日本5月核心CPI連續(xù)14個(gè)月超日本央行預(yù)期，市場(chǎng)對(duì)日本央行7月調(diào)整通脹預(yù)期甚至“轉(zhuǎn)向”的預(yù)期愈發(fā)堅(jiān)挺。

日本政府周五公布的數(shù)據(jù)顯示，5月份核心CPI（扣除生鮮食品）同比上漲3.2%，低于4月份3.4%的漲幅，盡管此次公布的CPI數(shù)據(jù)與東京CPI數(shù)據(jù)都顯示漲幅再度放緩，但仍高于經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)測(cè)的3.1%。

扣除生鮮食品和能源價(jià)格后，“核心中的核心”CPI在5月繼續(xù)走高，同比上漲4.3%。在4月上漲4.1%之后，5月漲幅再次刷新1981年6月以來的記錄。

(資料圖)

作為日本央行最關(guān)注的通脹指標(biāo)，該指數(shù)已經(jīng)連續(xù)14個(gè)月超過日本央行設(shè)定的2%的通脹目標(biāo)。

通脹比經(jīng)濟(jì)學(xué)家所料更具粘性，市場(chǎng)開始押注日本央行可能在7月份上調(diào)CPI預(yù)期。一些分析師認(rèn)為，如果通脹預(yù)測(cè)被大幅上調(diào)，那么日本央行也很可能將同時(shí)調(diào)整收益率曲線控制（YCC）政策。

在四月發(fā)布的最新季度展望報(bào)告中，日本央行預(yù)計(jì)核心CPI2025財(cái)年僅上漲1.6%，這暗示年內(nèi)通脹率不會(huì)超過該行2%的通脹目標(biāo)。日本央行新任行長(zhǎng)植田和男認(rèn)為，日本的通脹是由成本推動(dòng)因素導(dǎo)致的，今年晚些時(shí)候勢(shì)必會(huì)降至2%以下。

植田和男曾多次強(qiáng)調(diào)，通脹距離央行目標(biāo)仍有些距離，將繼續(xù)實(shí)施量化質(zhì)化寬松政策，直到實(shí)現(xiàn)目標(biāo)。一旦可持續(xù)的通貨膨脹目標(biāo)在望，他將考慮取消收益率曲線控制（YCC）政策。

真正的“驚喜”在7月？

在全球注視下，最后的武士——日本央行在6月依舊按兵不動(dòng)，繼續(xù)維持超寬松立場(chǎng)。多數(shù)華爾街大行表示，日本央行實(shí)際上正在考慮調(diào)整YCC政策，但為了維護(hù)央行信譽(yù)，更有可能將調(diào)整安排在7月。

6月16日，日本央行一致投票，決定維持政策利率在-0.1％不變，維持10年期日本國(guó)債收益率目標(biāo)在0％左右，并且沒有修改收益率曲線控制（YCC）政策，符合市場(chǎng)此前預(yù)期。

日本央行稱，如有必要將毫不猶豫地加碼寬松，以實(shí)現(xiàn)可持續(xù)的2%的通常目標(biāo)。該行還將繼續(xù)大規(guī)模購買債券，繼續(xù)以固定利率買入國(guó)債，并在必要時(shí)靈活增加債券購買量。

瑞銀認(rèn)為，7月會(huì)議（7月28日）是更合適日本央行調(diào)整政策時(shí)機(jī)，日本央行可能會(huì)將10年期國(guó)債收益率目標(biāo)區(qū)間從±50bp擴(kuò)大到±100bp。

瑞銀Masamichi Adachi分析師團(tuán)隊(duì)在上周的報(bào)告中指出：

潛在通脹已經(jīng)穩(wěn)步上升，植田行長(zhǎng)需要向公眾和市場(chǎng)解釋做出該決策和判斷的理由。

我們認(rèn)為7月的會(huì)議更合適，因?yàn)槎聲?huì)成員將在季度展望報(bào)告中更新GDP和CPI通脹預(yù)期。

鑒于自4月底以來，美元兌日元上漲了約3%，加上4月全國(guó)和5月東京通脹數(shù)據(jù)高企，日本央行可能會(huì)上調(diào)全年通脹預(yù)期。

野村和巴克萊也認(rèn)為日央行更有可能在7月調(diào)整YCC政策。

野村證券表示：

YCC政策的副作用內(nèi)置于政策本身，因此即使這些副作用沒有表現(xiàn)出來，也會(huì)造成一些問題。由于日本央行暫時(shí)傾向于繼續(xù)實(shí)施寬松的貨幣政策，因此有必要對(duì)YCC政策進(jìn)行修修補(bǔ)補(bǔ)，以減少政策產(chǎn)生的意外負(fù)面影響。

支持日本央行轉(zhuǎn)向的另外一個(gè)因素在于，日本國(guó)內(nèi)需求近期表現(xiàn)強(qiáng)勁。

在家庭和企業(yè)支持增加的推動(dòng)下，日本一季度實(shí)際GDP年率增1.6%為3個(gè)季度以來首次實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)。

經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，在可預(yù)見的未來，彈性消費(fèi)幫助日本經(jīng)濟(jì)持續(xù)恢復(fù)。此外，恢復(fù)入境旅游也將對(duì)經(jīng)濟(jì)形成支撐。

“由于邊境管制的放松，來日本的外國(guó)游客人數(shù)有所增加，”Koike說，“外國(guó)人也往往比日本人更能容忍價(jià)格上漲，因此酒店更容易漲價(jià)?！?/p>

日本央行的“顧慮”

不可否認(rèn)的是，日本央行在面對(duì)這次通股沖擊時(shí)，也有自己的顧慮，主要是因?yàn)檫@次通脹來源并不是日本央行想要看到的：日本想要的通脹，是內(nèi)需推動(dòng)的通脹，而不是外部輸入的通脹。

由于日本的對(duì)外貿(mào)易赤宇已經(jīng)連續(xù)22個(gè)月沒有得到改善，對(duì)于一個(gè)資源匱乏，完全靠貿(mào)易立國(guó)的國(guó)家來說，這種趨勢(shì)并不是日本央行希望看到的，特別是政策緊縮之后日元升值，非常有可能進(jìn)一步惡化目前的貿(mào)易赤字情況。

日本財(cái)務(wù)省最新公布的初步統(tǒng)計(jì)結(jié)果顯示，受能源價(jià)格上漲和日元貶值等影響，日本今年5月貿(mào)易逆差為13725億日元，這是日本連續(xù)22個(gè)月出現(xiàn)貿(mào)易逆差。

所以對(duì)于日本央行來說，等待貿(mào)易赤字情況改善之后再進(jìn)行收益率曲線政策的變更，可能是最理想的時(shí)機(jī)；問題是現(xiàn)在進(jìn)行政策變更的環(huán)境并不是非常友好，所以日本央行在仍有時(shí)間空問的情況下選擇了等待。

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