昨日，A股三大指數(shù)低開高走，在盤中加速探底后，午后收復(fù)大部分當(dāng)日失地，走出了深“V”字型走勢。

從昨日盤口特征看，市場出現(xiàn)了罕見的擠兌踩踏現(xiàn)象：7家個股20%跌停，9家個股跌幅超過20%，118家個股跌幅超過9.95%，無論市值大小、業(yè)績優(yōu)劣，都遇到了恐慌盤極度殺跌。

方正證券趙偉指出，當(dāng)前的盤口特征就是典型的深幅回調(diào)的尾聲段現(xiàn)象，與去年4月底的盤口特征可謂同出一轍，時間相同，跌法相似。

(資料圖)

但從昨大盤技術(shù)形態(tài)上的“單針探底”走勢看，從科創(chuàng)50指數(shù)回補了4月3日留下的日線、周線及月線缺口看，再疊加近日的盤口特征，以及年報、一季報披露即將結(jié)束，方正證券認為，昨大盤基本上探明了底部，調(diào)整即將結(jié)束，雖短線盤中或還有反復(fù)，但震蕩回升的走勢有望展開，從內(nèi)外因素看，5、6月份行情值得期待。

影響行情的主要因素是什么？

方正證券指出，影響大盤走勢及結(jié)構(gòu)行情的主要因素之一，就是 A 股市場所特有的 4月份季節(jié)性因素，即年報及一季報集中披露，業(yè)績因素的擾動，市場風(fēng)險偏好的降低：

4 月基本成為傳統(tǒng)的投資淡季，尤其是今年 A 股進入了全面注冊制時代，市場對業(yè)績更加關(guān)注，這是以國證 2000、中證1000 為代表的中小市值股股價大幅回落，業(yè)績不佳的或虧損的 TMT股股價萎靡不振的原因所在。

市場側(cè)重防御，但今年的防御不在“喝酒吃藥”，而在具有“業(yè)績的α+主題的β”的 TMT 龍頭股及“中字頭”股。

除了4月的傳統(tǒng)季節(jié)性因素外，還與短期流動性偏緊、機構(gòu)加速調(diào)倉、分類指數(shù)的技術(shù)性回落要求有關(guān)：

其一、短期資金偏緊。

我們注意到，近一段時期以來，盡管 1M 期以上的中長期 Shibor 利率保持平穩(wěn)運行，但 2W 以下期的短期 Shibor利率卻震蕩走高，意味著市場跨越流動性有所偏緊。

近一段時期以來，盡管美元指數(shù)低位徘徊，但受國內(nèi)經(jīng)濟弱復(fù)蘇影響，人民幣兌美元匯率卻走出了震蕩回落走勢，再結(jié)合近兩日北上資金連續(xù)凈流出，外資流出也讓市場流動性出現(xiàn)偏緊的態(tài)勢，流動性偏緊是大盤回落的原因所在，也是與流動性息息相關(guān)的科技成長股走弱的原因之一。

其二、機構(gòu)加速調(diào)倉。

由于今年以來，主題投資層出不窮，既有信創(chuàng)、ChatGPT、數(shù)字中國的主題投資，以 TMT 為代表的應(yīng)用科技持續(xù)大幅上漲，也有“中特估”的帶來主題投資。

以“中字頭”及“三大運營商”、“三桶油”為代表央企股股價不斷上行，科技股與“中字頭”股的上漲對市場流動性形成“虹吸”現(xiàn)象，也吸引了機構(gòu)資金目光。

隨著 TMT 股及“中字頭”股價的不斷上漲，機構(gòu)加快了調(diào)倉行為，從近期公布的基金持倉報告看，機構(gòu)資金從新能源、傳統(tǒng)消費流出，轉(zhuǎn)戰(zhàn)到“中字頭”股及 TMT 股中，機構(gòu)的調(diào)倉行為是引發(fā)大盤大幅波動，結(jié)構(gòu)行情跌宕起伏的原因所在。

其三、技術(shù)回調(diào)要求。

今年以來，信創(chuàng)、ChatGPT、數(shù)字中國為代表的主題投資吸引了資金流向 TMT 股，科技股自下而上出現(xiàn)了輪動式上漲，科創(chuàng) 50 指數(shù)厚積薄發(fā)，形成后來者居上的態(tài)勢，指數(shù)連續(xù)大幅上漲。

4 月 3 日留下一個日線、周線、月線缺口，這個缺口的出現(xiàn)也就留下了向下引力，尤其是 A 股寬基指數(shù)月線從未留下過缺口，若短線不回補，那么未來就一定要回補，這也就為中期行情留下了隱患，回補此缺口在技術(shù)上就勢在必行，科創(chuàng) 50 的回調(diào)也就帶動了 TMT 股的回調(diào)，昨科創(chuàng) 50 指數(shù)回補了此缺口，也就消除了未來中期行情的隱患，后市行情也就會穩(wěn)扎穩(wěn)打。

即便出現(xiàn)暫時的回調(diào)，行情的主線不會改變：

我們從去年四季度以來就一直強調(diào)，2023年是TMT的投資大年。

我們在之前的報告中就強調(diào)“魂似 5.19，形似 2013”，當(dāng)前 A 股正處于“牛市的下半場”，1999 年“5.19”行情就是牛市的下半場，引領(lǐng) A 股上漲的就是 TMT 股，當(dāng)年是互聯(lián)網(wǎng)+，現(xiàn)在是 AI+，當(dāng)年是計算機 2.0 時代，現(xiàn)在是計算機 3.0 時代。

1999 年的“5.19”行情，行情貫穿了 2 年，主線圍繞著互聯(lián)網(wǎng)，當(dāng)下與未來的 TMT 行情是內(nèi)生式的，非外延式的，圍繞著 AI 展開的主線不會因短暫的回調(diào)而改變。

分析師趙偉，執(zhí)業(yè)證書編號S1220522120002

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