拖延多年，作為牛欄山二鍋頭母公司的順鑫農(nóng)業(yè)（000860.SZ）終是要將旗下的房地產(chǎn)公司北京順鑫佳宇房地產(chǎn)開發(fā)有限公司（下稱“順鑫佳宇”）脫手。

6月26日，順鑫農(nóng)業(yè)發(fā)布公告稱，為聚焦主業(yè)發(fā)展，擬剝離房地產(chǎn)業(yè)務(wù)，在北京產(chǎn)權(quán)交易所掛牌轉(zhuǎn)讓順鑫佳宇100%股權(quán)，評估后確定的掛牌價格為30.98億元。

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并且順鑫農(nóng)業(yè)在公告中表示，若多輪價格調(diào)整后仍未能征集到意向受讓方，其控股股東北京順鑫控股集團(tuán)有限公司（下稱“順鑫控股”）或其制定關(guān)聯(lián)方將以不低于22.5億元參與摘牌。

連年虧損的順鑫佳宇顯然成了順鑫農(nóng)業(yè)的一塊“燙手山芋”。2016年至2021年，順鑫佳宇累計虧損達(dá)到19.22億元，并在2022年巨虧7.76億元，拖累順鑫農(nóng)業(yè)錄得上市十年來首次虧損。

公告發(fā)布次日，6月27日，順鑫農(nóng)業(yè)股價高開高走，當(dāng)日以漲停板收盤，收于34.24元/股。當(dāng)日盤后龍虎榜顯示，兩機(jī)構(gòu)席位合計買入3816.05萬元，另有三機(jī)構(gòu)賣出1.37億元，合計凈賣出9931.98萬元。

信風(fēng)（ID：TradeWind01）致電順鑫農(nóng)業(yè)證券事務(wù)方面，詢問是否已經(jīng)有與（潛在）意向受讓方進(jìn)行接觸，對方僅表示“沒到那步”。

截至今年一季度，在順鑫農(nóng)業(yè)前十大股東中，馮柳執(zhí)掌的高毅鄰山1號遠(yuǎn)望基金自去年三季度就開始埋伏，買進(jìn)第三大股東，持股比例達(dá)4.25%；蕭楠和王元春管理的易方達(dá)消費行業(yè)股票型證券投資基金則在一季度大幅加倉，持股比例提升至4.18%。

但今年白酒板塊跑輸大盤的行情，市場甚囂塵上對渠道庫存的質(zhì)疑聲音，似乎都在說明，今年的酒并不好賣。而被明星基金經(jīng)理看好的表象下，是順鑫農(nóng)業(yè)略顯慘淡的業(yè)績。

在此次掛牌之前，順鑫農(nóng)業(yè)給順鑫佳宇這塊“拖油瓶”業(yè)務(wù)進(jìn)行了資產(chǎn)重組。

4月28日，順鑫農(nóng)業(yè)斥資19.9億元向順鑫佳宇購買位于北京市順義區(qū)的商務(wù)中心及寰宇中心兩棟樓宇資產(chǎn)。

5月29日，順鑫農(nóng)業(yè)發(fā)布公告稱，公司臨時股東大會審議通過了以債轉(zhuǎn)股方式對順鑫佳宇增資的方案。

順鑫農(nóng)業(yè)原本持有順鑫佳宇49.74億元的債權(quán)，為便于后者的剝離流程推進(jìn)，其將49.74億元的債權(quán)對順鑫佳宇進(jìn)行增資，并全部計入資本公積。

一通操作下來，順鑫農(nóng)業(yè)成功將順鑫佳宇重組成凈資產(chǎn)為正的全資子公司。截至今年5月31日，順鑫佳宇凈資產(chǎn)為26.43億元，凈利潤約為3.4億元。要知道在去年年底，其凈資產(chǎn)還是-26.75億元，并且凈虧損達(dá)到8.4億元。

在順鑫佳宇的掛牌交易中，順鑫農(nóng)業(yè)母公司順鑫控股將為其兜底。公告顯示，如首次掛牌價30.98億未能征集到意向受讓方，將以不低于90%價格為底價重新掛牌，如二次掛牌仍未能征集到意向受讓方，將確定新的底價繼續(xù)掛牌，力促本次交易在首次掛牌后12個月內(nèi)完成。

如果經(jīng)過多輪價格調(diào)整仍未能征集到意向受讓方，順鑫控股或其指定關(guān)聯(lián)方將以不低于22.5億元的價格參與此次摘牌。公開信息顯示，順鑫控股為北京順義區(qū)國資委全資控股的子公司。

在上述順鑫農(nóng)業(yè)持有的順鑫佳宇49.74億債權(quán)轉(zhuǎn)變?yōu)橘Y本公積之后，順鑫農(nóng)業(yè)對后者持有的賬面價值22.99億元。

假設(shè)按照掛牌價格30.98億成交，剔除稅費影響，順鑫農(nóng)業(yè)持有的順鑫佳宇資產(chǎn)預(yù)計將增值34.75%；若按照順鑫控股的兜底價格22.5億成交，則資產(chǎn)將略減值2.13%。

目前，順鑫佳宇的存貨土地資源主要包括“牛欄山下坡屯項目”，總占地面積約23.3萬平米。項目共分兩期建設(shè)，其中一期回遷房和少量商品房已完工并銷售，二期部分尚未確定開工時間。

在山東曲阜、內(nèi)蒙古包頭和海南文昌，順鑫佳宇共有四個子項目，包頭和文昌的項目僅有少量尾盤在售，但位于曲阜的六塊商業(yè)用地還未正式開發(fā)建設(shè)，賬面凈額合計2425萬元。

事實上，早在2019年，順鑫農(nóng)業(yè)就將剝離房產(chǎn)業(yè)務(wù)的目標(biāo)寫入了年報。2021年12月1日，順鑫農(nóng)業(yè)發(fā)布公告，擬公開掛牌轉(zhuǎn)讓順鑫佳宇100%的股權(quán)，此后管理層多次強(qiáng)調(diào)要剝離地產(chǎn)業(yè)務(wù)，終于在一年半后得以正式掛牌。

在2022年，順鑫農(nóng)業(yè)不僅房地產(chǎn)業(yè)務(wù)遇冷，巨虧7.76億元，其核心白酒業(yè)務(wù)也遭受重創(chuàng)。在政策和外部環(huán)境的雙重壓力下，順鑫農(nóng)業(yè)的白酒產(chǎn)品有些“青黃不接”。

2022年其營收占比近七成的白酒業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)了81.09億營收，同比減少20.7%。而以“白牛二”（42度牛欄山陳釀酒）為代表的低檔酒則占到白酒業(yè)務(wù)營收的75%。2022年，白牛二銷售量同比大幅下滑24.4%。

原因有二：

一方面，2022年，疫情尚未結(jié)束，進(jìn)店堂食的消費場景缺失，由此光瓶酒極度依賴的餐飲渠道遭受重創(chuàng)。并且德邦證券研報指出，2021年，農(nóng)民工群體中超過半數(shù)為40歲以上人群，與白牛二的消費群體契合。而房地產(chǎn)業(yè)務(wù)的萎靡，農(nóng)民工進(jìn)城務(wù)工數(shù)量減少、收入下降會對牛欄山的銷售產(chǎn)生負(fù)面影響。

在業(yè)績說明會上，公司也將白牛二銷量下滑歸因于受到多重超預(yù)期因素的反復(fù)影響，白酒業(yè)務(wù)的消費場景減少，造成消費頻次和銷量下降。

另一方面，自去年6月1日起開始施行的《白酒工業(yè)術(shù)語》及《飲料酒術(shù)語和分類》國家標(biāo)準(zhǔn)（下稱“新國標(biāo)”）將“白牛二”與白酒“脫鉤”。由于其并非純糧酒，加入了食用香料進(jìn)行調(diào)香，因此“白牛二”只能被稱為配制酒。新國標(biāo)施行后，該產(chǎn)品的名稱由“陳釀白酒”已變更為“陳釀酒”。

于是在2022年，順鑫農(nóng)業(yè)推出了一款42.3度的純糧白酒牛欄山“金標(biāo)純釀”，定價在30-40元。但由于推出時間尚短，去年銷售量僅為“白牛二”的4%。在投資者調(diào)研中，公司管理層曾表示，“金標(biāo)陳釀的核心優(yōu)勢是純糧品質(zhì) 、超高性價比以及能夠順利的借助牛欄山的渠道優(yōu)勢快速行動”。

2022年，順鑫農(nóng)業(yè)經(jīng)銷商為主的前五大客戶貢獻(xiàn)了14.83%的銷售額，在行業(yè)中處于偏高水平。山西汾酒僅約為其一半水平，為7.66%。

武漢京魁董事長肖竹青將順鑫農(nóng)業(yè)這一渠道結(jié)構(gòu)視作“隱患”。其對信風(fēng)（ID：TradeWind01）表示：“順鑫農(nóng)業(yè)下屬牛欄山二鍋頭多年來積累的渠道政策隱患帶來大商政策優(yōu)于中小經(jīng)銷商，大商以政策優(yōu)勢低價串貨傾銷沖擊了整體牛欄山二鍋頭價差體系造成很多受沖擊市場價格透明，導(dǎo)致渠道商沒有動力推銷是牛欄山二鍋頭業(yè)績下滑很重要的原因。”

知趣營銷總經(jīng)理蔡學(xué)飛則向信風(fēng)（ID：TradeWind01）表達(dá)了看好的觀點。

他認(rèn)為，新國標(biāo)只是對于釀酒標(biāo)準(zhǔn)重新做了劃分，強(qiáng)調(diào)了食品安全與純糧釀造的重要性，本身沒有高低優(yōu)劣之分。白酒作為風(fēng)味型飲品，消費者口感依賴大，而順鑫農(nóng)業(yè)本身是民酒代表，在全國擁有龐大的消費人群與品牌知名度，完整的全國分銷網(wǎng)絡(luò)，受到的影響非常小。

今年一季度，順鑫農(nóng)業(yè)錄得營收40.88億元，同比增長4.63%；實現(xiàn)凈利3.28億元，同比增長214.4%。這是其自2021年一季度以來，重回業(yè)績增長。但與2021年同期相比，其營收體量已減少了四分之一。