全面注冊(cè)制之下，A股IPO市場(chǎng)迎來(lái)新變化。

經(jīng)歷了2022年的高速增長(zhǎng)后，A股IPO市場(chǎng)募資規(guī)模在2023年上半年有所回落。

(資料圖片)

Wind數(shù)據(jù)顯示，以上市日作為統(tǒng)計(jì)口徑（下同），2023年上半年A股IPO募資總額為2096.77億元，同比下滑了32.78%；同期IPO項(xiàng)目數(shù)為173單，同比增長(zhǎng)了1.17%。

橫向來(lái)看，A股依舊是全球IPO市場(chǎng)的募資王。

2023年上半年，全球IPO募資總額、家數(shù)分別為4411.18億元人民幣、615家。據(jù)此計(jì)算，A股占比分別高達(dá)47.53%、28.13%。

作為全面注冊(cè)制改革惠及的最后場(chǎng)所，今年上半年主板IPO募資額的下滑幅度為53.91%。

但伴隨著下半年多單百億項(xiàng)目即將登陸主板，其IPO募資額有望回升。

盡管今年上半年新股數(shù)量供應(yīng)并未增多且募資規(guī)模正在減少，但首日破發(fā)情形仍在持續(xù)發(fā)生。

信風(fēng)（ID:TradeWind01）據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，2023年上半年上市的173只新股中，上市首日跌破發(fā)行價(jià)的比例已高達(dá)20.81%。

伴隨著全市場(chǎng)注冊(cè)制的穩(wěn)步推進(jìn)，過(guò)去穩(wěn)賺不賠的打新策略正在面臨考驗(yàn)。

作為全面注冊(cè)制落地后的首個(gè)半年度，A股IPO總數(shù)有所增長(zhǎng)。

Wind數(shù)據(jù)顯示，雖然2023年上半年IPO項(xiàng)目數(shù)高達(dá)173家，較2022年上半年略增2家，但募資總額只有2096.77億元，同比削減近3成。

單家募資額下滑是今年上半年IPO市場(chǎng)的重要特征。同期平均單個(gè)項(xiàng)目募資額只有12.12億元，同比下滑了33.56%。

具體來(lái)看，2023年上半年IPO募資額在10億元以上的項(xiàng)目只有68家，同比減少近2成。

不過(guò)2022年上半年多個(gè)大型IPO項(xiàng)目拉高了項(xiàng)目的平均募資額。

去年上半年A股市場(chǎng)誕生了3單百億項(xiàng)目——中國(guó)移動(dòng)（600941.SH）、中國(guó)海油（600938.SH）和晶科能源（688223.SH）的募資額分別高達(dá)519.81億元、322.92億元和100億元；然而今年上半年A股僅斬獲了中芯集成-U（688469.SH）單家百億項(xiàng)目，募資額為110.72億元。

即便如此，A股的IPO熱度在全球市場(chǎng)中依舊是“一枝獨(dú)秀”。

信風(fēng)（ID:TradeWind01）據(jù)安永、Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，2023年上半年全球IPO募資總額、家數(shù)分別為4411.18億元、615家。據(jù)此計(jì)算，A股占比分別達(dá)到47.53%、28.13%。

這是繼2022年成為全球募資王后，A股再度榮登榜首。

相比之下，以美股為代表的海外市場(chǎng)IPO則顯得“寒意陣陣”。

2023年上半年IPO募資總額、家數(shù)分別為857.61億元、123家，占全球市場(chǎng)的比例分別僅為19.44%、20%。

不僅如此，A股還有4單IPO項(xiàng)目的募資額躋身全球前10名——中芯集成、晶合集成（688249.SH）、陜西能源（001286.SZ）和阿特斯（688472.SH）的IPO募資額包攬了全球第三至第六名的寶座。

安永香港合伙人Jacky Lai認(rèn)為A股IPO募資額下半年將繼續(xù)保持增長(zhǎng)。

“2023年下半年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)可能會(huì)穩(wěn)步增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)更多的政策將提振經(jīng)濟(jì)?！盝acky Lai指出，“（A股）IPO活動(dòng)將在2023年下半年保持在較高水平。”

還有分析人士認(rèn)為，隨著下半年超大型IPO項(xiàng)目陸續(xù)登陸市場(chǎng)，A股IPO全年募資額有望得到提升。

信風(fēng)（ID:TradeWind01）據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，目前已過(guò)會(huì)/注冊(cè)的IPO項(xiàng)目中有不少于3家企業(yè)的募資規(guī)模超過(guò)百億。今年6月過(guò)會(huì)的先正達(dá)集團(tuán)股份有限公司（下稱“先正達(dá)”）擬募資額高達(dá)650億元，有望成為A股史上第四大IPO項(xiàng)目；今年6月注冊(cè)生效的華電新能源集團(tuán)股份有限公司（下稱“華電新能”）、華虹半導(dǎo)體有限公司IPO募資額亦達(dá)到300億元和180億元。

不僅如此，目前正處于IPO問(wèn)詢環(huán)節(jié)的蜂巢能源科技股份有限公司、正大投資股份有限公司（下稱“正大股份”）募資額均達(dá)到150億元。

如此來(lái)看，若前述公司于下半年順利上市，2023年A股IPO募資額或?qū)?chuàng)新高。

有機(jī)構(gòu)人士預(yù)計(jì)，2023年A股IPO募資額仍將位居全球第一。

“中國(guó)A股資本市場(chǎng)融資額繼2022年，仍將是全球第一位?！逼杖A永道中國(guó)市場(chǎng)主管合伙人梁偉堅(jiān)表示。

分板塊來(lái)看，科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板的募資規(guī)模均出現(xiàn)不同程度的下滑。

2023年上半年，科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板的IPO募資額分別為876.80億元、678.44億元，分別同比下滑了24.12%、25.57%；同期項(xiàng)目數(shù)則分別為41家、52家，均同比削減近四分之一。

主板2023年上半年募資規(guī)模為490.33億元，同比下滑超5成。

不過(guò)主板下半年將迎來(lái)更多大型項(xiàng)目，已過(guò)會(huì)的先正達(dá)、已注冊(cè)生效的華電新能、處于問(wèn)詢環(huán)節(jié)的正大股份IPO募資額合計(jì)達(dá)到1100億元。

項(xiàng)目數(shù)方面，與今年上半年科、創(chuàng)兩板IPO項(xiàng)目數(shù)大幅縮水不同的是，主板呈現(xiàn)了逆勢(shì)增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，同期達(dá)到38家，同比增長(zhǎng)超四分之一。

但這并不意味著注改后主板“降低要求”。

信風(fēng)（ID:TradeWind01）對(duì)比兩個(gè)上半年度IPO項(xiàng)目的2022年業(yè)績(jī)情況發(fā)現(xiàn)，主板對(duì)IPO項(xiàng)目的業(yè)績(jī)要求或正在悄然提升。

今年上半年上市的38家主板企業(yè)2022年收入、歸母凈利潤(rùn)中位值分別為13.40億元、1.79億元，較去年上半年上市的主板企業(yè)分別同比增長(zhǎng)了99.21%、116.54%。

這印證了監(jiān)管層有關(guān)注冊(cè)制改革的表態(tài)。

今年2月，證監(jiān)會(huì)相關(guān)人員就全面注冊(cè)制推行相關(guān)問(wèn)題答記者問(wèn)時(shí)就曾強(qiáng)調(diào)注冊(cè)制并非放松質(zhì)量要求。

“實(shí)行注冊(cè)制并不意味著放松質(zhì)量要求，不是誰(shuí)想發(fā)就發(fā)?！弊C監(jiān)會(huì)指出，“同時(shí)，科學(xué)合理保持新股發(fā)行常態(tài)化，保持投融資動(dòng)態(tài)平衡，促進(jìn)一二級(jí)市場(chǎng)協(xié)調(diào)發(fā)展?！?/p>

根據(jù)全面注冊(cè)制相關(guān)文件對(duì)主板定位的闡述，業(yè)績(jī)規(guī)模仍是重要的判斷標(biāo)準(zhǔn)之一。

“全面實(shí)行注冊(cè)制下，主板定位突出大盤藍(lán)籌特色，重點(diǎn)支持業(yè)務(wù)模式成熟、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)穩(wěn)定、規(guī)模較大、具有行業(yè)代表性的優(yōu)質(zhì)企業(yè)?！弊C監(jiān)會(huì)指出。

展望下半年，主板IPO后備軍依舊強(qiáng)大。信風(fēng)（ID:TradeWind01）據(jù)交易所數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2023年上半年滬深交易所一共受理了295家擬登陸主板的企業(yè)，其中20家企業(yè)已注冊(cè)生效。

普華永道預(yù)測(cè)，2023年主板IPO新股上市數(shù)量將在90-110只，融資額在2000-2200億元之間，如此來(lái)看有望超過(guò)其他上市板塊。

值得一提的是，與其他板塊變化不溫不火相比，北交所的募資規(guī)模和項(xiàng)目數(shù)均呈現(xiàn)穩(wěn)步增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。2023年上半年IPO募資規(guī)模、項(xiàng)目數(shù)分別為81.21億元、42家，分別同比增長(zhǎng)了183.75%、121.05%。

今年實(shí)施注冊(cè)制的主板，破發(fā)已成為一種常態(tài)。

Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，主板上市首日、15日、30日破發(fā)股數(shù)占比分別為2.63%、65.79%和63.89%。

其中上市當(dāng)日破發(fā)股數(shù)為1家，即海通發(fā)展（603162.SH），亦成為了主板推行注冊(cè)制以來(lái)首家出現(xiàn)上市即破發(fā)的企業(yè)。

值得注意的是，海通發(fā)展的首發(fā)市盈率并未突破此前23倍發(fā)行的“隱形天花板”。

其發(fā)行價(jià)、首發(fā)市盈率分別為37.25元、22.99倍，但仍顯著高于所屬航運(yùn)行業(yè)的6.38倍的平均估值。

作為同時(shí)涉獵國(guó)內(nèi)外貨物航運(yùn)企業(yè)，海通發(fā)展報(bào)告期內(nèi)業(yè)績(jī)?cè)鏊佥^快，2019年至2021年?duì)I業(yè)收入分別為5.58億元、6.79億元和15.98億元，同期歸母凈利潤(rùn)分別為1.03億元、0.66億元和5.17億元。

優(yōu)異業(yè)績(jī)的保障下，海通發(fā)展依舊遭遇破發(fā)的主因或在于其行業(yè)發(fā)展前景。

“這個(gè)行業(yè)在過(guò)去幾年市場(chǎng)需求大增，但是防疫政策放開(kāi)以后，航運(yùn)業(yè)的盈利能力可能沒(méi)有沒(méi)有以前那么強(qiáng)了，所以二級(jí)市場(chǎng)就沒(méi)那么看好?！北藭r(shí)有市場(chǎng)分析人士表示。

海通發(fā)展也承認(rèn)過(guò)往大增的業(yè)績(jī)?cè)醋允袌?chǎng)供需的變化。

“受市場(chǎng)供需結(jié)構(gòu)、地緣政治形勢(shì)等因素的綜合影響，2022年度境外航區(qū)市場(chǎng)價(jià)格水平顯著高于前后年度，2022年第一季度公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)相應(yīng)優(yōu)于2023年第一季度?！焙Ｍòl(fā)展解釋稱。

如今，海通發(fā)展或正在被“打回原形”。

2023年一季度，海通發(fā)展的營(yíng)業(yè)收入和歸母凈利潤(rùn)分別為3.34億元、0.77億元，分別同比下滑了12.28%、40.66%。

海通發(fā)展上市首日即破發(fā)事件或許帶給“炒新者”更多思考。

“以前主板打新很放心，破發(fā)概率小且能賺錢。但是現(xiàn)在全市場(chǎng)都推行注冊(cè)制以后，過(guò)去炒新的思路有所淡化，這或許也更加考驗(yàn)投資者的能力，需要對(duì)標(biāo)的質(zhì)量、定價(jià)等做出更多審慎的判斷。”北京一位投資機(jī)構(gòu)人士指出。

不過(guò)主板企業(yè)上市首日出現(xiàn)破發(fā)的比例與全市場(chǎng)、其他板塊相比并不高。

信風(fēng)（ID:TradeWind01）據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，2023年上半年上市的173只新股中，首日跌破發(fā)行價(jià)的比例已高達(dá)20.81%，同比下滑了3.17個(gè)百分點(diǎn)；同期上市15日、30日的破發(fā)比例分別為70.95%、67.46%。

2023年上半年上市首日破發(fā)比例最高的是已達(dá)到32.69%的創(chuàng)業(yè)板，緊隨其后的北交所同樣高達(dá)26.19%。

在市場(chǎng)人士看來(lái)，主板上市首日破發(fā)比例低于其他板塊，原因或在于注冊(cè)制改革已先期在科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板得到試點(diǎn)，因此實(shí)施注冊(cè)制改革后的主板市場(chǎng)在發(fā)行定價(jià)上更加成熟且理性，而過(guò)去常見(jiàn)的過(guò)高發(fā)行價(jià)問(wèn)題正在得到遏制。

“剛在主板推行注冊(cè)制，落地時(shí)間還比較短，可能還需要拉長(zhǎng)戰(zhàn)線去看?！北本┮晃凰侥既耸恐赋?，“而且和其他板塊比起來(lái)，主板目前整體定價(jià)還比較理性。”

盡管23倍隱形天花板正式獲得突破，但信風(fēng)（ID:TradeWind01）統(tǒng)計(jì)Wind數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，主板上半年的38只新股反而多達(dá)23只首發(fā)市盈率低于23倍，占比超6成。

不過(guò)相比之下科、創(chuàng)兩板首發(fā)估值仍然維持高位，科創(chuàng)板超5成新股首發(fā)市盈率均超50倍，而創(chuàng)業(yè)板過(guò)半數(shù)新股首發(fā)市盈率均超過(guò)40倍。

下半年A股IPO將如何演繹，市場(chǎng)正在拭目以待。