要說(shuō)今年美股最火熱概念，誰(shuí)敢與AI爭(zhēng)王位？幾乎貫穿了整個(gè)一季度的Al熱潮也為科技股的強(qiáng)勢(shì)回歸添了一把火。

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面對(duì)如此火熱的行情，自去年以來(lái)華爾街預(yù)測(cè)最準(zhǔn)確的分析師、美國(guó)銀行策略分析師Michael Hartnett在最新的報(bào)告中表示，科技股和人工智能概念正形成泡沫，建議投資者可以拋售美股了。

Hartnett解釋稱：

如果美聯(lián)儲(chǔ)今年“錯(cuò)誤地”停止了加息的步伐，美債收益率將升至4%以上。

如果是這樣，我們肯定還沒(méi)有看到本輪加息周期的最后一次加息。而鑒于市場(chǎng)目前的降息預(yù)期，未來(lái)12個(gè)月“最痛苦的交易”就是基準(zhǔn)利率升至6%，而不是降至3%。

因此投資需要在標(biāo)普500位于4200點(diǎn)(該指數(shù)的當(dāng)前水平）時(shí)開(kāi)始拋售。

Hartnet表示，AI概念目前為一個(gè)處于“嬰兒期的泡沫”，過(guò)去的泡沫形成通常是因“寬松貨幣政策”而起，以加息結(jié)束。

Hartnett以上世紀(jì)90年代的互聯(lián)網(wǎng)泡沫為例，當(dāng)時(shí)互聯(lián)網(wǎng)股的上漲和強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)促使美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)啟了緊縮的周期，而9個(gè)月后科技股泡沫破裂。

今年以來(lái)，美股AI龍頭的股價(jià)一路飆升。英偉達(dá)的股價(jià)已經(jīng)翻了一番，漲幅超過(guò)了120%，未來(lái)12個(gè)月的市盈率接近60倍。提供企業(yè)AI服務(wù)的公司C3.ai本周已經(jīng)飆升了34.1%，今年以來(lái)的漲幅達(dá)到了142.28%。

但現(xiàn)在AI概念相關(guān)股票存在估值過(guò)高的問(wèn)題。盡管技術(shù)進(jìn)步著不斷引爆一輪又一輪的浪潮，但高估值可能意味著轉(zhuǎn)折點(diǎn)已經(jīng)到了。

AI概念的高估值還能持續(xù)多久？

從歷史上看，最佳投資回報(bào)時(shí)期之前，通常伴隨著較低的估值，因?yàn)榈凸乐悼梢晕顿Y者為預(yù)期收益增長(zhǎng)“支付更高的價(jià)格”：

1994年，投資者可以以約3倍的市銷率購(gòu)買(mǎi)微軟股票。而如今，微軟的市銷率已經(jīng)超過(guò)11倍，而AI或許會(huì)將這一數(shù)字進(jìn)一步推高。

Sun Microsystems首席執(zhí)行官Scott McNeely曾就估值發(fā)表過(guò)一個(gè)重要評(píng)論：

如果一個(gè)公司的市值是其營(yíng)收的10倍，意味著為了讓投資者于10年內(nèi)收回成本，公司需要在接下來(lái)的10年里，每年將其全部營(yíng)收作為股息支付給投資者。

因此有分析指出，對(duì)于投資者而言，市銷率若超過(guò)五倍可能出現(xiàn)很多潛在問(wèn)題：包括估值過(guò)高、盈利不穩(wěn)定、市場(chǎng)飽和、競(jìng)爭(zhēng)壓力以及行業(yè)特定因素：

以市銷率為2倍的公司為例，銷售額增速達(dá)20%也只能維持其市值的溫和增長(zhǎng)。而對(duì)于市銷率超五倍的公司而言，銷售額增速需要達(dá)到一個(gè)“天文數(shù)字”才能維持市值。

除了市銷率這一估值指標(biāo)，華爾街見(jiàn)聞此前指出，標(biāo)普500指數(shù)中的全部科技股的預(yù)期市盈率接近25倍這一歷史性的高水平，要證明這樣的倍數(shù)是合理的，美聯(lián)儲(chǔ)將需要至少降息300個(gè)基點(diǎn)，這是掉期市場(chǎng)對(duì)今年降息定價(jià)的五倍多。

考慮到估值回調(diào)的可能性，部分投資者開(kāi)始從“安全資產(chǎn)”中撤離：

Legal & General Investment Management和RBC Wealth Management等基金削減科技股頭寸。

歷史教訓(xùn)：過(guò)于集中不是好事

《巴倫周刊》編輯Randall Forsyth曾說(shuō)：“這次可能不一樣——是投資里最危險(xiǎn)的一句話?！?/p>

華爾街見(jiàn)聞在此前的多篇文章中提到，美股今年的漲幅也靠“AI”，做多大型科技股是美股最擁擠的交易，科技股已接近超買(mǎi)，難以繼續(xù)領(lǐng)跑市場(chǎng)：

年初至今，六家LLM創(chuàng)新公司微軟、谷歌、亞馬遜、Meta、英偉達(dá)、Salesforce貢獻(xiàn)了標(biāo)普500漲幅的53％、納斯達(dá)克100的54％和成長(zhǎng)型股票的68％。

一季度美股反彈的廣度“以某些指標(biāo)衡量是有史以來(lái)最弱的”，領(lǐng)漲股票的數(shù)量是自1990年代以來(lái)最少的。

從歷史上看，過(guò)于集中并不是好事，每每當(dāng)美股由單一行業(yè)或者少數(shù)巨頭主導(dǎo)后，往往會(huì)伴隨一輪調(diào)整：

1980年代能源板塊占標(biāo)普500指數(shù)的比重最高時(shí)達(dá)到26%，但伴隨著油價(jià)的下跌，能源股獨(dú)領(lǐng)風(fēng)騷的時(shí)代也過(guò)去了。隨后登場(chǎng)的是科技股，2000年科網(wǎng)泡沫破裂前，科技板塊占標(biāo)普500指數(shù)的比重飆升至 30%以上。

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