前言：“中特估”的主線方向已然明朗，再進(jìn)一步討論政策、重估、風(fēng)格等宏大敘事或籠統(tǒng)邏輯意義已經(jīng)有限。然而，在一致預(yù)期逐漸形成中，如何判斷板塊當(dāng)前位置、相對(duì)性價(jià)比、以及長(zhǎng)期空間則更為重要。興證策略獨(dú)家構(gòu)建【“中特估”五大核心指標(biāo)】，試圖從一些新的視角，通過數(shù)據(jù)與指標(biāo)，解決“中特估”行情主線中的“位置感”問題。

“中特估”五大核心指標(biāo)

【資料圖】

1、“中特估”輪動(dòng)強(qiáng)度

——通過對(duì)“中特估”核心標(biāo)的計(jì)算近5日漲跌幅排名變動(dòng)絕對(duì)值加總，構(gòu)建“中特估”輪動(dòng)強(qiáng)度指標(biāo)。我們發(fā)現(xiàn)，隨著輪動(dòng)強(qiáng)度收斂、主線形成，“中特估”指數(shù)往往迎來一波上漲；而當(dāng)輪動(dòng)強(qiáng)度開始從底部上行，板塊則往往會(huì)經(jīng)歷一段主線發(fā)散、快速輪動(dòng)的過程。

經(jīng)歷4月以來的輪動(dòng)收斂、主線領(lǐng)漲后，當(dāng)前“中特估”輪動(dòng)強(qiáng)度已再次自底部開始回升，板塊或?qū)⒃俣炔饺胫骶€發(fā)散、快速輪動(dòng)的階段。

2、經(jīng)濟(jì)預(yù)期差

——以花旗中國(guó)經(jīng)濟(jì)意外指數(shù)表征經(jīng)濟(jì)超預(yù)期程度，以經(jīng)濟(jì)強(qiáng)相關(guān)行業(yè)與弱相關(guān)行業(yè)股價(jià)的相對(duì)強(qiáng)弱刻畫市場(chǎng)對(duì)于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的預(yù)期，二者差值衡量經(jīng)濟(jì)預(yù)期差水平。

4月中旬，我們觀察到股價(jià)隱含的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期與實(shí)際經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)超預(yù)期水平出現(xiàn)明顯背離，經(jīng)濟(jì)預(yù)期差一度達(dá)到歷史極致水平，判斷“中特估”有望迎來修復(fù)(《經(jīng)濟(jì)預(yù)期差達(dá)到歷史極值，“中特估”應(yīng)提升關(guān)注度（20230416）》）。

而隨著近期“中特估”股價(jià)修復(fù)，經(jīng)濟(jì)預(yù)期差當(dāng)前已回落至0值附近，指向股價(jià)隱含的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)水平與實(shí)際經(jīng)濟(jì)超預(yù)期水平已基本匹配。

3、“中特估”估值-漲跌幅匹配度

——計(jì)算“中特估”核心標(biāo)的PB估值排名與近60日漲跌幅排名的相關(guān)系數(shù)衡量二者匹配度。相關(guān)系數(shù)越高，說明低估值標(biāo)的估值修復(fù)程度與估值水平的匹配度越高，板塊在估值修復(fù)的廣度上越充分。參考?xì)v史經(jīng)驗(yàn)，均值+1倍標(biāo)準(zhǔn)差可作為匹配度指標(biāo)的上限閾值。

低估值修復(fù)作為“中特估”的核心邏輯，4月以來，板塊標(biāo)的基本呈現(xiàn)出PB估值越低、漲幅越高的特征，而當(dāng)前“中特估”標(biāo)的估值與漲跌幅匹配度已升至歷史高位，指向多數(shù)低估值標(biāo)的已有所修復(fù)，行情階段性在廣度上已演繹的較為充分。

4、“中特估”與TMT相對(duì)偏離度

——計(jì)算“中特估”與TMT的30日均線偏離度差值構(gòu)建相對(duì)偏離度指標(biāo)。參考?xì)v史經(jīng)驗(yàn)，相對(duì)偏離度指標(biāo)基本在均值±1.5倍標(biāo)準(zhǔn)差區(qū)間輪動(dòng)。

“中特估”與TMT作為今年最為重要的兩條主線，在存量博弈的市場(chǎng)環(huán)境下二者呈現(xiàn)出較強(qiáng)的輪動(dòng)特征。經(jīng)歷4月以來的上漲，“中特估”相對(duì)TMT偏離度已突破均值-1倍標(biāo)準(zhǔn)差下限閾值。

5、“中特估”破凈比例

——計(jì)算“中特估”標(biāo)的PB估值低于1的比例，觀察“中特估”估值修復(fù)水平。

當(dāng)前“中特估”指數(shù)PB為0.92，處于2010年以來的25.4%較低分位，而從破凈比例看，“中特估”中PB<1的標(biāo)的數(shù)量占比為29.1%，經(jīng)歷近期估值修復(fù)破凈比例已有所降低，但仍處于歷史較高水平，從中長(zhǎng)期看，估值仍具修復(fù)空間。

?風(fēng)險(xiǎn)提示：

關(guān)注經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)波動(dòng)，政策超預(yù)期收緊，美聯(lián)儲(chǔ)超預(yù)期加息等。

本文作者：張啟堯S0190521080005，來源：興業(yè)證券?(ID:xycl_2021)，原文標(biāo)題：《【興證策略】“中特估”五大核心指標(biāo)》

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