中信證券認為，在業(yè)績翻倍后，大多數(shù)基金業(yè)績會在兩年內(nèi)回落。

(資料圖)

5月25日，中信證券分析師厲海強、史豐源等在最新研報中表示，不論基金的風(fēng)格如何，會有怎樣的周期和規(guī)律，隨著時間的拉長，基金的年化收益率最終將大概率回到20%以內(nèi)。

通過對一年翻倍基金和三年翻倍基金的觀察，中信證券得出了以下結(jié)論：

“一年翻倍者眾，三年翻倍者寡”對于基金投資來說不一定成立，主要取決于股票牛市的長短。

相對于市場可比基金，一年翻倍的基金往往具有較高的行業(yè)偏離度，且近年來伴隨著結(jié)構(gòu)性行情，翻倍基金的行業(yè)偏離度進一步增強。

翻倍后繼續(xù)持有1至2年的正收益概率大約在三到四成，超額收益為正的概率隨時間的拉長而增長。

中信證券表示，從翻倍基金業(yè)績回落階段的特征來看，主動類基金具有優(yōu)勢，推薦持倉行業(yè)偏離度低、換手率偏低但不是最低的翻倍基金。短期的高收益比如一年翻倍需要提防業(yè)績的透支，歷史統(tǒng)計顯示未來兩年內(nèi)的持有正收益概率小于50%。

從總量上看，中信證券認為，三年翻倍基金的數(shù)量多于一年翻倍基金。分階段看，無論是一年翻倍還是三年翻倍，都需要強勢市場作為支撐；但并不是所有時期都是以三年翻倍的基金數(shù)量居多，二者的相對多少與股市行情（主要是牛市時間長短）有關(guān)。

例如，在2006-2007年以及2014-2015年的牛市中，一年翻倍基金的數(shù)量明顯多于三年翻倍基金；而在2019年-2021年的“慢?！毙星橹?，三年翻倍的基金數(shù)量則多于一年翻倍基金。

從收益率均值回歸的視角來看，中信證券指出，大部分翻倍基金會在1-3年內(nèi)年化收益率回歸到20%以下：

在業(yè)績翻倍后大多數(shù)基金在兩年內(nèi)回落，3年翻倍的基金后續(xù)業(yè)績的持續(xù)期比1年翻倍基金更短。

翻倍后繼續(xù)持有2年的正收益率概率約為四成，但顯著高于市場可比基金的獲得正收益的概率。翻倍后繼續(xù)持有1至2年的超額收益為正的概率在六成以上，且超額收益為正的概率隨時間的拉長而增長。

從回落與偏離度上看，中信證券表示，持倉行業(yè)的偏離度與業(yè)績回落時間負相關(guān)。基金的業(yè)績持續(xù)性越強，其行業(yè)偏離度越低，持倉行業(yè)越均衡；反之亦然，持倉偏離度較低的翻倍基金平均業(yè)績回落時間更久。

本文主要觀點來自：中信證券厲海強、史豐源、趙文榮、劉方、劉笑天

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