近期，AI概念集體陷入調(diào)整，TMT板塊從高位震蕩回落，市場(chǎng)關(guān)于AI的疑問也漸多，這是否意味AI熱潮已經(jīng)結(jié)束？AI調(diào)整后市場(chǎng)的邏輯發(fā)生變化了嗎？

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5月8日，國(guó)盛證券分析師宋嘉吉和黃瀚在題為《AI調(diào)整之后的思考》的研報(bào)中指出，AI調(diào)整之后，市場(chǎng)的邏輯并未改變。

分析師認(rèn)為當(dāng)OpenAI的生態(tài)逐步完善后，“算力即權(quán)力”將成為AGI世界的主旋律。緊跟AI本身發(fā)展的趨勢(shì)、尋找邊際變化仍是核心。

緊跟AI趨勢(shì)

分析師指出，年初AIGC浪潮之初，市場(chǎng)的邏輯鏈條是：ChatGPT興起——OpenAI算力需求增加——英偉達(dá)及海外大廠先行——國(guó)內(nèi)跟進(jìn)，A100頻頻漲價(jià)、一卡難求——有兩條思路：

1）以光模塊+PCB+服務(wù)器為主的海外供應(yīng)鏈；

2）以寒武紀(jì)+景嘉微+海光為代表的的國(guó)產(chǎn)替代鏈。

當(dāng)下，這些邏輯變了嗎？——沒有！

分析師指出，ChatGPT之后，一方面看到多模態(tài)的興起，另一方面，各種開源、小模型頻頻亮相，本周末OpenAI又發(fā)布了開源的“文本生成3D”模型Shap-E，并公布了該模型的權(quán)重、推理代碼和樣本，只有這樣才能降低門檻、加速AGI應(yīng)用的落地：

市場(chǎng)一直有疑問，開源模型、垂類模型對(duì)算力的需求減少，是不是構(gòu)成利空？

用大家熟知的交通網(wǎng)絡(luò)舉例，光有國(guó)家干線是不夠的，還需要城市、鄉(xiāng)村的多級(jí)交通網(wǎng)絡(luò)才能實(shí)現(xiàn)點(diǎn)對(duì)點(diǎn)的連通，后者的發(fā)展會(huì)加速干線的擴(kuò)容，形成正向循環(huán)。

因此，對(duì)于AGI而言，開源模型、垂類模型是發(fā)展的必然，是算力正循環(huán)的開始。

根據(jù)Similarweb的統(tǒng)計(jì)，OpenAI的瀏覽量排名從2022年底的1879名上升到2023年1月的51名，再到3月位列第18名，月均訪問量從2023年1月的6.67億次提升到3月的16億次，而這還是在限制用戶注冊(cè)的情況，在一個(gè)多季度的時(shí)間內(nèi)實(shí)現(xiàn)的。

分析師認(rèn)為，當(dāng)OpenAI的生態(tài)逐步完善后，“算力即權(quán)力”將成為AGI世界的主旋律。A股的算力邏輯均來自對(duì)生成式AI快速發(fā)展的映射，因此，緊跟AI本身發(fā)展的趨勢(shì)、尋找邊際變化仍是我們研究的核心。

還有哪些AI新方向？

分析師指出，對(duì)于TMT的新主題，市場(chǎng)總會(huì)經(jīng)歷“好奇——興奮——審美疲勞——失落”心理輪回，如果是一般的主題，或許一個(gè)輪回就結(jié)束了，但對(duì)于大級(jí)別的科技創(chuàng)新往往會(huì)周而復(fù)始：

站在首輪的調(diào)整階段，投資者或?qū)⒎糯蠖唐诓▌?dòng)而忽略“戰(zhàn)略級(jí)”創(chuàng)新之下的長(zhǎng)期愿景，讓市場(chǎng)重拾信心需要新的“戰(zhàn)術(shù)級(jí)”催化。

一方面，各類開源模型、垂直模型的出現(xiàn)將會(huì)帶來“量變到質(zhì)變”的催化，讓各行各業(yè)會(huì)用、能用AGI實(shí)現(xiàn)各種功能，雖然對(duì)二級(jí)市場(chǎng)而言，這種催化不顯著，但確是產(chǎn)業(yè)界實(shí)實(shí)在在能感知到的。

另一方面，“游戲”是AGI重要的試驗(yàn)場(chǎng)，未來更將是融入學(xué)習(xí)、社交、創(chuàng)作、分享的元宇宙。分析師解釋稱：

登陸這一賽博空間，可能是一天工作、生活、學(xué)習(xí)的開始，如同《西部世界》一般。

代入上帝視角后，用戶可以穿越于不同的賽博空間中，從內(nèi)容參與的角度看，我們每天的時(shí)間或許會(huì)變成24*N，而元宇宙將成為無盡的游戲。

在這里，我們可以看到游戲引擎、數(shù)字人、向量數(shù)據(jù)庫、邊緣算力等一系列的創(chuàng)新，部分投資者會(huì)認(rèn)為這些概念離落地較遠(yuǎn)，但在AGI的驅(qū)動(dòng)下，各類新技術(shù)的嘗試周期將縮短，根據(jù)DCF模型，對(duì)于t的容忍度提升，本身也有利于這些新概念、新產(chǎn)品的折現(xiàn)。

同時(shí)，研報(bào)指出，AGI落地過程中機(jī)會(huì)不容小覷。在面向B端用戶時(shí)，不僅是調(diào)用OpenAI的API接口，還需考慮數(shù)據(jù)隱私、算力部署、響應(yīng)速度、使用成本等諸多問題，這是真正將AGI從玩具變成工具的過程，需要更多工程實(shí)現(xiàn)上的縫合與創(chuàng)新，或許是下一階段的機(jī)會(huì)所在。

本文主要觀點(diǎn)來自國(guó)盛證券分析師宋嘉吉 （S0680519010002）和黃瀚（S0680519050002）發(fā)布的報(bào)告《AI 調(diào)整之后的思考》，有刪節(jié)

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