作者 | 曹安潯

編輯 | 周智宇

(資料圖片)

出險(xiǎn)房企的系統(tǒng)性化債正在快速推進(jìn)。

繼恒大、融創(chuàng)、花樣年等傳出境外債重組新進(jìn)展之后，6月的最后一天，千億黑馬奧園卡點(diǎn)兌現(xiàn)了 “承諾”，與約33%的債權(quán)人小組就境外債達(dá)成了初步協(xié)議。

本次境外債重組方案涉及規(guī)模約占奧園境外債總額的68%，將分為削債和新債發(fā)行兩大部分進(jìn)行。

具體而言，削債計(jì)劃目標(biāo)約為“14.84億港元+1.43億美元”：奧園擬發(fā)行10億股普通股，連同目前公司實(shí)控人郭梓文家族持有的4億股普通股，轉(zhuǎn)給債權(quán)人，轉(zhuǎn)讓對(duì)價(jià)每股1.06港元；奧園還擬發(fā)行1.43億美元無息強(qiáng)制可轉(zhuǎn)換債，將于2028年轉(zhuǎn)換為公司普通股。

此外，奧園將進(jìn)行新債發(fā)行，計(jì)劃目標(biāo)39億美元：奧園擬發(fā)行4支共計(jì)23億美元的新債務(wù)工具，置換原債券，到期日2026年9月-2031年9月，票面利率5.5%或7.5%-8.8%；擬新發(fā)行16億美元永續(xù)債，自2031年9月起，現(xiàn)金分配率每年1%起。

值得一提的是，據(jù)奧園公告，強(qiáng)制可轉(zhuǎn)換債和永續(xù)債將作為奧園的權(quán)益入賬，若重組方案完成，中國(guó)奧園的凈資產(chǎn)將增加至少36億美元。

這將使奧園擺脫資不抵債的窘境。截至2022年底，奧園總權(quán)益僅為-176.37億元人民幣。

不過，奧園實(shí)際控制人郭氏兄弟也將為此付出不小的代價(jià)，甚至可能失去對(duì)奧園的控制權(quán)。

在14億股普通股轉(zhuǎn)給債權(quán)人后，郭氏家族持股奧園的比重會(huì)從停牌前的56.01%降至31.8%。五年后，1.43億美元可轉(zhuǎn)債變?yōu)槠胀ü珊?，郭氏家族的持股比例將進(jìn)一步下降。如果受讓的債權(quán)人全部聯(lián)合起來，股權(quán)將超過郭氏家族。

對(duì)此，奧園方面回應(yīng)稱，重組方案成功后，郭梓文仍將是奧園第一大股東，不會(huì)出現(xiàn)失去奧園控制權(quán)的局面?！笆聦?shí)上，郭梓文保留控股權(quán)也是主要債權(quán)人的底線要求”。

樂觀來看，在這來之不易的一線生機(jī)之下，奧園或許會(huì)摸索出一條千億債務(wù)的紓困之路。財(cái)報(bào)顯示，截至2022年末，奧園境外計(jì)息負(fù)債總額為428.18億元，境內(nèi)計(jì)息負(fù)債總額為662.32億元。?

而在達(dá)成境外債重組方案的同日，奧園還完成了本金超327億元的部分境內(nèi)債務(wù)的展期，剩余境內(nèi)債務(wù)也在與債權(quán)人協(xié)商中。

實(shí)際上，今年以來，奧園自救動(dòng)作頻頻，已引入中金國(guó)測(cè)、山東健康、南粵基金等四家國(guó)資“白武士”，通過盤活大體量舊改項(xiàng)目試圖帶來更多的資金回流；2月，奧園以支付簽字費(fèi)為代價(jià)，與部分境外債債權(quán)人達(dá)成中期債務(wù)靜止協(xié)議，為債務(wù)重組爭(zhēng)取了一個(gè)穩(wěn)定的環(huán)境。

如今，達(dá)成境外債重組方案和補(bǔ)發(fā)2021年-2022年財(cái)報(bào)，是奧園重回正軌、復(fù)牌的里程碑式一步，奧園有望逐步恢復(fù)業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)，產(chǎn)生更多的自由現(xiàn)金流。

但是，這并不意味著如今的奧園已經(jīng)涉險(xiǎn)過關(guān)。

奧園公告顯示，債務(wù)重組方案需要獲得至少75%的出席債權(quán)人會(huì)議的債權(quán)人同意，方可通過。奧園方面表示，將繼續(xù)與債權(quán)人小組及其顧問就實(shí)施重組方案的具體安排進(jìn)行合作，并積極與其他債權(quán)人接洽以推進(jìn)重組方案。

更嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)，則來自于行業(yè)的慢復(fù)蘇和奧園的基本面。前6月，奧園的全口徑銷售額僅為74億元，位列房企第93。奧園也坦言，房地產(chǎn)行業(yè)的流動(dòng)性和銷售壓力仍在持續(xù)，公司在中短期內(nèi)面臨嚴(yán)峻的行業(yè)性挑戰(zhàn)。

這也讓奧園給債權(quán)人畫“大餅”時(shí)，顯得捉襟見肘。公告顯示，未來十年，在償還項(xiàng)目層面?zhèn)鶆?wù)后，奧園通過物業(yè)開發(fā)項(xiàng)目能取得的無杠桿自由現(xiàn)金流僅剩185億，即使加上出售資產(chǎn)的所得，未來十年，也僅最多回血265-323億元。

身負(fù)千億債務(wù)的奧園，想真正平安上岸，還需要扭轉(zhuǎn)銷量頹勢(shì)，重振自身造血能力。

這也是每家出險(xiǎn)房企上岸的必經(jīng)之路，它們都需要用慘烈的代價(jià)、持續(xù)不斷的自救決心和向好的銷售面，重新贏回債權(quán)人、投資者、購(gòu)房者的信任。

因?yàn)榛钕聛?，哪怕變得很小，就已?jīng)是行業(yè)少數(shù)的幸運(yùn)兒了。

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