通威也體驗到了硅料暴跌的痛。

馬不停蹄的進行光伏一體化布局，先是跨界組件，而今又大規(guī)模擴產(chǎn)硅片。試圖通過光伏全產(chǎn)業(yè)鏈布局，讓自己在內(nèi)卷的局面中獲勝。

但一體化的戰(zhàn)略，真能讓通威重現(xiàn)“擁硅為王”的輝煌嗎？

(資料圖片)

01 單季利潤增速下降，通威也難逃硅料暴跌的痛

8月21日晚，通威股份發(fā)布了2023年半年報。其中，上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入740.68億元，同比增長22.75%，實現(xiàn)歸母凈利潤132.70億元，同比增長8.56%。

仔細(xì)分析上半年的盈利數(shù)據(jù)，可以看出，中報8.56%的利潤增速，實在不堪入目，畢竟通威作為硅料龍頭，2022和2021年中報利潤同比增長高達312%和193%。今年可以說是斷崖式下跌，但市場其實早已預(yù)判到上半年硅料價格暴跌會傳導(dǎo)到通威的業(yè)績上，所以中報業(yè)績算符合市場預(yù)期。

畢竟是行業(yè)問題，受罪的也不只是通威一家。前幾日硅料另一龍頭大全能源也公布了半年報，與通威類似，大全能源今年上半年實現(xiàn)歸母凈利潤44億元，同比下降54%，也是因為硅料暴跌的邏輯。

但同樣作為硅料企業(yè)，但通威和大全還是有很多不同之處值得推敲。最核心的是業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的不同，通威更多元，大全更單一。

業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)方面，大全能源99%都是多晶硅；而通威光伏業(yè)務(wù)只占78%，且光伏業(yè)務(wù)中，除了硅料還有電池、組件。所以從業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)上通威的抗風(fēng)險能力會更強些，在周期品下行期，可以通過其他產(chǎn)品挽救利潤。比如，通威2023Q2單季歸母凈利潤46.69億元，同比下降33.58%；而大全能源2023Q2單季歸母凈利潤15.15億元，同比下滑70.94%。

同樣是下降，但通威下降幅度更低，因為通威有其他業(yè)務(wù)托底。比如電池片，上半年電池銷量35.87GW，同比增長65%，且TOPCon在電池產(chǎn)能中占比28%，明年比例會提升至50%，N型比例提升會帶來更高的溢價。

（通威股份歷年第二季度利潤情況）

（大全能源歷年第二季度利潤情況）

所以從業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)可以看出，純周期品在業(yè)績穩(wěn)定性方面具備天然劣勢。比如硅料，上升和下降周期會間隔幾年來回交替，盈利天然不穩(wěn)定，要么爆賺，要么爆虧，雖然像通威和大全這種龍頭，因為具備成本優(yōu)勢，即使硅料價格大跌，也很難跌破其現(xiàn)金成本。但即便如此，通威走一體化路線，核心就是希望在主營業(yè)務(wù)硅料進入不掙錢的時代后，其他業(yè)務(wù)能補上來。

02 入局組件不滿足，又投了硅片，堅決將一體化進行到底

硅料走下坡路后，通威逐漸改變了戰(zhàn)略方向，從堅定不移專業(yè)化路線轉(zhuǎn)變到堅定不移走一體化路線。

最出名的就是通威去年殺入組件賽道的事件，從此讓本就內(nèi)卷的組件賽道又增添了一位強有力的對手。且根據(jù)通威中報顯示，目前鹽城25GW 和金堂16GW 高效組件項目已全面投產(chǎn)，公司組件年產(chǎn)能提升至55GW，都快要追趕上組件四大老龍頭了，可見其發(fā)展迅猛。

（見智研究制圖）

不止是組件，通威要將光伏全產(chǎn)業(yè)鏈一體化進行到底。因為通威在今晚公布了半年報后，順便又公布了一份200億的擴產(chǎn)公告，即在樂山市的五通橋區(qū)和峨眉山市投建32GW的拉棒、切片和電池片項目。可以說，通威去年投資了組件，此次又大規(guī)模投資了硅片項目，可以說意圖已經(jīng)很清晰了，就是要打通光伏全產(chǎn)業(yè)鏈?？梢哉f通威是最純粹的一體化光伏企業(yè)，因為他是從最上游硅料開始覆蓋的。

見智研究認(rèn)為，通威的一體化戰(zhàn)略是正確的，因為不但能攤平成本，還能掌控產(chǎn)業(yè)鏈話語權(quán)，并擴大自己的市場份額。此外，憑借其在硅料這輪周期賺的錢，通威相比于其他龍頭，資金也更雄厚。但也不得不說，在光伏產(chǎn)能過剩的大背景下，想通過一體化重現(xiàn)硅料的暴利也是困難的。

風(fēng)險提示及免責(zé)條款 市場有風(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎。本文不構(gòu)成個人投資建議，也未考慮到個別用戶特殊的投資目標(biāo)、財務(wù)狀況或需要。用戶應(yīng)考慮本文中的任何意見、觀點或結(jié)論是否符合其特定狀況。據(jù)此投資，責(zé)任自負(fù)。

關(guān)鍵詞：