自去年以來，比亞迪進一步加快了出海的步伐。據(jù)中國證券報統(tǒng)計，截至5月底，比亞迪新能源車出口連續(xù)7個月超過1萬輛。

(資料圖片)

過去幾周，摩根大通全球汽車團隊全面調(diào)研了比亞迪的主要海外門店，認為比亞迪國內(nèi)新能源汽車業(yè)務和海外擴張將帶來潛在上行空間，表示仍看好比亞迪。

摩根大通分析師賴以哲和沈佳捷在上周公布的研報中表示，比亞迪將在插電混動汽車領(lǐng)域繼續(xù)占據(jù)主導地位，東南亞和歐洲市場的增長有助于出口繼續(xù)上行，預計下半年利潤率將進一步改善，全年毛利率預計達到20%。

摩根大通將比亞迪2023年銷量預測從此前的260萬輛上調(diào)至280萬輛，并將其港股和A股目標價設(shè)定分別上調(diào)至300港元和280元，漲幅均在10%左右，分別維持“增持”和“中性”評級。

催化劑：插電混動、毛利率、出口

對于比亞迪，摩根大通認為，投資者應該聚焦以下三點：

在插電混動汽車領(lǐng)域的發(fā)展：今年前5個月/2022年，插電混動汽車占新能源乘用車市場總量的28%/23%，高于2021年的18%。我們認為未來幾年插電混動汽車可保持穩(wěn)健增長，比亞迪或仍能維持其主導地位（沒有來自任何外國品牌的較大競爭，只有來自中國同行的部分競爭，如長城汽車、吉利）。我們預計比亞迪今年的插電混動汽車銷量將能占到69%的市場份額，高于2022年的64%。

2023年下半年利潤率料將改善：進入2023年下半年，我們預計比亞迪的毛利率將出現(xiàn)進一步改善，原因是產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善，利潤率較高的騰勢和仰望的銷量貢獻提升。我們目前預計比亞迪的整體毛利率將從2022年的17%提高至今年的20%左右。

出口是長期上行空間的另一個推動力，可能也是盈利的下行保護，因為國內(nèi)業(yè)務競爭激烈。比亞迪今年前5個月的出口量達到6.4萬輛，占到中國新能源乘用車出口總量的14%（高于2022年的8%）。我們認為，比亞迪最初應能在東南亞市場增長更快/更強勁，因為該地區(qū)新能源汽車領(lǐng)域沒有多少擁有價格適中產(chǎn)品和有吸引力技術(shù)內(nèi)容（例如ADAS）的全球競爭對手。繼東南亞之后，我們認為歐洲是另一個增長區(qū)域，尤其是低價位產(chǎn)品領(lǐng)域，而比亞迪在日本面臨的主要挑戰(zhàn)是提高品牌知名度。

海外門店調(diào)研紀要

摩根大通參觀了比亞迪的主要海外門店，包括日本、泰國、法國 、德國以及新加坡和中國香港。

在歐洲，摩根大通調(diào)研了比亞迪在巴黎和法蘭克福的經(jīng)銷商門店，討論了比亞迪產(chǎn)品在法國的推出以及在整個地區(qū)推廣獨立經(jīng)銷網(wǎng)絡(luò)的情況。

摩根大通表示，產(chǎn)品陣容非常有競爭力，比亞迪海豚定價將低于 Atto 3，在低于大眾 ID.3和特斯拉Model 3的價位區(qū)間具有明顯的競爭力。

中期內(nèi)，摩根大通預計，約10%的歐洲市場將由特斯拉、比亞迪和其他亞洲整車廠商占據(jù)。

在日本市場，比亞迪只有一款車型在售，Atto3（元 Plus）的定價為440萬日元（約合人民幣22萬元），只有一個級別，且選擇有限。

比亞迪每月向日本出貨200輛汽車，交貨只需一個月即可完成，而大多數(shù)日本國產(chǎn)車型和競爭對手的進口車型則需6-12個月的等待時間。

泰國是比亞迪出海最重要的目的地之一，有32家展廳。摩根大通參觀了比亞迪位于曼谷Rama-3的門店，該門店提供兩個版本的Atto3—標準續(xù)航410公里（售價109.99萬泰銖）和長續(xù)航480公里（售價119.99萬泰銖），后者市況更好。

本文主要觀點來自摩根大通，作者：賴以哲、沈佳捷，原文標題：《比亞迪的海外雄心和我們的實地調(diào)研——橫濱、曼谷、 巴黎和法蘭克?！?/span>

賴以哲?持證編號: S1730520030008

沈佳捷 持證編號: S1730520030006

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