2023年已然過半，全球市場(chǎng)面臨加息、通脹、銀行風(fēng)險(xiǎn)和債務(wù)上限等各種擾動(dòng)，A股走勢(shì)也一波三折。

近期，多家外資機(jī)構(gòu)發(fā)表了2023年年中展望。站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)展望下半年，全球經(jīng)濟(jì)將如何發(fā)展？A股行情將如何演繹？外資如何看待當(dāng)前A股市場(chǎng)投資價(jià)值？

談及中國(guó)經(jīng)濟(jì)，渣打銀行財(cái)富管理部認(rèn)為，中國(guó)仍然處于全球經(jīng)濟(jì)周期的另一端，預(yù)計(jì)今年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將超過5%的目標(biāo)，有關(guān)部門將持續(xù)實(shí)行貨幣和財(cái)政刺激措施，以確保優(yōu)質(zhì)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

(資料圖)

貝萊德對(duì)中國(guó)股票市場(chǎng)持“超配”觀點(diǎn)，景順亞太區(qū)（日本除外）全球市場(chǎng)策略師趙耀庭也認(rèn)為，中國(guó)股票的估值很有吸引力。

看好中國(guó)經(jīng)濟(jì)

談及中國(guó)經(jīng)濟(jì)，景順亞太區(qū)（日本除外）全球市場(chǎng)策略師趙耀庭表示，今年以來，中國(guó)“在起伏中復(fù)蘇”，但增長(zhǎng)步調(diào)相對(duì)較不均衡。市場(chǎng)期望經(jīng)濟(jì)走出“V”型復(fù)蘇，但實(shí)際表現(xiàn)是“U”型復(fù)蘇，以消費(fèi)驅(qū)動(dòng)的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍需時(shí)日。此外，房地產(chǎn)市場(chǎng)的復(fù)蘇路徑也會(huì)是提振家庭情緒和信心的影響因素。然而，隨著更多刺激政策出臺(tái)，預(yù)計(jì)下半年中國(guó)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)不錯(cuò)。

趙耀庭進(jìn)一步指出，投資者尚未充分意識(shí)到政策領(lǐng)域的支持效應(yīng)。中國(guó)還有很多“彈藥”，政策制定者還有很大空間刺激需求，有望看到進(jìn)一步的刺激措施。這可能會(huì)調(diào)整市場(chǎng)預(yù)期，并促使經(jīng)濟(jì)有序發(fā)展。

富達(dá)指出，在經(jīng)歷了一個(gè)良好的開局后，中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇有所放緩，企業(yè)盈利預(yù)期整體下降，中國(guó)消費(fèi)者的消費(fèi)熱情有待恢復(fù)。

“但中國(guó)的經(jīng)濟(jì)反彈尚未結(jié)束，消費(fèi)者信心的恢復(fù)需要一定時(shí)間?！备贿_(dá)強(qiáng)調(diào)，當(dāng)前仍看到一些積極因素，包括寬松的貨幣、財(cái)政政策，以及更加有利的監(jiān)管環(huán)境。

貝萊德首席中國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋宇的觀點(diǎn)是，一季度經(jīng)濟(jì)恢復(fù)情況不錯(cuò)，今年宏觀經(jīng)濟(jì)最困難的一段時(shí)間是在二季度，現(xiàn)在已經(jīng)過去了。接下來政策支持力度若加大，下半年能夠看到經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，全年GDP5%左右的目標(biāo)定得非常保守，所以不用太擔(dān)心。

渣打銀行財(cái)富管理部也認(rèn)為，中國(guó)仍然處于全球經(jīng)濟(jì)周期的另一端，預(yù)計(jì)今年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將超過5%的目標(biāo)，有關(guān)部門將持續(xù)實(shí)行貨幣和財(cái)政刺激措施，以確保優(yōu)質(zhì)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

“超配中國(guó)”

從配置的角度來看，多家外資表態(tài)對(duì)中國(guó)股票市場(chǎng)的看好。

在全球市場(chǎng)下半年戰(zhàn)術(shù)配置報(bào)告上，貝萊德對(duì)中國(guó)股票市場(chǎng)持“超配”觀點(diǎn)。

貝萊德基金首席投資官陸文杰指出，一方面由于全球投資者目前對(duì)中國(guó)市場(chǎng)是明顯低配的；另一方面，未來12個(gè)月中國(guó)的企業(yè)盈利增長(zhǎng)還是兩位數(shù)，這一水平在全球也是罕見的。此外，中國(guó)股票的平均市盈率只有10倍、11倍，是全世界最便宜的市場(chǎng)之一。

展望下半年A股市場(chǎng)，陸文杰表示，希望看到經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步恢復(fù)，這是股市比較好的表現(xiàn)的基礎(chǔ)。目前市場(chǎng)沒有太多增量資金，因此以把握結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)為主。

趙耀庭也認(rèn)為，中國(guó)股票的估值很有吸引力。當(dāng)下正處于“有波折的著陸”和“平穩(wěn)著陸”之間的臨界點(diǎn)，這創(chuàng)造了一個(gè)不錯(cuò)的投資環(huán)境，投資者有機(jī)會(huì)重新思考如何進(jìn)行配置投資。

瑞士寶盛對(duì)中國(guó)股市繼續(xù)保持選擇性策略。該機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)中國(guó)股指將出現(xiàn)正回報(bào)，但市場(chǎng)可能期望看到更多基本面改善以及更加清晰的地緣政治前景。在此之前，市場(chǎng)可能將出現(xiàn)窄幅波動(dòng)。

“市場(chǎng)的悲觀預(yù)期和復(fù)蘇現(xiàn)實(shí)之間的差距，導(dǎo)致當(dāng)前中國(guó)的股票估值處于相對(duì)低位，投資價(jià)值凸現(xiàn)?！备贿_(dá)指出，期待后續(xù)的積極政策，盈利趨勢(shì)正在上升。

具體到投資主題上，陸文杰稱關(guān)注兩大方面。一是相對(duì)估值較低的泛消費(fèi)行業(yè)；二是AI、地緣政治格局、低碳轉(zhuǎn)型等投資主題，它們?cè)谌蚍秶鷥?nèi)有很明確的商業(yè)前景和投資標(biāo)的。

其中，陸文杰認(rèn)為，從全球技術(shù)推進(jìn)趨勢(shì)來看，具有顛覆性的新技術(shù)被廣泛采用的時(shí)間越來越短。目前，在AI領(lǐng)域，算力基礎(chǔ)設(shè)施和相關(guān)零部件是投資者普遍關(guān)注的標(biāo)的。然而，中國(guó)在AI應(yīng)用和大型模型方面仍有一些挑戰(zhàn)。中國(guó)在先進(jìn)制造業(yè)和數(shù)據(jù)資產(chǎn)方面具有優(yōu)勢(shì)，這也為中國(guó)在AI主題中找到機(jī)會(huì)提供了基礎(chǔ)。

另一大投資主題是全球低碳轉(zhuǎn)型。陸文杰指出，發(fā)達(dá)國(guó)家在能源轉(zhuǎn)型方面具有巨大動(dòng)力，其中包括補(bǔ)貼和支持政策。中國(guó)的新能源企業(yè)在電動(dòng)車、風(fēng)電和儲(chǔ)能等領(lǐng)域具有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，可以參與全球低碳轉(zhuǎn)型趨勢(shì)，里面蘊(yùn)藏明顯的投資機(jī)會(huì)。

瑞士寶盛認(rèn)為，中國(guó)國(guó)有企業(yè)股票截至年底有估值上行的潛力。同時(shí)，該機(jī)構(gòu)還看好人工智能、能源轉(zhuǎn)型和生活方式的轉(zhuǎn)變的主題。

全球經(jīng)濟(jì)進(jìn)入“新范式”

放眼全球，貝萊德智庫(kù)全球首席投資策略師李薇指出，近年來，全球資本市場(chǎng)圍繞“范式轉(zhuǎn)移”有諸多討論，“新范式”的一大特征是高通脹會(huì)持續(xù)更長(zhǎng)時(shí)間。

李薇表示，與以往需求驅(qū)動(dòng)的經(jīng)濟(jì)周期不同，當(dāng)前正處于以供給為約束的經(jīng)濟(jì)周期。她強(qiáng)調(diào)，該差異使得各國(guó)央行的反應(yīng)策略、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的手段均與以往有所不同。發(fā)達(dá)國(guó)家的央行無法通過降息來應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)衰退，但新興市場(chǎng)央行仍存回旋余地。

瑞士百達(dá)財(cái)富管理亞洲宏觀經(jīng)濟(jì)研究主管陳東認(rèn)為，美國(guó)經(jīng)濟(jì)在上半年展現(xiàn)活力，但溫和衰退仍會(huì)到來。他表示，美國(guó)二季度的GDP增長(zhǎng)將轉(zhuǎn)為小幅正增長(zhǎng)，下半年將轉(zhuǎn)為負(fù)增長(zhǎng)。銀行業(yè)的壓力有所緩解，但貸款條件收緊，就業(yè)市場(chǎng)也開始降溫。聯(lián)邦基金利率已達(dá)到5%-5.25%的峰值，預(yù)計(jì)今年不會(huì)降息。

瑞士寶盛預(yù)期，全球不同地區(qū)的經(jīng)濟(jì)周期錯(cuò)位，或?qū)⒔档腿蚪?jīng)濟(jì)同步衰退的概率。該機(jī)構(gòu)認(rèn)為，歐美經(jīng)濟(jì)體貨幣政策緊縮的壓力正在積聚，有可能在今年晚些時(shí)候產(chǎn)生連鎖反應(yīng)，美國(guó)和歐洲的信貸投放可能會(huì)變得日益稀缺。從不同區(qū)域來看，這意味著美國(guó)經(jīng)濟(jì)在經(jīng)過持續(xù)兩年的強(qiáng)勁增長(zhǎng)之后，放緩幅度可能超過其他國(guó)家。另一方面，歐洲有望緩沖美國(guó)經(jīng)濟(jì)放緩的影響，中國(guó)需求的增加和能源價(jià)格的下跌或?qū)⒕徑庳泿耪呔o縮帶給歐洲大陸的壓力。

“由于發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)處于較高水平，通脹下降的速度低于預(yù)期。盡管如此，通脹仍在持續(xù)下降。一個(gè)簡(jiǎn)單的數(shù)據(jù)說明了一切：截至2023年5月，美國(guó)年度通脹史無前例地連續(xù)11個(gè)月下降?！比鹗繉毷⒅赋觯罢雇磥?，貨幣政策緊縮、信貸環(huán)境收緊、大宗商品價(jià)格下降以及貿(mào)易流通將繼續(xù)釋放通脹的壓力。2022年美國(guó)的平均通脹為8%，但2023年可能在4%左右，明年通脹預(yù)計(jì)將進(jìn)一步放緩。”

本文作者：孫銘蔚，本文來源：澎湃新聞，原文標(biāo)題：《貝萊德再喊超配中國(guó)股市！多家外資投行看多中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景》

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