摘要

年初以來，促消費政策力度如何，后續(xù)還有哪些政策值得期待，或帶來怎樣的效果？系統(tǒng)梳理，可供參考。

一問：年初以來，促消費政策力度如何？消費券投放規(guī)模不及2022年，加大對接觸類消費支持力度

年初以來，央、地對促消費重視度提升，以消費券為代表的舉措陸續(xù)推出。年初至今，中央會議多次強調(diào)將恢復和擴大消費擺在優(yōu)先位置，多部門提出從居民收入、金融服務、消費環(huán)境等方面著手促消費；地方層面，不完全統(tǒng)計，截至6月中旬地方消費券投放近60億元促進消費需求，部分地區(qū)亦舉辦消費節(jié)、展覽會等提振消費供給。

(資料圖片)

從消費券投放規(guī)模來看，當前地方消費券投放規(guī)模較2022年同期有所降低，或直接緣于其資金多由地方財政資金支持。可比口徑下，截至6月18日，樣本省市消費券投放規(guī)模達7.6億元、低于2022年同期的12.4億元。消費券規(guī)模下滑，或直接緣于當前地方消費券主由地方財政資金支持，線上平臺等對消費券支持力度相較2022年有所下降。

從消費券投向來看，地方延續(xù)重點支持大宗消費的同時，加大對線下接觸類消費支持力度?？杀瓤趶较拢刂?月18日，汽車、家電等大宗消費仍受到地方消費券重點支持，50%的地區(qū)消費券對大宗消費有所支持；同時，投放餐飲、文旅類消費券的地區(qū)比例分別達63%、50%、較2022年同期比例明顯增加。

二問：后續(xù)哪些促消費政策值得關(guān)注？地方促消費或受限于財力等掣肘，中央促消費或可突破約束

地方促消費力度或受限于其財力約束，相比之下，中央促消費或可以突破約束。地方財力、地區(qū)消費產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)等，會影響地方促消費能力和方向；年初以來，地方財政緊平衡、債務承壓下，前者對地方促消費的影響或尤為突出。以中央財政負擔的一些全國層面促消費措施，或可避開地方財力和債務壓力等掣肘。

以史為鑒，中央出臺的全國促消費措施，力度往往較大，重點支持家電、汽車等耐用消費品。2011年，全國首輪家電下鄉(xiāng)期間，財政補貼金額單月達460億元；2016年車輛購置稅優(yōu)惠規(guī)?；虺?00億元，考慮到2017年購置稅優(yōu)惠縮幅延續(xù)，總體刺激力度更大；2022年推出的車輛購置稅減半政策力度進一步提升、半年即達600億元。

近期，中央部委陸續(xù)出臺新能源汽車、綠色智能電器消費下鄉(xiāng)等政策指引，其后續(xù)落地情況仍需跟蹤。相比過往汽車消費下鄉(xiāng)指引政策，本次商務部發(fā)布的促汽車消費通知安排更為具體，明確“百城聯(lián)動”、“千縣萬鎮(zhèn)”等規(guī)劃。結(jié)合年初地方汽車下鄉(xiāng)活動情況來看，中央政策指引下，后續(xù)地方汽車、家電下鄉(xiāng)等政策或加速落地。

三問：促消費政策，可能的效果？消費券具有階段性乘數(shù)效應，全國促消費政策持續(xù)性及效果更強

過往經(jīng)驗顯示，消費券可以在一定時間內(nèi)發(fā)揮乘數(shù)效應，有助于地區(qū)消費階段性企穩(wěn)。2020年，廣東、鄭州、武漢等部分省市消費券發(fā)放，帶來的消費乘數(shù)效應能達到10倍以上，但持續(xù)時間偏短、多為一到兩個月；相較2020年，2022年可比地區(qū)消費券乘數(shù)效應有所下滑，或受消費券使用規(guī)則不同、投放領(lǐng)域變化等因素影響。

相較地方消費券，全國層面促消費政策對消費的提振效果更為顯著、持續(xù)時間更長。全國首輪家電下鄉(xiāng)政策持續(xù)時間超4年，有效帶動農(nóng)村電冰箱、空調(diào)保有量快速增長，2011年分別增長36%、41%；過往三輪購置稅優(yōu)惠政策也顯著推動燃油車銷量，尤其是2009年，促使當年汽車月度銷量同比快速上漲、最高超95%。

眼下，央、地促消費措施正在陸續(xù)推出，短期需跟蹤政策落地及效果，中期關(guān)注就業(yè)和收入改善等帶來的消費修復。近期，央、地促消費措施尚在密集發(fā)布中，對消費的提振，需要緊密跟蹤政策落地節(jié)奏和力度；后續(xù)消費的持續(xù)增長，就業(yè)和收入的改善或是關(guān)鍵，亦需關(guān)注穩(wěn)就業(yè)、提升居民收入水平等方面政策情況。

報告正文

一問：年初以來，促消費政策力度如何？

作為擴內(nèi)需的重要一環(huán)，年初以來，央、地對促消費的重視度提升，以消費券等為代表的措施陸續(xù)推出。年初以來，中央會議多次強調(diào)將恢復和擴大消費擺在優(yōu)先位置，多部門提出從增加居民收入、提供金融服務、改善消費環(huán)境等方面促消費。

地方層面，不完全統(tǒng)計下，截至6月中旬多地消費券投放超60億元以促進消費需求；同時，部分地區(qū)亦通過舉辦消費節(jié)、展覽會，建設改造商業(yè)街區(qū)等針對供給端政策以提振消費。

從消費券投放力度來看，當前地方消費券投放規(guī)模較2022年同期有所降低，或緣于本輪消費券主由于地方財政資金支持。可比口徑下，截至6月18日，樣本省市消費券投放規(guī)模達7.6億元、低于2022年同期的12.4億元，后續(xù)仍有加碼空間。

消費券規(guī)模下滑，或直接緣于當前地方消費券主由地方財政資金支持，線上平臺等對消費券支持力度相較2022年有所下降等。2023年上半年，可比口徑下，線上平臺等非財政資金對消費券支持力度明顯低于2022年；而2022年部分地方消費券資源來源顯示，銀行、平臺和企業(yè)等非財政資金支持規(guī)模最高可達50%。

從消費券投向來看，地方延續(xù)重點支持大宗消費的同時，加大對線下接觸類消費支持力度?？杀瓤趶较?，截至6月18日，汽車、家電等大宗商品仍受到地方消費券重點支持，50%的地區(qū)消費券對大宗消費有所支持；多地延續(xù)2022年支持政策，采用置換補貼、消費補貼、消費券等形式促進汽車消費，減免補貼力度大多與2022年相當；同時，投放餐飲、文旅類消費券的地區(qū)比例分別達63%、50%、較2022年同期明顯增加。

二問：后續(xù)哪些促消費政策值得期待？

地方促消費力度或受限于其財力約束，相比之下，中央促消費措施或可以突破財力等約束。地方財力、地區(qū)消費產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)等，會影響地方促消費能力和方向；年初以來，地方財政緊平衡、債務承壓下，前者對地方促消費的影響或尤為突出。

土地財政持續(xù)低迷下，前5月地方政府性基金收入同比下滑16.7%，部分地區(qū)亦導致專項債付息壓力明顯增長。相比之下，中央出臺的一些全國層面促消費措施，或可避開地方財力和債務壓力等掣肘。

以史為鑒，中央出臺的全國促消費措施，力度往往較大，重點支持家電、汽車等耐用消費品。

2011年，全國首輪家電下鄉(xiāng)期間，財政補貼金額單月達460億元；2016年車輛購置稅減免期間，如果假設符合減免要求的乘用車均價為10萬，推算2016年車輛購置稅優(yōu)惠規(guī)模超700億元，考慮到2017年購置稅優(yōu)惠縮幅延續(xù)，總體刺激力度更大；2022年出臺的車輛購置稅減半政策力度進一步提升、半年即達600億元。

近期，中央部委陸續(xù)出臺新能源汽車、綠色智能電器消費下鄉(xiāng)等政策指引，其后續(xù)落地情況或仍需跟蹤。相比過往汽車消費下鄉(xiāng)指引政策，本次商務部發(fā)布的促汽車消費通知安排更為具體，明確“百城聯(lián)動”、“千縣萬鎮(zhèn)”等規(guī)劃，選取約100個城市重點開展全鏈條促汽車消費，并規(guī)定各地商務主管部門應報送相應活動安排。

結(jié)合年初，地方汽車下鄉(xiāng)活動情況來看，后續(xù)在中央政策指引下，地方促汽車、家電下鄉(xiāng)等或加速落地。

中期來看，促進就業(yè)、提升居民收入水平或是擴內(nèi)需、促消費的關(guān)鍵。年初經(jīng)濟修復分化下，青年人就業(yè)承壓，居民收入修復放緩或是制約居民消費意愿與消費能力的重要因素。6月以來，高校畢業(yè)生就業(yè)幫扶、農(nóng)民工以工代賑、保市場主體等穩(wěn)就業(yè)政策頻出，或可部分緩解就業(yè)壓力、促進居民收入修復，間接提振消費。

三問：促消費政策，可能的效果？

過往經(jīng)驗顯示，消費券可以在一定時間內(nèi)發(fā)揮乘數(shù)效應，有助于地區(qū)消費階段性企穩(wěn)。以消費券為例，消費券為滿減券、即達到一定金額才能享受優(yōu)惠，具有一定的乘數(shù)效應。

2020年，廣東、鄭州、武漢等部分省市消費券發(fā)放，帶來的消費乘數(shù)效應能達到10倍以上，但持續(xù)時間偏短、多為一到兩個月。以鄭州市為例，2020年鄭州消費券發(fā)放集中在4-6月，帶動社零階段性企穩(wěn)回升。相較2020年，2022年可比地區(qū)消費券乘數(shù)效應有所降低，或受到消費券使用規(guī)則不同、投放領(lǐng)域變化等因素影響。

相較地方消費券，全國層面促消費政策對消費的提振效果更為顯著、持續(xù)時間更長。

全國首輪家電下鄉(xiāng)政策持續(xù)時間超4年，有效帶動了農(nóng)村家電產(chǎn)品購置需求，農(nóng)村每百戶電冰箱、空調(diào)保有量快速增長，2011年分別增長36%、41%，明顯高于2006年的12%、14%。而過去三次車輛購置稅優(yōu)惠政策也顯著推動了汽車銷量，尤其是2009年首次汽車購置稅減半政策，使當年汽車月度銷量同比快速上漲、最高超95%。

眼下，促消費措施正在陸續(xù)推出，仍需跟蹤政策落地及效果，中期關(guān)注就業(yè)和收入改善等帶來的消費修復。近期，央、地促消費措施尚在密集發(fā)布中，對消費的提振，需要緊密跟蹤政策落地節(jié)奏和力度；后續(xù)消費能否持續(xù)修復，就業(yè)和收入的改善或是關(guān)鍵，亦需緊密跟蹤穩(wěn)就業(yè)、提升居民收入水平等方面政策推出及落地情況。

經(jīng)過研究，我們發(fā)現(xiàn)：

（1）年初以來，央、地對促消費重視度提升，以消費券為代表的舉措陸續(xù)推出。當前地方消費券投放規(guī)模較2022年同期有所降低，或直接緣于其資金多由地方財政資金支持；從投向看，地方延續(xù)重點支持大宗消費的同時，加大對線下接觸類消費支持力度。

（2）地方促消費力度或受限于其財力約束，相比之下，中央促消費或可以突破約束。過往經(jīng)驗顯示，中央出臺的全國促消費措施，力度往往較大；近期，中央部委陸續(xù)出臺新能源汽車、綠色智能電器消費下鄉(xiāng)等政策指引，其后續(xù)落地情況仍需跟蹤。

（3）過往經(jīng)驗顯示，消費券有助于地區(qū)消費階段性企穩(wěn)，而全國層面促消費政策對消費的提振效果更為顯著、持續(xù)時間更長。眼下，央、地促消費措施正在陸續(xù)推出，短期需跟蹤政策落地及效果，中期關(guān)注就業(yè)和收入改善等帶來的消費修復。

本文作者：趙偉、楊飛、侯倩楠，來源：國金證券，原文標題：《促消費，有哪些抓手？》

趙偉 執(zhí)業(yè)S1130521120002

楊飛 執(zhí)業(yè)S1130521120001

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