下一代藥王已經(jīng)來了。

禮來、諾和諾德這兩個減肥藥公司，再次一夜暴漲超14%，市值增加合計超過1200億美元，超過8500億人民幣。

比A股市值最大的三家醫(yī)療公司，邁瑞+恒瑞+藥明康德市值加總還多幾百億。

(資料圖)

禮來也成為世界上首個市值過5000億美元的純藥企。相比新冠期間風(fēng)頭出盡的輝瑞，醫(yī)藥投資者更看重的是一款藥的長期潛力和可持續(xù)性。

而禮來與諾和諾德這一切記錄的達(dá)成，就是因為減肥神藥。

禮來二季報大超預(yù)期，減肥藥替爾泊肽放量速度令市場震驚

對比全球醫(yī)藥公司業(yè)績成長，禮來當(dāng)之無愧成為今年最亮眼的明星。

在昨晚公布的2季報中，禮來雙靶點（GLP-1R/GIPR）減肥神藥替爾泊肽，放量速度令市場震驚，成為有史以來爬坡放量速度最快的藥物。

替爾泊肽上半年一共銷售15.5億美金，單二季度銷售更是到達(dá)9.8億美元，季度環(huán)比增長72%，禮來甚至還進(jìn)一步上調(diào)了替爾泊肽全年銷售預(yù)期到40億美金。

替爾泊肽的放量速度只能用恐怖來形容。

在它獲批以來的5個季度中，每個季度環(huán)比銷量都幾乎翻倍，而這還只是獲批了糖尿病這一種適應(yīng)癥的背景下達(dá)成的。要知道，被譽(yù)為減肥神藥的司美格魯肽上市第五個季度也只賣了1.5億美金。

這種恐怖的放量進(jìn)程，肯定有眾多off label（超適應(yīng)癥用藥）的減肥患者購買，畢竟超過20%的體重減輕效果，對愛美之人吸引力太大了。但是從商業(yè)化角度來看，它在減肥上并沒有開始宣傳攻勢，需求潛力爆發(fā)可能存在長時間的超預(yù)期。

在8月2日FDA更新的藥物短缺名單中，替爾泊肽多個規(guī)格產(chǎn)品出現(xiàn)間歇性缺貨，理由就是需求增長。

需求無上限，未來可見的很長時間，制約替爾泊肽銷量的只有產(chǎn)能。

見智研究曾在文章《FDA警告：減肥神藥缺貨嚴(yán)重 | 見智研究》中提到，司美格魯肽在全美范圍內(nèi)缺貨引起連鎖反應(yīng)，甚至波及到上一代落后產(chǎn)品利拉魯肽。如今替爾泊肽的缺貨，讓整個市場都陷入了缺產(chǎn)能的境地。

減肥患者跟糖尿病患者搶藥的現(xiàn)實還會繼續(xù)下去。

禮來在業(yè)績會中也提到，為了保證使用上一代度拉糖肽（與司美格魯肽類似的GLP-1藥物）治療糖尿病人的用藥，已經(jīng)暫停了為新的糖尿病人開具度拉糖肽的新處方。這也是為了避免出現(xiàn)，現(xiàn)有司美格魯肽患者因缺藥，而被迫從一周一針的司美轉(zhuǎn)向一天一針的利拉魯肽。

不過，替爾泊肽的短缺可能在4季度有所緩解。由于替爾泊肽采用合成法生產(chǎn)，難度相較司美低，更容易擴(kuò)產(chǎn)。

禮來表示已向北卡羅來納州及印第安納州的新糖尿病生產(chǎn)基地投入數(shù)十億美元。

首席財務(wù)官Anat Ashkenazi)表示，一旦北卡羅來納州基地在今年年底上線，替爾泊肽和度拉糖肽的產(chǎn)能將比去年產(chǎn)能增加一倍。

但翻倍的產(chǎn)能就能滿足市場需求嗎？從諾和諾德連續(xù)低估市場需求的經(jīng)驗來看，禮來或許也會重蹈覆轍。

諾和諾德發(fā)布降低心腦血管風(fēng)險數(shù)據(jù)，司美格魯肽潛在患者大幅增加

諾和諾德似乎刻意選了同一天，公布司美格魯肽的重磅消息。

司美格魯肽的第三個重磅適應(yīng)癥3期臨床結(jié)果公布：降低心血管疾病20%風(fēng)險！

這讓市場再次瘋狂，對GLP-1藥物未來市場空間想象力進(jìn)一步打開，股價隨之大漲17%，市值突破4000億美元。

在SELECT 心血管結(jié)果臨床試驗中，諾和諾德招募了17604名45歲或以上、超重或肥胖、患有心血管疾病 (CVD) 且既往無糖尿病史的成年人，歷時5年，終于得出與安慰劑相比，風(fēng)險降低20%的結(jié)論。

這無疑是一項超大規(guī)模的臨床試驗，在全球41個國家，800多個地點開展，費(fèi)用和時間成本相信也創(chuàng)造了記錄。

在此之前，雖然有眾多研究表明肥胖與多種心血管疾病相關(guān)，但司美格魯肽是第一個被用臨床證明，減肥藥可以降低心血管疾病風(fēng)險的藥物。

這個結(jié)果被諾和諾和與市場寄予厚望，股價也表達(dá)出市場的亢奮。

值得注意的是，這項臨床結(jié)果的影響，不僅僅是擴(kuò)大了藥物應(yīng)用范圍。更重要的是，它可能會影響美國醫(yī)保報銷的范圍，這對于諾和諾德的營收有著更為深遠(yuǎn)的影響。

根據(jù)KFF 的一項新調(diào)查，在受訪的美國成年人中，大約45%表示，他們對服用“安全、有效的減肥藥”有興趣。然而，如果沒有保險承保，只有16%的成年人仍然有興趣服用減肥藥。

見智研究在文章《FDA警告：減肥神藥缺貨嚴(yán)重 | 見智研究》中提到，司美的減肥版本W(wǎng)egovy在美國市場是完全自費(fèi)產(chǎn)品。沒有保險，使用Wegovy每年的花費(fèi)可能超過16000 美元。

這意味著，醫(yī)保是否報銷這個問題，制約了美國29%的潛在減肥消費(fèi)者。

不過，美國已經(jīng)在討論將減肥產(chǎn)品納入醫(yī)保報銷范圍。

近期，美國超過10位參眾兩院議員提出了《治療和減少肥胖法案》，該法案旨在加強(qiáng)政府對于抗擊肥胖流行病的支持力度，同時將肥胖納入醫(yī)保覆蓋范圍。諾和諾德、禮來、BI等廠商都表示將大力支持該法案通過。

如今諾和諾德司美格魯肽對降低心血管風(fēng)險有益的臨床結(jié)果出爐，會進(jìn)一步加速減肥適應(yīng)癥進(jìn)入美國醫(yī)保報銷名錄的進(jìn)度。司美格魯肽的銷售上限將再次提高。

而司美在減肥降低心血管疾病上的成功，也讓市場線性外推，一方面是替爾泊肽等其他產(chǎn)品也會在該適應(yīng)癥上成功；另一方面，也是更值得關(guān)注的是，司美格魯肽在其他因肥胖而導(dǎo)致疾病的適應(yīng)癥上成功的概率大大增加。

在糖尿病、減重、心血管疾病外，司美格魯肽還在NASH、慢性腎病、阿爾茨海默癥等領(lǐng)域開展臨床。

見智研究曾在《減肥神藥GLP-1的下一個百億市場——NASH | 見智研究》中介紹，司美格魯肽是最可能在NASH中率先撞線的GLP-1類藥物。

例如默沙東的雙靶點藥物在臨床中已經(jīng)開展頭對頭司美格魯肽，這意味著默沙東也認(rèn)為司美將率先獲批。

因為一旦司美率先獲批，NASH適應(yīng)癥的用藥指南就會改變，如果其他在研公司還是使用安慰劑作為臨床對照組，將面臨無法上市的風(fēng)險。

市場已經(jīng)把最樂觀的預(yù)期給了減肥神藥。從產(chǎn)品上看，無論是司美格魯肽，還是替爾泊肽，都才剛剛開始自己輝煌的成長路徑。但資本市場對于兩家公司是否過于樂觀，這是投資者們當(dāng)下需要考慮的事情了。

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