在A股剛剛吹響反攻號(hào)角之際，純債基金凈值已屢創(chuàng)新高。

(相關(guān)資料圖)

6月15日，MLF“降息”落地，現(xiàn)券期貨明顯回調(diào)，國(guó)債期貨全線收跌，地產(chǎn)債多數(shù)下跌，止盈盤涌現(xiàn)。中證全債指數(shù)微跌0.1%。

不過，機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為，受多重因素支撐，債市調(diào)整幅度有限。

在此之前，今年以來(lái)的債券市場(chǎng)無(wú)疑是個(gè)牛市，中證全債指數(shù)年度漲幅為2.81%，債券基金凈值也普遍走高。Wind數(shù)據(jù)顯示，債券型基金指數(shù)開年以來(lái)累計(jì)上漲2.06%，好于股票型基金總指數(shù)的0.98%和混合型基金總指數(shù)的-0.33%的年度收益，同時(shí)也是近4年以來(lái)同期最好表現(xiàn)。

逾九成債基凈值創(chuàng)歷史新高

A股權(quán)益市場(chǎng)震蕩起伏，而債券市場(chǎng)穩(wěn)步抬升。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至6月14日，開年以來(lái)，債券型基金指數(shù)累計(jì)上漲2.06%，其中中長(zhǎng)期純債型基金指數(shù)累計(jì)上漲2.07%，短期純債型基金指數(shù)上漲1.84%，整體好于權(quán)益類基金指數(shù)。

Wind數(shù)據(jù)顯示，剔除一季度末含權(quán)的債券，2783只純債型基金指數(shù)總規(guī)模達(dá)到6.7萬(wàn)億元，其中2748只基金今年均實(shí)現(xiàn)正收益，2589只基金凈值在本月刷新歷史紀(jì)錄，占比高達(dá)93%。

具體產(chǎn)品來(lái)看，平安合潤(rùn)1年定開債、東興興瑞一年定開A、博時(shí)裕坤純債3個(gè)月、南方金利A、財(cái)通資管睿達(dá)一年定開等純債型基金年內(nèi)凈值漲幅均超5%。

從場(chǎng)內(nèi)ETF表現(xiàn)來(lái)看，各類債券型ETF年內(nèi)均實(shí)現(xiàn)正收益，公司債ETF、城投債ETF、10年地方債ETF年收益分別為4.19%、3.57%和3.27%，其中公司債ETF今年表現(xiàn)為近4年最好。

安信證券池光勝認(rèn)為，春節(jié)以來(lái)，債市走出了“先信用債牛市，后利率債牛市”和利率債“先牛平，后牛陡”的單邊牛市行情。以4月中旬為分界點(diǎn)，2-4月中旬信用債明顯強(qiáng)于利率債，4月中旬以來(lái)的利率債表現(xiàn)更好。從利率債曲線的形態(tài)看，5月初又是一個(gè)明顯的切換點(diǎn)，4月中下旬的收益率曲線顯著“牛平”，5月以來(lái)特別是5月中旬以來(lái)的收益率曲線不斷“牛陡”。

5月初至6月上旬，債市表現(xiàn)偏強(qiáng)，債券基金單日收益率普遍較往日高出很多。國(guó)投瑞銀固定收益部總經(jīng)理李達(dá)夫認(rèn)為，國(guó)債收益率曲線陡峭化下行，各類資產(chǎn)利差持續(xù)壓縮。1Y、10Y國(guó)債收益率分別下行至1.9%、2.68%。主要利好原因有：

1、經(jīng)濟(jì)與信貸數(shù)據(jù)的弱現(xiàn)實(shí)，市場(chǎng)從定價(jià)“弱復(fù)蘇”轉(zhuǎn)向定價(jià)“微衰退”。2、5月中旬部分銀行下調(diào)協(xié)定和通知存款利率上限，6月上旬，多家國(guó)有大型銀行公告稱將次下調(diào)活期及部分期限定期存款利率。存款利率下調(diào)助推理財(cái)和貨基規(guī)模增長(zhǎng)，進(jìn)一步助推了資產(chǎn)荒。3、權(quán)益市場(chǎng)表現(xiàn)偏弱，對(duì)債市構(gòu)成利好。

機(jī)構(gòu)：債券牛市大格局可能尚未改變

6月15日，債券市場(chǎng)在連續(xù)多日沖高后調(diào)整跡象明顯。有市場(chǎng)人士向券商中國(guó)記者表示，隨著10年期國(guó)債收益率、1年期國(guó)債收益率從年內(nèi)高點(diǎn)逐步下行到目前位置，債券收益率進(jìn)入低位，政策博弈階段性增強(qiáng)，波動(dòng)或加大，短期存在一定的止盈壓力。

信達(dá)證券研報(bào)指出，目前基本面環(huán)境偏弱以及政策總基調(diào)相對(duì)溫和的背景下，債券牛市的大格局可能尚未改變，反而更加看好中長(zhǎng)端利率的價(jià)值。

華夏基金認(rèn)為，短期來(lái)看，隨著部分獲利盤離場(chǎng)，債市可能會(huì)有波動(dòng)，但這更多的是中場(chǎng)休息。債牛上半場(chǎng)結(jié)束，下半場(chǎng)開始，債市下階段表現(xiàn)依然值得期待。

從債券市場(chǎng)角度看，華安基金認(rèn)為，后續(xù)仍需重點(diǎn)關(guān)注降息后資金利率的變化，如果資金利率中樞波動(dòng)不大，降息可能對(duì)短端的利好有限。長(zhǎng)端利率方面，短期超預(yù)期降息可能對(duì)市場(chǎng)情緒有提振，但降息后更需要關(guān)注穩(wěn)增長(zhǎng)政策的變化。前期市場(chǎng)上漲較快，后續(xù)需要關(guān)注債券收益率波動(dòng)加大的可能性。

李達(dá)夫則認(rèn)為，未來(lái)一段時(shí)間，債市順風(fēng)因素偏多。基本面、物價(jià)、存款利率下調(diào)與存款向理財(cái)“搬家”等均對(duì)債市友好；主要的風(fēng)險(xiǎn)因素可能來(lái)自金融監(jiān)管改制后的監(jiān)管不確定性?？紤]到當(dāng)前基本面所處位置及年中銀行考核壓力，短期內(nèi)監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)發(fā)酵的可能性相對(duì)可控。

中期來(lái)看，當(dāng)前基本面形勢(shì)下，李達(dá)夫認(rèn)為年中穩(wěn)增長(zhǎng)政策加碼概率在增加，債市走勢(shì)取決于“寬貨幣”與“寬信用”預(yù)期孰先發(fā)酵。不過整體而言，寬信用預(yù)期對(duì)債市更多是階段性擾動(dòng)，而非改變方向。

較低存款利率增強(qiáng)債基吸引力

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至6月15日,債券型基金總數(shù)量達(dá)到3247只，相比去年底增加123只，資產(chǎn)凈值總額達(dá)到7.76萬(wàn)億元，雖然相比去年底有所增加，不過仍低于2022年11月創(chuàng)下的8.46萬(wàn)億元?dú)v史最高值。

2022年11月，債券型基金凈值迎來(lái)歷史上極為罕見的調(diào)整，引發(fā)大量投資者贖回。雖然大多數(shù)債券型基金最新凈值已經(jīng)修復(fù)此前凈值回撤，不過債券型基金的規(guī)模仍未觸及彼時(shí)歷史高點(diǎn)。

當(dāng)下，隨著央行降息，存款利率下行，債券型基金的表現(xiàn)能否再次吸引居民關(guān)注？

央行降息進(jìn)一步釋放了市場(chǎng)流動(dòng)性，富國(guó)基金認(rèn)為，存款利率下調(diào)主要優(yōu)化了銀行凈息差。在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇過程中，降低存款利率可能使得居民的儲(chǔ)蓄意愿降低，當(dāng)存款利率吸引力不再，這時(shí)候更多人可能會(huì)選擇把錢拿出銀行進(jìn)行消費(fèi)或投資，轉(zhuǎn)而配置風(fēng)險(xiǎn)收益更適合的理財(cái)產(chǎn)品或債券基金。

存款雖然能基本確保本金的安全，但如果收益率降低，風(fēng)險(xiǎn)偏好略高的投資者可能出于投資性價(jià)比的考慮選擇其他投資品種，比如公募基金和理財(cái)產(chǎn)品。在固定收益類基金中，如果投資者相比純債基金希望更多一些收益的想象空間，那么股債搭配的二級(jí)債基或許可以成為“貼心良方”。

華夏基金則認(rèn)為，對(duì)于持有債基的人，純債類基金長(zhǎng)期波動(dòng)、回撤不大，不像股市存在較大的短期套利空間，并不是適合波段操作的品種；對(duì)于打算買入債基的人，需要做好預(yù)期管理，能夠接受未來(lái)一段時(shí)間債市回報(bào)率可能降低的現(xiàn)實(shí)，從長(zhǎng)期的角度做好配置；對(duì)于持有股基的人，參考“股債蹺蹺板”的分析，建議這部分投資者在組合中增添一些債基，以提升組合的抗震能力，以更從容的心態(tài)，面對(duì)市場(chǎng)漲跌。

本文作者：吳琦，來(lái)源：券商中國(guó)，原文標(biāo)題：《萬(wàn)億市場(chǎng)迎牛市！超九成債基凈值創(chuàng)新高，還會(huì)繼續(xù)漲嗎？看機(jī)構(gòu)最新解讀》

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