“0收入”企業(yè)的巨額融資計劃正在引發(fā)市場爭議。

6月7日，擬登陸科創(chuàng)板的智翔金泰（688443.SH）發(fā)布了網(wǎng)上路演公告。

(相關(guān)資料圖)

此番IPO，智翔金泰擬發(fā)行0.92億股募資39.80億元，投向“抗體產(chǎn)業(yè)化基地項目一二期改擴(kuò)建”、“抗體藥物研發(fā)”以及補(bǔ)充流動資金等項目的建設(shè)。

智翔金泰主攻自身免疫性、感染性和腫瘤三大類疾病，在研產(chǎn)品以單克隆抗體和雙特異性抗體藥物為主。

其中針對中重度斑塊狀銀屑病適應(yīng)癥的單克隆抗體藥物GR1501已進(jìn)入上市申請階段，其他產(chǎn)品均處于在研狀態(tài)。

由于無藥品上市，目前智翔金泰的主營業(yè)務(wù)收入為0。

如此背景下，智翔金泰的融資計劃飽受詬病。

有市場人士認(rèn)為，智翔金泰的產(chǎn)品過于單一且同類靶點藥物競爭激烈，這并不足以支撐其巨額融資計劃。

事實上，將智翔金泰的募資額放在以第五套上市標(biāo)準(zhǔn)登陸科創(chuàng)板的企業(yè)中，也并不常見。

信風(fēng)（ID:TradeWind01）據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至2022年6月7日，科創(chuàng)板共有19家第五套標(biāo)準(zhǔn)上市企業(yè)，其中IPO募資額超過40億元的僅有康希諾（688185.SH）和君實生物（688180.SH）2家醫(yī)藥企業(yè)，分別為52.01億元、48.36億元。

不過對于智翔金泰來說，IPO募資確實猶如“救命錢”。截至2023年一季度末，其期末現(xiàn)金余額僅為0.42億元。

但若按照智翔金泰2022年5.76億元的虧損粗算其“燒錢節(jié)奏”，此次募資甚至可以支撐其未來6年的經(jīng)營。

對于這一募資爭議，智翔金泰也對信風(fēng)（ID:TradeWind01）做出了回復(fù)。

“公司各募集資金投資項目之間緊密結(jié)合，互相支持，將有效落實公司的戰(zhàn)略規(guī)劃，提升發(fā)行人的盈利能力，推進(jìn)公司抗體藥物的研發(fā)進(jìn)程，提升公司產(chǎn)品的市場競爭力，鞏固并進(jìn)一步提高公司的核心競爭力?！?span>智翔金泰對信風(fēng)（ID:TradeWind01）解釋稱。

這次首發(fā)是否能夠順利完成，市場正在拭目以待。

第五標(biāo)準(zhǔn)的“新高”

科創(chuàng)板第五套上市標(biāo)準(zhǔn)讓不少產(chǎn)品尚處于臨床階段的醫(yī)藥企業(yè)也有機(jī)會叩響A股的大門。

根據(jù)規(guī)定，“第五套上市標(biāo)準(zhǔn)”僅對市值和研發(fā)進(jìn)展提出要求：“預(yù)計市值不低于人民幣40億元，主要業(yè)務(wù)或產(chǎn)品需經(jīng)國家有關(guān)部門批準(zhǔn)，市場空間大，目前已取得階段性成果。醫(yī)藥行業(yè)企業(yè)需至少有一項核心產(chǎn)品獲準(zhǔn)開展二期臨床試驗，其他符合科創(chuàng)板定位的企業(yè)需具備明顯的技術(shù)優(yōu)勢并滿足相應(yīng)條件。”

日前準(zhǔn)備發(fā)行的智翔金泰正是以第五套上市標(biāo)準(zhǔn)申報科創(chuàng)板IPO。

主營抗體藥物研發(fā)的智翔金泰旗下產(chǎn)品涉及自身免疫性、感染性和腫瘤三大類疾病，其中距離商業(yè)化目標(biāo)最近的是單克隆抗體藥物“GR1501”。

智翔金泰已就“GR1501”在中重度斑塊狀銀屑病適應(yīng)癥的應(yīng)用上向藥監(jiān)局遞交上市申請，預(yù)計2024年初可獲批。

報告期內(nèi)智翔金泰暫無主營業(yè)務(wù)收入，但依靠技術(shù)服務(wù)、轉(zhuǎn)授權(quán)以及原材料銷售獲得了一部分收入。

2020年至2022年，智翔金泰的營業(yè)收入分別為108.77萬元、3919.02萬元和47.52萬元，同期歸母凈虧損分別為3.73億元、3.22億元和5.76億元。

2023年一季度，智翔金泰的營業(yè)收入和歸母凈虧損分別為10萬元、2億元。

雖然收入規(guī)模有限，但智翔金泰的“胃口不小”。

招股書顯示，智翔金泰擬發(fā)行0.92億股募資39.80億元，投向“抗體產(chǎn)業(yè)化基地項目一二期改擴(kuò)建”、“抗體藥物研發(fā)”以及補(bǔ)充流動資金等項目的建設(shè)。

事實上，參照以第五套標(biāo)準(zhǔn)上市的科創(chuàng)板企業(yè)募資情況來看，智翔金泰的募資額排名可謂名列前茅。

信風(fēng)（ID:TradeWind01）據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至2022年6月7日，科創(chuàng)板共有19家以第五套標(biāo)準(zhǔn)上市的企業(yè)，其中實際IPO募資額超過30億元的僅有康希諾、君實生物和邁威生物（688062.SH）3家企業(yè)，分別為52.01億元、48.36億元和34.77億元。

值得注意的是，這3家企業(yè)的計劃募資額均低于智翔金泰。

招股書顯示，康希諾、君實生物和邁威生物的IPO擬募資額分別為12.21億元、30.39億元和31.65億元。

不僅如此，相比智翔金泰，彼時的康希諾、君實生物和邁威生物距離商業(yè)化目標(biāo)更進(jìn)一步。

2020年8月上市的康希諾彼時旗下用作應(yīng)急使用及國家儲備的埃博拉病毒病疫苗（Ad5-EBOV）已獲批上市，同時二價腦膜炎球菌結(jié)合疫苗（MCV2）和四價腦膜炎球菌結(jié)合疫苗（MCV4）均已進(jìn)入上市申報階段。

同年7月上市的君實生物同樣也已經(jīng)實現(xiàn)部分產(chǎn)品的商業(yè)化，例如用于治療既往標(biāo)準(zhǔn)治療失敗后的局部進(jìn)展或轉(zhuǎn)移性黑色素瘤的JS001藥物已經(jīng)在2018年底獲批上市，并由此成為國內(nèi)首個成功上市的國產(chǎn)PD-1單抗藥物。

上市前的2019年，君實生物產(chǎn)品銷售收入已經(jīng)達(dá)到7.74億元，印證了JS001商業(yè)化的前景。

與智翔金泰業(yè)務(wù)頗為相似的邁威生物同樣主攻抗體藥物，雖然彼時同樣未有藥品獲批上市，但適用于類風(fēng)濕關(guān)節(jié)炎的“9MW01132”、預(yù)防腫瘤骨轉(zhuǎn)移患者發(fā)生骨相關(guān)事件等的“9MW0321”和適用于骨折高風(fēng)險的絕經(jīng)后婦女的骨質(zhì)疏松癥的“9MW0311”共計3款單抗藥物均已進(jìn)入上市申報環(huán)節(jié)。

“巨額募資”的B面，是市場也在用腳投票。

例如以第五套標(biāo)準(zhǔn)上市的榮昌生物（688331.SH）和海創(chuàng)藥業(yè)（688302.SH）IPO計劃募資額雖然分別達(dá)41.07億元、25.72億元，但實際募資額卻只有26.12億元、10.62億元。

對比來看，智翔金泰此番近40億元的募資額是否會面臨“腰斬”風(fēng)險，需要等待市場的進(jìn)一步反饋。

群雄逐鹿

從商業(yè)化前景來看，智翔金泰旗下用于治療銀屑病的“GR1501”確實具有一定的市場空間。

流行病學(xué)數(shù)據(jù)顯示，我國斑塊狀銀屑病患者人數(shù)約為570萬人，而單人治療費用最高可達(dá)到22.40萬元/年。

具體來看，針對中重度斑塊狀銀屑病，目前業(yè)內(nèi)治療方案包括酸類藥物、光照療法、生物制劑等。

作為治療銀屑病的生物制劑，“GR1501”主要以IL-17A為作用靶點幫助患者抗炎，控制病程。

智翔金泰的GR1501是國內(nèi)企業(yè)首個提交新藥上市申請的IL-17單克隆抗體。

在此之前，IL-17單克隆抗體的市場主要被外資企業(yè)所占領(lǐng)。諾華制藥的司庫奇尤單抗、禮來的依奇珠單抗是目前國內(nèi)治療方案的主流藥物。

雖然司庫奇尤單抗已被納入醫(yī)保目錄，但治療費用并不低，單價仍達(dá)到1188元/支，年治療費用高達(dá)4.04萬元；而依奇珠單抗的定價則高達(dá)4318元/支，年治療費用為2.59萬元。

公開數(shù)據(jù)顯示，司庫奇尤單抗和依奇珠單抗全球銷售額分別達(dá)到340.59億元、176.56億元。

如此來看，智翔金泰的GR1501如若商業(yè)化，的確具有顯著的商業(yè)前景。但GR1501所要面臨的勁敵并不只有諾華制藥和禮來。

國內(nèi)企業(yè)早已在IL-17A靶點上掀起了“內(nèi)卷”。

上市進(jìn)程僅次于智翔金泰的國內(nèi)企業(yè)是恒瑞醫(yī)藥（600276.SH）。藥監(jiān)局官網(wǎng)顯示，今年4月恒瑞醫(yī)藥自主研發(fā)的IL-17A單抗“夫那奇珠單抗注射液”上市申請已獲得受理。

康方生物（9926.HK）、三生國健（688336.SH）的同類藥物均處于3期臨床實驗階段；君實生物、華海藥業(yè)（600521.SH）則處于2期臨床試驗階段。

除此之外，療效也是懸在智翔金泰頭上的“一把劍”。

目前智翔金泰在GR1501的實驗中主要以安慰劑作為參照對象，并沒有與市面同類藥品開展“頭對頭實驗”。

這或給GR1501的后續(xù)商業(yè)化帶來更多不確定性。

不過對于智翔金泰來說，融資確實迫在眉睫。截至2023年一季度末，智翔金泰的期末現(xiàn)金余額僅為0.42億元。按照2022年的-5.76億元的凈虧損來看，如果缺少后續(xù)資金助力，或難以維持其后續(xù)研發(fā)和經(jīng)營。

但按照這一虧損金額粗算，39.80億元的IPO擬募資額甚至可以支撐智翔金泰未來6年的經(jīng)營活動。

僅依靠一款尚未獲批的IL-17單抗藥物“GR1501”，智翔金泰就想完成近40億元的融資計劃，這能否成行，仍待校驗。

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