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收購(gòu)光年之外,美團(tuán)圖什么?_焦點(diǎn)報(bào)道

6月29日,港股收盤(pán)之后,美團(tuán)發(fā)布一紙公告,宣布收購(gòu)光年之外國(guó)外和國(guó)內(nèi)100%的股權(quán),收購(gòu)價(jià)為2.34億美元現(xiàn)金+3.67億元人民幣債務(wù)+1元錢(qián)現(xiàn)金。

按照公告當(dāng)日美元匯率中間價(jià)7.22計(jì)算,總收購(gòu)價(jià)大約為20.54億元;同樣根據(jù)公告,當(dāng)下的光年之外公司擁有的凈現(xiàn)金儲(chǔ)備為2.85億美元,也就是大約20.58億元。


(資料圖片)

如果考慮到匯率變動(dòng)因素,對(duì)于美團(tuán)來(lái)說(shuō),這筆交易的紙面成本大約是0元。

用傳說(shuō)中的“0元購(gòu)”,收購(gòu)一家中國(guó)人工智能AGI領(lǐng)域最知名的創(chuàng)業(yè)公司之一,這種好事情,如果發(fā)生在A股,一定會(huì)被炒上天,不來(lái)3-5個(gè)漲停都是不禮貌的。

但是,我們很欣喜地看到,在港股市場(chǎng),投資者在熱烈討論的,是這筆交易值不值得、交易邏輯是什么、有哪些潛在的風(fēng)險(xiǎn)。

我們說(shuō)欣喜,完全沒(méi)有揶揄的意思,因?yàn)檫@充分說(shuō)明了,港股投資者相對(duì)更成熟的表現(xiàn)。

本文將以中小投資者視角,全面分析:

這筆交易對(duì)于交易各方意味著什么;

為什么是美團(tuán);

美團(tuán)的潛在收益與風(fēng)險(xiǎn)。

1、王慧文和他的光年之外

在分析交易的紙面影響之前,我們先了解一下王慧文及其創(chuàng)立的光年之外。

創(chuàng)立光年之外之前,王慧文更為公眾熟知的,是美團(tuán)聯(lián)合創(chuàng)始人,他曾長(zhǎng)時(shí)間被視為美團(tuán)二號(hào)人物。實(shí)際上,王慧文并沒(méi)有在美團(tuán)啟動(dòng)時(shí)就加入,美團(tuán)創(chuàng)立于2011年5月6日,彼時(shí)王慧文創(chuàng)立了自己的公司淘房網(wǎng),且已經(jīng)小有規(guī)模,但是架不住老同學(xué)王興的召喚,王慧文將淘房網(wǎng)賣(mài)給了58同城,全身心投入到了美團(tuán)的創(chuàng)業(yè)之旅,一干就是10年。2020年12月18日,在美團(tuán)上市一年后,王慧文宣布退休。

王慧文和王興是清華1997級(jí)電子工程系同班同學(xué),同住一個(gè)宿舍,王興后來(lái)回憶說(shuō),王慧文是他進(jìn)入清華園后認(rèn)識(shí)的第一個(gè)同學(xué),個(gè)中交情自不必說(shuō)。清華本科畢業(yè)后,王興被保送去了美國(guó)特拉華大學(xué)繼續(xù)深造,王慧文則前往中科院聲學(xué)研究所學(xué)習(xí)。

2004年,王興中斷了美國(guó)的博士學(xué)業(yè)回國(guó)創(chuàng)業(yè),他向“老王”發(fā)出召喚后,王慧文果斷中斷了中科院的學(xué)業(yè)入伙,此后他們陸續(xù)經(jīng)歷過(guò)多輪創(chuàng)業(yè),直到“校內(nèi)網(wǎng)”(后來(lái)被陳一舟收購(gòu)后改名人人網(wǎng))的成功,他們才攫取到創(chuàng)業(yè)的第一桶金。賣(mài)了校內(nèi)網(wǎng)后,王興繼續(xù)創(chuàng)業(yè)做出了飯否,王慧文則去全世界旅游玩了一年多,后來(lái)回國(guó)做了淘房網(wǎng)。

從1997年大學(xué)入學(xué)開(kāi)始算起,到2020年王慧文退休,23年的時(shí)間里,命運(yùn)將兩個(gè)人的人生緊密聯(lián)系在了一起,王興稱其為“可以靈魂對(duì)話的一生摯友”。

2023年初,隨著ChatGPT、Midjourney等AIGC軟件全球風(fēng)靡,一股通用人工智能(AGI)的創(chuàng)業(yè)浪潮在中美兩地開(kāi)花。

在美國(guó),微軟、Meta、Alphabet(Google母公司)、Amazon快打成了一鍋粥,微軟加持的明星創(chuàng)業(yè)公司openAI攜ChatGPT橫掃全球,5月份已經(jīng)達(dá)成全球史上最快10億月活用戶的記錄。

在中國(guó),BAT、京東、華為、科大訊飛、字節(jié)跳動(dòng)等都已下場(chǎng),明星創(chuàng)業(yè)公司如百川智能、智譜AI、聆心智能、一流科技、循環(huán)智能等等紛紛下注大模型,并陸續(xù)拿到融資。

在這樣的背景下,退休3年的“老王”王慧文終于安耐不住內(nèi)心的沖動(dòng),宣布帶資5000萬(wàn)美金創(chuàng)立光年之外,打造中國(guó)版openAI。并且廣發(fā)英雄帖,招募業(yè)界頂級(jí)大牛,求賢若渴。

2月份的時(shí)候,王慧文自己出資5000萬(wàn)美金,公司估值2億美金,4月份光年之外宣布收購(gòu)一流科技。

根據(jù)美團(tuán)的收購(gòu)公告,一流科技目前由光年之外國(guó)內(nèi)公司持股46.52%,其余股份基本在創(chuàng)始人袁進(jìn)輝名下。

一流科技創(chuàng)始人兼CEO袁進(jìn)輝是清華大學(xué)博士,2014年發(fā)明當(dāng)時(shí)世界上最快的主題模型訓(xùn)練算法LightLDA,是分布式深度學(xué)習(xí)流式系統(tǒng)的引領(lǐng)者與推動(dòng)者。公司目前擁有的核心產(chǎn)品是OneFlow深度學(xué)習(xí)框架。2020年7月31日,該深度學(xué)習(xí)框架OneFlow在Github上開(kāi)源。

根據(jù)公開(kāi)資料,2017年5月,一流科技完成1100萬(wàn)元天使輪融資,2019年2月完成超千萬(wàn)Pre-A輪,2021年2月完成5000萬(wàn)元A輪融資,由高瓴資本獨(dú)家領(lǐng)投;2023年3月初,一流科技宣布完成最新一輪融資,投資方為中關(guān)村科學(xué)城。

光年之外的進(jìn)展非常順利,很快成為國(guó)內(nèi)大模型領(lǐng)域的明星初創(chuàng)公司,王慧文的老搭檔王興個(gè)人出資500萬(wàn)美金參與A輪融資,且出任董事,等于又出錢(qián)又出力。

紅杉中國(guó)出資2800萬(wàn)美金,其他公司出資2億美金。通過(guò)美團(tuán)的收購(gòu)公告,我們可以看到A輪資金已經(jīng)到賬,估值大約11.6億美金。

據(jù)悉,截止到6月份,光年之外的團(tuán)隊(duì)人數(shù)已經(jīng)擴(kuò)張到了70人左右,對(duì)于一家AGI初創(chuàng)公司來(lái)說(shuō),這個(gè)速度不可謂不快,如果一切順利,它本可以享受聚光燈的照耀,在大模型創(chuàng)業(yè)路上一路狂奔。

可惜狂飆突進(jìn)四個(gè)月后,創(chuàng)始人王慧文的身體出現(xiàn)了問(wèn)題,被送往醫(yī)院,據(jù)說(shuō)是重度抑郁,這種疾病需要治療+靜養(yǎng),且需要足夠時(shí)間來(lái)康復(fù)。任何疾病都是身體對(duì)我們的善意提醒,它本質(zhì)上是生命的饋贈(zèng),因?yàn)楸究赡芨悖ú惶嵝训脑挘?,希望王慧文能夠平靜度過(guò)這個(gè)特殊的時(shí)期。

2、交易對(duì)各方意味著什么

當(dāng)人們了解了王興、王慧文和美團(tuán)的過(guò)去,很容易想當(dāng)然地認(rèn)為,這筆交易是王興危難時(shí)刻對(duì)老同學(xué)的救贖。

但是,如果我們深入了解了交易細(xì)節(jié),就會(huì)發(fā)現(xiàn),它實(shí)際上是現(xiàn)代商業(yè)模式下的理性之舉。

光年之外的現(xiàn)金儲(chǔ)備2.85億美金,足以表明王慧文此前透露的A輪融資2.3億美金、10億估值還有他自己帶資進(jìn)組5000萬(wàn)美金所言非虛。

據(jù)接近該交易的消息人士向走馬財(cái)經(jīng)獨(dú)家透露:

光年之外已經(jīng)歷兩輪融資。天使輪5000萬(wàn)美金,老王個(gè)人出資。主要花在了收購(gòu)一流科技,用于買(mǎi)回其他投資人手中的老股。

A輪融資金額實(shí)際近2.85億美金,一部分以現(xiàn)金股權(quán)到賬2.3億美金,另外的5000萬(wàn)美金以債的形式存在——換算成人民幣大約就是3.67億元。這屬于VIE架構(gòu)的創(chuàng)業(yè)公司融資常規(guī)操作,一般來(lái)說(shuō),從搭建VIE到把融到的美元轉(zhuǎn)為人民幣在國(guó)內(nèi)使用,需要3-6個(gè)月時(shí)間,這期間要想在國(guó)內(nèi)花錢(qián)開(kāi)展業(yè)務(wù),創(chuàng)業(yè)者一般會(huì)向投資方借一筆過(guò)橋貸款(以債的形式存在),等VIE搭好,再用融資還錢(qián)或者把債轉(zhuǎn)為股權(quán)。

如果我們稍微了解一級(jí)市場(chǎng)融資,就會(huì)知道各輪投資的融資金額、估值被夸大是常有的事,老王在這一點(diǎn)上做得非常實(shí)在。

如今,美團(tuán)相當(dāng)于2.85億美金估值收購(gòu)了這家公司,從大約11.6億美金下降到2.85億,表面上美團(tuán)占盡了估值的便宜。但實(shí)際上,初創(chuàng)公司是非常脆弱的存在,如果美團(tuán)此時(shí)不出手,在失去創(chuàng)始人的情況下,我們很難想象光年之外能在競(jìng)爭(zhēng)慘烈的大模型賽道能堅(jiān)持多久。

根據(jù)公告,美團(tuán)收購(gòu)公司后,新注入的資金將被歸還給原股東以及償債:

500萬(wàn)美元給王興個(gè)人旗下的投資基金Qimai;

2800萬(wàn)美元給紅杉中國(guó);

大約2億美金將歸還給其他股東;

光年之外國(guó)內(nèi)公司的債務(wù)3.67億元,也就是大約5000萬(wàn)美金,就是A輪融資產(chǎn)生的過(guò)橋貸款(股東們墊資給光年之外國(guó)內(nèi)公司使用資金)。

在4月份的收購(gòu)時(shí),一流科技的早期投資人相當(dāng)于提前退出了。

對(duì)于A輪投資者來(lái)說(shuō),2.34億美金悉數(shù)奉還,剩下的5000萬(wàn)美金本次收購(gòu)?fù)瓿珊蠓钌?,不虧不賺?/p>

王慧文最終拿到的是1元錢(qián),1元錢(qián)當(dāng)然不足以體現(xiàn)王慧文的價(jià)值,它更多是一份榮譽(yù)象征。

對(duì)于王慧文來(lái)說(shuō),5000萬(wàn)美金是對(duì)夢(mèng)想的注腳,最壞的結(jié)果是公司突然解散夢(mèng)想死掉。比5000萬(wàn)美金更重要的,是在人生這種危難時(shí)刻,有人仍然信任你,愿意在背后撐你一把,把這份夢(mèng)想延續(xù)下去。

對(duì)于美團(tuán)來(lái)說(shuō),它的20.54億投入,實(shí)際上是平替公司原有的現(xiàn)金。

20.54億投入,更多是一份對(duì)未來(lái)的一份承諾,承諾會(huì)把大模型的夢(mèng)想繼續(xù)走下去;得到的是光年之外國(guó)內(nèi)外的全部股權(quán),核心資產(chǎn)是一流科技的技術(shù)架構(gòu)和70人團(tuán)隊(duì)的人才儲(chǔ)備,當(dāng)然還有光年之外這個(gè)公司的品牌等無(wú)形資產(chǎn)。

3.為什么是美團(tuán)

從美團(tuán)的角度來(lái)說(shuō),于理,大模型本身是公司科技戰(zhàn)略目標(biāo)的一部分。

一季報(bào)時(shí),面對(duì)分析師關(guān)于AI方面的提問(wèn),王興就說(shuō)過(guò),“在美團(tuán),我們對(duì)外部合作和投資保持開(kāi)放,同時(shí)我們有內(nèi)部團(tuán)隊(duì)建立相關(guān)模型并應(yīng)用,我們目前沒(méi)有可以展示的成果,其實(shí)正在努力追趕,我們致力于提升我們的AI能力并將其應(yīng)用于用戶端,我們已經(jīng)積累了大量數(shù)據(jù),因此我們積極投入,以最終實(shí)現(xiàn)我們的愿景。”

于情,王慧文本就是公司聯(lián)合創(chuàng)始人之一,至今仍是重要股東,退休后一度還是公司董事會(huì)執(zhí)行董事,投資他創(chuàng)業(yè)的公司也算知根知底;另一方面,一流科技的創(chuàng)始人袁進(jìn)輝是清華博士后,首席科學(xué)家張鈸是清華教授,而美團(tuán)跟清華淵源匪淺。

實(shí)際上,縱觀當(dāng)下中國(guó)的大模型創(chuàng)業(yè)熱潮,可能超過(guò)一半的創(chuàng)業(yè)公司核心團(tuán)隊(duì)都來(lái)自清華。

根據(jù)《中國(guó)企業(yè)家》雜志統(tǒng)計(jì),位于北京海淀區(qū)中關(guān)村東路1號(hào)的清華科技園,幾乎相當(dāng)于中國(guó)大模型創(chuàng)業(yè)的根據(jù)地,王小川的百川智能、王慧文的光年之外,以及唐杰的智譜AI都在這里,三位創(chuàng)始人都畢業(yè)于清華。創(chuàng)立循環(huán)智能的楊植麟、銜遠(yuǎn)科技的周伯文、聆心智能的黃民烈團(tuán)隊(duì)、面壁智能的孫茂松、劉知遠(yuǎn)團(tuán)隊(duì),深言科技的豈凡超,以及光年之外收購(gòu)的一流科技,其創(chuàng)始人、CEO袁進(jìn)輝都是清華校友。

而從王慧文和光年之外投資人的角度來(lái)看,顯然也沒(méi)有比美團(tuán)更適合的投資者了。

4、投資光年之外,美團(tuán)的潛在收益和風(fēng)險(xiǎn)

美團(tuán)2022年度研發(fā)投入大約207億,占年度總收入2200億的比重大約9.4%,若剔除配送部分收入802億,實(shí)際的研發(fā)收入比大約是14.9%,這在全世界的科技公司里都是比較高的。

美團(tuán)目前的研發(fā)投入,除了基礎(chǔ)的配送算法調(diào)度之外,大部分花在了自動(dòng)駕駛車(chē)和無(wú)人機(jī)的前瞻性技術(shù)投入上,但實(shí)際上,無(wú)論是自動(dòng)駕駛車(chē)還是無(wú)人機(jī),它們都是人工智能技術(shù)的一個(gè)子集。

而從一流科技的財(cái)務(wù)報(bào)告來(lái)看,它2021年和2022年的年度虧損分別為大約2300萬(wàn)和1900萬(wàn),這個(gè)級(jí)別的投入對(duì)于年度研發(fā)200多億的美團(tuán)來(lái)說(shuō)當(dāng)然不值一提,但是加入AGI浪潮后,投入力度加大是肯定的,假設(shè)光年之外年度虧損擴(kuò)大到5-10億量級(jí)(比如1億美金),實(shí)際上也就是研發(fā)部門(mén)內(nèi)部調(diào)整一下就能實(shí)現(xiàn)的事情,未必需要額外投入現(xiàn)金流。

所以美團(tuán)在公告中表示,“董事會(huì)預(yù)計(jì)收購(gòu)事項(xiàng)不會(huì)對(duì)本集團(tuán)的盈利、資產(chǎn)及負(fù)債產(chǎn)生任何重大財(cái)務(wù)影響?!?/p>

而從潛在收益角度來(lái)看,投資光年之外的影響主要有以下四個(gè)方面:

一是獲取到了實(shí)實(shí)在在的成體系的大模型前瞻性技術(shù),這將使得美團(tuán)在該領(lǐng)域的技術(shù)儲(chǔ)備達(dá)到國(guó)內(nèi)領(lǐng)先水平,且成本非常低。

二是美團(tuán)當(dāng)下正在發(fā)力直播、短視頻等內(nèi)容領(lǐng)域,大模型一個(gè)典型的應(yīng)用場(chǎng)景就是AIGC——當(dāng)然絕不僅僅限于AIGC,如果美團(tuán)能將這些技術(shù)開(kāi)發(fā)成熟,幫助它系統(tǒng)上超千萬(wàn)的商家以超低成本實(shí)現(xiàn)優(yōu)質(zhì)內(nèi)容生產(chǎn),對(duì)于美團(tuán)來(lái)說(shuō)絕對(duì)是有百利而無(wú)一害的。

電商的商家相對(duì)于本地生活領(lǐng)域商家來(lái)說(shuō),不僅顆粒度更大,而且技術(shù)能力普遍要高一個(gè)量級(jí),很多電商商家具備一定的內(nèi)容生產(chǎn)能力,或是資本,而本地生活商家大部分都是小店老板,既沒(méi)有這個(gè)技術(shù)也沒(méi)有這個(gè)意識(shí),所以大模型的AIGC能力對(duì)他們幫助會(huì)更大。

三是對(duì)話式AI日漸成熟,這種技術(shù)在商業(yè)領(lǐng)域最佳落地場(chǎng)景是本地生活,他比電商更適配。人們可能更需要通過(guò)對(duì)話式人工智能來(lái)點(diǎn)咖啡——比如開(kāi)車(chē)時(shí)、訂酒店、點(diǎn)外賣(mài),而不是購(gòu)物,或者說(shuō)更早實(shí)現(xiàn)的場(chǎng)景會(huì)是本地生活領(lǐng)域。而如果人們習(xí)慣于通過(guò)對(duì)話式AI點(diǎn)外賣(mài)、訂酒店等,在服務(wù)能力方面做得更深入的平臺(tái)將會(huì)更受益,因?yàn)橄M(fèi)者僅僅通過(guò)對(duì)話操作,對(duì)于誤差/服務(wù)質(zhì)量的容忍度將會(huì)更低。

四是一個(gè)隱藏的彩蛋,2011年王慧文加入美團(tuán)時(shí),是賣(mài)掉淘房網(wǎng)帶著團(tuán)隊(duì)一起來(lái)的,今天王慧文再次將自己創(chuàng)業(yè)的公司賣(mài)掉了,不過(guò)這次不一樣,它是不得已賣(mài)掉,而且收購(gòu)對(duì)象是美團(tuán)。

這次收購(gòu)看起來(lái)并沒(méi)有將王慧文短期回歸納入考量,但是長(zhǎng)期呢,王慧文終究會(huì)回來(lái)的。

投資大模型是浪潮,當(dāng)然也有風(fēng)險(xiǎn)。

首先這就不是小公司的機(jī)會(huì),小公司的出路可能只有一條,就是賣(mài)給大公司,openAI如果沒(méi)有微軟扶持,它能成功嗎,可能性微乎其微,這個(gè)賽道一方面需要數(shù)據(jù)語(yǔ)料支撐,一方面需要大量資金,對(duì)于美團(tuán)來(lái)說(shuō),數(shù)據(jù)和資金問(wèn)題都不大,但是如果大量投入下去換不來(lái)實(shí)際成果,那也是一種失敗。

這種失敗,有可能是行業(yè)整體遇到瓶頸帶來(lái)的,因?yàn)锳GI至今仍然只是一個(gè)傳說(shuō),技術(shù)的進(jìn)步并不是線性的,不是說(shuō)2023年比2022年進(jìn)步了50%,2024年就會(huì)再進(jìn)步50%,也有可能持續(xù)多年不再進(jìn)步呢;失敗也有可能是團(tuán)隊(duì)內(nèi)部造成的,比如創(chuàng)業(yè)公司自己創(chuàng)業(yè)時(shí)順風(fēng)順?biāo)?、以小博大,進(jìn)入大公司后有可能反而失去了創(chuàng)造力,變得平庸。

另一個(gè)風(fēng)險(xiǎn),是監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn),由于大模型天然就有脫離人類控制的屬性,這本身就是一種風(fēng)險(xiǎn),監(jiān)管如何控制AI失控,將是全行業(yè)甚至全世界的難題。對(duì)于中國(guó)的創(chuàng)業(yè)公司來(lái)說(shuō),可能還要加一層技術(shù)之外的風(fēng)險(xiǎn),就是如何讓大模型符合我們特殊的社會(huì)規(guī)范。

尤其是后者,常常被人們提及。

不過(guò),如果我們回溯20多年前,實(shí)際上新浪、搜狐、網(wǎng)易們當(dāng)時(shí)做門(mén)戶時(shí),也是面臨著隨時(shí)被停掉的風(fēng)險(xiǎn)的,只是今天的人們意識(shí)不到而已;騰訊做微信、阿里做淘寶、支付寶同樣面臨過(guò)政策監(jiān)管的風(fēng)險(xiǎn)。

風(fēng)險(xiǎn)總是在那里,趟過(guò)了也就過(guò)去了。唯一真正降低風(fēng)險(xiǎn)概率的方式,是去嘗試,因?yàn)椴粐L試的結(jié)果只有一種,就是慢慢消亡。

尤其考慮到,今天的公司承受風(fēng)險(xiǎn)的能力已經(jīng)極大增強(qiáng),去直面風(fēng)險(xiǎn)而不是逃避,更應(yīng)該是正確的選擇。

本文作者:走馬的漢子,來(lái)源:走馬財(cái)經(jīng) (ID:zoumacaijing),原文標(biāo)題:《聊一聊美團(tuán)收購(gòu)光年之外(修改版)

風(fēng)險(xiǎn)提示及免責(zé)條款 市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn),投資需謹(jǐn)慎。本文不構(gòu)成個(gè)人投資建議,也未考慮到個(gè)別用戶特殊的投資目標(biāo)、財(cái)務(wù)狀況或需要。用戶應(yīng)考慮本文中的任何意見(jiàn)、觀點(diǎn)或結(jié)論是否符合其特定狀況。據(jù)此投資,責(zé)任自負(fù)。

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