期存款維持低位，導(dǎo)致“M2-M1”剪刀差持續(xù)走擴(kuò)。居民及企業(yè)定期存款（含結(jié)構(gòu)化）占比持續(xù)攀升至69.1%，定期存款占比走高，活期存款走低，無(wú)疑顯著抬升了銀行綜合負(fù)債成本。

2、資金面回歸常態(tài)化疊加存貸雙高消耗超儲(chǔ)，存單發(fā)行利率與同業(yè)拆借資金價(jià)格較去年顯著抬升

截至4月24日1年期國(guó)有銀行、股份制銀行、城商行和農(nóng)商行1Y同業(yè)存單發(fā)行利率分別為2.63%、2.65%、2.82%、2.88%，較年初（1月6日）分別上行22BP、23BP、18BP、38BP。此外，R007、DR007利率中樞也出現(xiàn)明顯抬升，2023年一季度R007、DR007平均利率為2.35%、2.02%，較2022年四季度上行29BP、31BP。存單發(fā)行利率與同業(yè)拆借資金價(jià)格大幅上行增加銀行同業(yè)負(fù)債成本，對(duì)銀行凈息差也構(gòu)成壓力。

3、相較表內(nèi)存款，表外理財(cái)產(chǎn)品收益率贖回潮后企穩(wěn)回升

近期短債行情持續(xù)，理財(cái)產(chǎn)品收益率在“贖回潮”后企穩(wěn)回升。截至4月24日，封閉式理財(cái)平均基準(zhǔn)利率3.81%，已恢復(fù)至去年12月水平。此外，3月以來(lái)6M-1Y封閉式理財(cái)基準(zhǔn)利率與1年期AAA級(jí)中票、存單利差走闊。當(dāng)前封閉式理財(cái)產(chǎn)品基準(zhǔn)利率并未明顯走低，對(duì)表內(nèi)攬存及存款收益率造成壓力。

二、信貸端持續(xù)讓利實(shí)體，銀行凈息差持續(xù)收窄

目前5年期以上LPR為4.3%，一城一策背景下各地實(shí)際首套房房貸利率約為L(zhǎng)PR-40BP。根據(jù)中指院數(shù)據(jù)顯示，一季度已有超過(guò)30城市調(diào)整首套房貸利率下限至4%以下。其中，二線城市中，沈陽(yáng)、鄭州、太原、廈門(mén)等地房貸利率最低為3.8%。三四線城市中，珠海、柳州、南寧等地已低至3.7%。二季度部分城市首套住房個(gè)人住房貸款利率下限將由LPR-40BP調(diào)整為L(zhǎng)PR-50BP。其次，央行調(diào)查統(tǒng)計(jì)司司長(zhǎng)阮健弘表示，3月份新發(fā)放企業(yè)貸款加權(quán)平均利率為3.96%，較去年同期低29個(gè)基點(diǎn)；新發(fā)普惠小微企業(yè)貸款利率4.42%，較上月和去年同期分別低11、41個(gè)基點(diǎn)。

從銀行凈息差角度來(lái)看，2022年12月商業(yè)銀行凈息差已回落至1.92%，為歷史最低。一季度環(huán)比去年年末來(lái)看，銀行負(fù)債端成本抬升明顯，同業(yè)負(fù)債及表內(nèi)定存均抬升了綜合負(fù)債端成本，同時(shí)企業(yè)及居民信貸利率持續(xù)走低，大型企業(yè)流動(dòng)資金貸款多為3%以內(nèi)，商業(yè)銀行凈息差繼續(xù)面臨繼續(xù)收窄壓力。

三、存款利率市場(chǎng)化考核機(jī)制新增定量扣分項(xiàng)，新一輪存款利率下調(diào)周期或開(kāi)啟

1、上一輪存款利率調(diào)整中，機(jī)制核心成員行先于其他銀行進(jìn)行利率調(diào)整

2022年4月，央行曾指導(dǎo)利率自律機(jī)制建立存款利率市場(chǎng)化調(diào)整機(jī)制，決定將得分排名靠前的國(guó)開(kāi)行、五大國(guó)有行等15家金融機(jī)構(gòu)遴選為核心成員，將華夏銀行等1588家金融機(jī)構(gòu)吸收為基礎(chǔ)成員，將安徽霍邱農(nóng)商行等498家金融機(jī)構(gòu)吸收為觀察成員。

通過(guò)復(fù)盤(pán)2022年9月存款利率下調(diào)情況，我們發(fā)現(xiàn)上一輪國(guó)有銀行率先進(jìn)行利率調(diào)降，繼而股份制及部分城農(nóng)商行宣布下調(diào)，調(diào)降幅度有所差異，具體表現(xiàn)為：一年期定期存款下調(diào)10BP，五年期定期存款下調(diào)10-50BP不等。反映出在新一輪存款利率調(diào)整開(kāi)啟時(shí)，利率自律機(jī)制核心成員或?qū)⒆钕冗M(jìn)行利率調(diào)整，基礎(chǔ)成員及觀察成員再根據(jù)自身情況，參考市場(chǎng)利率變化，確定其存款利率的實(shí)際調(diào)整幅度。

4月以來(lái)已有多家中小銀行進(jìn)行利率調(diào)整，如廣東南粵銀行、河南省農(nóng)村信用社等調(diào)整存款利率，中小銀行本輪下調(diào)旨在補(bǔ)降。4月20日，中國(guó)人民銀行貨幣政策司司長(zhǎng)鄒瀾也指出，近期部分銀行下調(diào)存款利率，主要是上次沒(méi)有調(diào)整的中小銀行補(bǔ)充下調(diào)。現(xiàn)階段銀行對(duì)存款利率下調(diào)訴求較強(qiáng)，在凈息差持續(xù)承壓的背景下，預(yù)計(jì)二季度銀行存款成本有望在引導(dǎo)下進(jìn)一步下行。

值得注意的是，為增加節(jié)前攬儲(chǔ)規(guī)模，1月曾有部分中小銀行階段性上調(diào)存款利率，如河南義馬農(nóng)商銀行、河南羅山農(nóng)商銀行等，其中河南羅山農(nóng)商行、新蔡農(nóng)商行已于4月8日重新下調(diào)了對(duì)應(yīng)期限的存款利率，下調(diào)幅度與1月上調(diào)幅度持平。反映出除利率補(bǔ)降外，將1月上調(diào)的存款利率回調(diào)至最初水平，或是4月部分中小銀行下調(diào)存款利率的另一重要原因，預(yù)計(jì)尚未進(jìn)行利率回調(diào)的中小銀行短期內(nèi)利率調(diào)整概率較大。

2、利率考核機(jī)制新增定量扣分項(xiàng)，Q2銀行存款利率或?qū)㈤_(kāi)啟新一輪下調(diào)

利率自律機(jī)制下，自律機(jī)制成員銀行參考以10Y國(guó)債收益率為代表的債券市場(chǎng)利率和以1年期LPR為代表的貸款市場(chǎng)利率，合理調(diào)整存款利率水平。一季度以來(lái)，10年國(guó)債收益率震蕩下行，1年期LPR利率處于歷史低位，銀行存款利率仍有調(diào)降空間。

其次，2023年央行在《合格審慎評(píng)估實(shí)施辦法（2023年修訂版）》中新增“存款利率市場(chǎng)化定價(jià)情況（懲罰措施）”，即若銀行各關(guān)鍵期限定期存款、大額存單利率季度月均值較上年第二季度月均值調(diào)整幅度低于合意調(diào)整幅度的，在“定價(jià)行為”得分（總分100分）基礎(chǔ)上扣分。如評(píng)估的前四季度中，兩季度不合格，或平均分低于60分，則該年度不能被選為利率自律機(jī)制成員，失去發(fā)行同業(yè)存單、大額存單等金融產(chǎn)品的權(quán)利，銀行融資難度將增加。在新的考核機(jī)制處罰壓力下，二季度銀行存款利率新一輪下調(diào)周期或?qū)㈤_(kāi)啟。

本文作者：國(guó)金固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)，本文來(lái)源：固收江壇，原文標(biāo)題：《新一輪存款利率下調(diào)或?qū)㈤_(kāi)啟》

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