當(dāng)市場(chǎng)注意力集中在美國(guó)銀行業(yè)，歐洲的銀行也正在發(fā)生危險(xiǎn)的變化。

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根據(jù)歐洲央行的數(shù)據(jù)，截至今年3月的五個(gè)月內(nèi)，儲(chǔ)戶從歐元區(qū)各銀行取走超過(guò)2000億歐元，2月份資金流出達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的680億歐元，3月份流出620億歐元。

與此同時(shí)，歐洲的信貸同樣也在收緊。

歐洲央行在上周最新貸款調(diào)查中指出，今年以來(lái)，歐元區(qū)企業(yè)、家庭和房地產(chǎn)貸款的信貸標(biāo)準(zhǔn)正在全面收緊，這種收緊步伐保持在“自2011年歐元區(qū)主權(quán)債務(wù)危機(jī)以來(lái)的最高水平”。

企業(yè)貸款需求下降速度為2008年金融危機(jī)以來(lái)最快。來(lái)自家庭的貸款需求也有所下降，降幅僅略低于上一季度前所未有的速度。

盡管分析師們一而再表示，美國(guó)銀行業(yè)危機(jī)與歐洲無(wú)關(guān)，但業(yè)內(nèi)人士警告，歐洲與美國(guó)銀行業(yè)所面臨的風(fēng)險(xiǎn)有著結(jié)構(gòu)性的不同，而一旦歐洲銀行出現(xiàn)危機(jī)，恢復(fù)所需的時(shí)間可能要比美國(guó)更多——正如2010年前后的歐債危機(jī)。

主權(quán)風(fēng)險(xiǎn)——?dú)W洲銀行最大的風(fēng)險(xiǎn)？

歐洲銀行最大的風(fēng)險(xiǎn)不在于存款外逃，而是與主權(quán)風(fēng)險(xiǎn)直接但隱蔽的聯(lián)系。

西班牙經(jīng)濟(jì)學(xué)家Daniel Lacalle本周撰文表示，暴露于主權(quán)風(fēng)險(xiǎn)的程度是歐洲銀行業(yè)與美國(guó)銀行業(yè)最大的一個(gè)不同：

在美國(guó)，80%的實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資來(lái)源于銀行渠道之外，大部分來(lái)自于債券、機(jī)構(gòu)杠桿貸款和私人市場(chǎng)貸款。但歐洲，80%的實(shí)體經(jīng)濟(jì)由銀行貸款融資。

歐洲銀行大規(guī)模向政府、上市公司和大型企業(yè)房貸，而這些債務(wù)很大程度上又是由政府背書(shū)，主權(quán)風(fēng)險(xiǎn)的傳染效應(yīng)是顯而易見(jiàn)的。

根據(jù)歐洲資本要求指令（Capital Requirements Directive，簡(jiǎn)稱CRD）的規(guī)定，政府債券被認(rèn)為是零風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，可以分配0%的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重。

這意味著銀行不必為政府債券準(zhǔn)備資本金，但也恰恰增加了銀行暴露于主權(quán)風(fēng)險(xiǎn)的可能性：如果歐洲政府的信用受到損害，歐洲銀行的資產(chǎn)價(jià)值可能會(huì)急劇下降，導(dǎo)致銀行資不抵債。

另一方面，歐洲銀行大規(guī)模使用于的或有可轉(zhuǎn)換債券（Contingent Convertible Hybrid Bond，CoCo債）是一種風(fēng)險(xiǎn)很大、不穩(wěn)定的工具。

在特定條件下（例如銀行遭遇重大損失），CoCo債可以被自動(dòng)轉(zhuǎn)換為普通股，因此通常被認(rèn)為是一種資本補(bǔ)充的方式，因?yàn)樗鼈兛梢允广y行在遭受虧損時(shí)不必尋求政府救助。

然而，在今年瑞信銀行危機(jī)時(shí)，CoCo債之一的AT1債券被直接減記至0，造成了債權(quán)人的大量損失，還創(chuàng)下了債權(quán)先于股權(quán)受損失的先例。

這一案例也將CoCo債的風(fēng)險(xiǎn)展露無(wú)余：當(dāng)銀行遭遇風(fēng)險(xiǎn)事件時(shí)，它將對(duì)銀行產(chǎn)生負(fù)面的多米諾骨牌效應(yīng)。

此外，Lacalle還有更多的證據(jù)——?dú)W洲央行數(shù)據(jù)顯示，自2020年以來(lái)，歐元區(qū)銀行對(duì)國(guó)內(nèi)主權(quán)債券的敞口已明顯增加：

意大利銀行投資于國(guó)內(nèi)主權(quán)債務(wù)證券的總資產(chǎn)比例已經(jīng)增加到11.9%，西班牙銀行達(dá)到了7.2%，法國(guó)和德國(guó)銀行則接近2%。

在貨幣過(guò)剩的時(shí)期，這些風(fēng)險(xiǎn)都微不足道，但對(duì)歐洲主權(quán)信心的任何下降，都可能使金融體系的資產(chǎn)負(fù)債表迅速惡化。

風(fēng)險(xiǎn)提示及免責(zé)條款 市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。本文不構(gòu)成個(gè)人投資建議，也未考慮到個(gè)別用戶特殊的投資目標(biāo)、財(cái)務(wù)狀況或需要。用戶應(yīng)考慮本文中的任何意見(jiàn)、觀點(diǎn)或結(jié)論是否符合其特定狀況。據(jù)此投資，責(zé)任自負(fù)。

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