6月9日晚上，蔚來公布了2023年一季報。核心關(guān)注指標(biāo)中，今年一季度，蔚來的營業(yè)收入達(dá)到106.8億元，同比增長7.7%，低于市場預(yù)期的116.3億元；歸母凈利潤-48.03億元，同比擴(kuò)大了163.2%；毛利率為1.5%，與去年同期的14.6%相比降低了13.1個百分點。

華爾街見聞·見智研究認(rèn)為，在新能源汽車市場價格戰(zhàn)頻發(fā)的一季度，各大造車新勢力都面臨著慘烈的競爭，蔚來的銷量表現(xiàn)相對尚可，勉強(qiáng)守住自己的目標(biāo)市場，僅用一個月時間就再回萬輛，到達(dá)去年三季度水平。但在4-5月重回萬輛以下，距離重新沖擊1.5萬輛甚至2萬輛大關(guān)又要進(jìn)入等待觀望。。

(資料圖片僅供參考)

并且毛利率的持續(xù)下降和凈虧損的逐步擴(kuò)大，制約蔚來短期盈利的預(yù)期。接下來的希望將全部寄托在新車型的成功上市。

隨著新老車型換代，蔚來能否用銷量增長和產(chǎn)品的毛利率改善，為市場打一劑強(qiáng)心針，成為投資者關(guān)心的重點。

1、銷量回萬之路依舊坎坷

橫向?qū)Ρ葋砜矗衲暌患径任祦淼匿N量表現(xiàn)在蔚小理中處于中間位置，三個月的銷量分別是0.85萬輛、1.2萬輛和1萬輛，總體銷量達(dá)到3.1萬輛，符合此前的一季度指引3.1萬輛至3.3萬輛水平。

在激烈的價格戰(zhàn)下，蔚來沒有表現(xiàn)出理想的大幅回升，也沒有出現(xiàn)小鵬的持續(xù)低迷總的來看，還算中規(guī)中矩。但是，根據(jù)蔚來對于2023年二季度的銷量指引來看，公司預(yù)計二季度汽車交付量為2.3萬輛至2.5萬輛，考慮到蔚來四月和五月的銷量為0.67和0.61萬輛，相當(dāng)于六月的交付量依舊在萬輛水平左右徘徊，二季度整體銷量情況環(huán)比一季度出現(xiàn)下降。

二季度銷量的不及預(yù)期也直接拉低了二季度的營收預(yù)期水平，在87.42億元至93.7億元之間，同比下滑9%-15%。

顯然，深陷舊車型改款換代陣痛期的蔚來在今年二季度沒有銷量方面的改觀，二季度初蔚來的銷量已經(jīng)被二線新勢力如零跑和哪吒反超，成為唯一一家銷量環(huán)比連續(xù)三個月轉(zhuǎn)負(fù)的造車新勢力。華爾街見聞·見智研究認(rèn)為，這也是因為一直以來，蔚來的新車型都是持續(xù)的，積極的在提早推出，但是真正意義上的實際交付期卻屢屢延遲，毫無疑問這也給蔚來所帶來了不小的負(fù)面影響。

目前蔚來汽車已是所有造車新勢力中在售車型最多的車企，讓眾多潛在消費者成功轉(zhuǎn)化為客戶，提早下訂，但缺因為延遲交付而被耗光耐心。交付效率是蔚來面臨的最重要問題，一旦在這方面能有所改善，蔚來業(yè)績將迎來巨大改觀。

2、單車收入跌破30萬元，毛利率水平持續(xù)下滑

蔚來毛利率巨幅變動起于去年四季度。22Q4蔚來毛利率首次出現(xiàn)斷崖式下降，相較2021年的同期的毛利率水平相比下降了13.27個百分點，僅僅只有3.9%。相比22Q3環(huán)比降低9.44個百分點，其中汽車毛利率更是從以往的16%-20%區(qū)間水平直接跌到6.8%。

在今年一季度，蔚來的毛利率再次下降至1.5%，同比降低了13.1個百分點，環(huán)比下滑2.4個百分點，仍保持為正未跌入負(fù)值。。

蔚來去年四季度的毛利率暴跌，更多的背后原因在與自己存貨的減值準(zhǔn)備，生產(chǎn)設(shè)備加速折舊等原因，而今年一季度在去除這些問題以后，?毛利率水平依舊下滑，未達(dá)到常規(guī)水準(zhǔn)，主要在于一季度，特斯拉率先打出價格戰(zhàn)以后，從不降價的蔚來也迫于壓力選擇了跟隨進(jìn)行降價促銷。

同時，蔚來最便宜的一款車型ET5（價格區(qū)間在32萬元至38萬元，其他車型價格在38萬元以上）在去年四季度上市以后得到了市場的認(rèn)可，銷量迅速增長成為了絕對的銷量主力，這也使得今年一季度蔚來的單車收入跌破30萬元大關(guān)，達(dá)到29.7萬元，環(huán)比去年四季度下降了7萬元，同比則下降了6萬元。

3、費用端依舊維持高位，成為蔚來獨特的“心病“

如果要想承載住蔚來自身有關(guān)產(chǎn)品的出海推廣策略，新款車型的接連上市、銷售網(wǎng)絡(luò)渠道的擴(kuò)張、充電/換電系統(tǒng)的快速建設(shè)和半固態(tài)新型動力電池研發(fā)等等或前沿或持續(xù)的夢想和戰(zhàn)略，持續(xù)不斷的研發(fā)、銷售和行政投入對蔚來來說是必不可少的。

蔚來今年一季度的總體營業(yè)收入106.8億元，其中汽車銷售收入92.2億元，同期蔚來研發(fā)費用30.8億元，同比增長74.6%，占營收28.8%。

但銷售和行政費用24.5億元，同比增長21.4%，占營收22.9%，費用率合計高達(dá)51.7%，與僅僅只有1.5%的毛利率形成了鮮明對比。顯然，蔚來的費用成本將是公司必須解決的重要問題。

因此，蔚來能否在后續(xù)時間里迎來業(yè)績改善，將取決于其新老車型交替結(jié)束，新車型交付順暢，并能迅速轉(zhuǎn)化為產(chǎn)品銷量增長這一條件。通過營收規(guī)模增長來攤銷持續(xù)高位的研發(fā)和銷售支出，將成為毛利率改善的重要條件。

風(fēng)險提示及免責(zé)條款 市場有風(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎。本文不構(gòu)成個人投資建議，也未考慮到個別用戶特殊的投資目標(biāo)、財務(wù)狀況或需要。用戶應(yīng)考慮本文中的任何意見、觀點或結(jié)論是否符合其特定狀況。據(jù)此投資，責(zé)任自負(fù)。

關(guān)鍵詞：