疫情期間，B端客戶對團(tuán)餐的強(qiáng)勁需求并沒有帶到2023年，給正謀劃積極擴(kuò)產(chǎn)開店的巴比食品（605338.SH）帶來不小的經(jīng)營壓力。

8月9日，“早餐連鎖第一股”巴比食品發(fā)布2023年半年度報告。

上半年，巴比食品實(shí)現(xiàn)營收7.37億元，同比增長7.57%；凈利錄得8196萬元，同比減少30.48%，凈利率相較上年同期大幅減少3.35個百分點(diǎn)，公司歸因于成本費(fèi)用等快速增加所致。

(資料圖片僅供參考)

信風(fēng)（ID：TradeWind01）多次致電巴比食品證券事務(wù)方面詢問費(fèi)用結(jié)構(gòu)等問題，但始終未能接通。

過往疫情期間，巴比食品在終端門店經(jīng)營受限的情況下，將面向B端客戶的團(tuán)餐業(yè)務(wù)開拓成了第二增長點(diǎn)，后者的營收占比從2017年的6%提升到2022年的21.8%。巴比食品董事長劉會平也順勢提出了2023年團(tuán)餐占比達(dá)到25%的規(guī)劃。

不過事與愿違，今年上半年，巴比食品的團(tuán)餐業(yè)務(wù)營收僅實(shí)現(xiàn)1.51億元，同比減少17.10%；在不受疫情影響的二季度，團(tuán)餐業(yè)務(wù)營收同比大幅減少了30.2%，上半年?duì)I收占比也降至20.5%。

中金公司在研報中直言，由于消費(fèi)弱復(fù)蘇，巴比食品的團(tuán)餐渠道收入不及預(yù)期。

業(yè)績發(fā)布次日，二級市場立刻給出反應(yīng)。巴比食品當(dāng)日一度跌近8%，日跌幅達(dá)到5.73%，收于24.67元/股。

巴比食品目前似陷入兩難之境。

一邊是亟需開更多店適配新建產(chǎn)能的需求，一邊是開更多店面臨的原材料成本壓力，開店在利潤端帶來的邊際效益正在遞減。

今年上半年，巴比食品的4803家加盟店為其貢獻(xiàn)了5.63億元營收，同比增長18.7%，占比達(dá)76.34%，為第一大渠道。

從加盟店數(shù)量變化可以看出，巴比食品加盟商正發(fā)生部分汰換。

報告期內(nèi)，加盟店增加668家，減少338家，期末共有4803家。其單店貢獻(xiàn)收入為11.72萬元，相比去年同期的11.15萬元，僅同比增長5.11%。

今年上半年，巴比食品的成本壓力驟增，凈利錄得8196.02萬元，同比減少30.48%；扣非凈利則錄得6683.61萬元，同比降低28.19%。

對此，巴比食品歸因于成本變動大于營收變動導(dǎo)致利潤受損，其中成本變動主要系折舊攤銷、人工成本、能源成本增加以及豬肉等原材料價格同比上漲導(dǎo)致。上半年?duì)I業(yè)成本同比增長11.94%至5.49億元。

理論上，開了近5000家門店的巴比食品有相當(dāng)?shù)囊?guī)模優(yōu)勢，在上游采購時具備規(guī)模優(yōu)勢，平抑成本。

但無奈巴比食品的客單價太低，據(jù)國金證券研報，其客單價僅為5-9元。但原材料中的冷鮮凍肉和米面干貨占比超七成，其中豬肉類占比 36.6%，面粉占比 14.7%，占比最大，因此當(dāng)豬周期啟動，巴比食品的日子自然不好過。

北京某AMC系券商食品飲料分析師就對信風(fēng)（ID：TradeWind01）表示，巴比食品的規(guī)模還有望提高，但“利潤拔不上去了，其產(chǎn)品附加值太低，現(xiàn)在就看（高附加值）的新品類了”。

相比主營業(yè)務(wù)成本上的變化，巴比食品高增的費(fèi)用支出是造成其盈利承壓的另一原因。

報告期內(nèi)，巴比食品的銷售費(fèi)用同比大幅增長30.23%至4441萬元，管理費(fèi)用則同比增長25.76%至6334萬元。

巴比食品在財報中解釋稱銷售費(fèi)用增加主要系職工薪酬、門店裝修補(bǔ)貼的增加以及房租物業(yè)費(fèi)增加；管理費(fèi)用增加則由于職工薪酬、員工激勵股份支付費(fèi)用增加以及折舊攤銷、房租物業(yè)費(fèi)增加所致。

由于巴比食品的產(chǎn)品均需冷鏈運(yùn)輸，且運(yùn)輸半徑僅有350公里，為滿足加盟商“當(dāng)日11點(diǎn)前下單，次日凌晨2點(diǎn)到達(dá)”的需求，并且覆蓋更廣闊的市場，巴比食品只得在全國建廠。但這注定是個重資產(chǎn)、且短期內(nèi)難見等效回報的投入。

8月9日，巴比食品發(fā)布公告稱為滿足公司日常生產(chǎn)經(jīng)營和業(yè)務(wù)發(fā)展需要，公司擬以自有資產(chǎn)抵（質(zhì)）押、信用、應(yīng)收賬款質(zhì)押或?yàn)樽陨硖峁┻B帶責(zé)任保證等向銀行申請額度不超過3億元人民幣的綜合授信，最終授信額度以銀行實(shí)際審批額度為準(zhǔn)。

截至2022年末，巴比食品除上海中央工廠外，廣州、天津、南京、武漢等地區(qū)的中央工廠面點(diǎn)類產(chǎn)品的產(chǎn)能利用率不足30%、餡料類產(chǎn)品的產(chǎn)能利用率則在50%左右。

疫情為巴比食品發(fā)展第二增長點(diǎn)提供了契機(jī)。

巴比食品所處的早餐市場格局分散，并且包子所處的面點(diǎn)賽道具備“有品類無品牌”的特點(diǎn)。并且由于地域不同、口味不同，由此不同地區(qū)市場的強(qiáng)勢連鎖品牌亦有差異。

比如在華南地區(qū)，有三津湯包；東北地區(qū)有沈老頭；西南則有蜀食一家，甚至在巴比食品的華東大本營，還有早陽與和善園同其競爭。

在投資者交流中，巴比食品提及新店留存率偏低的問題，也歸因于在華東以外區(qū)域在當(dāng)?shù)氐钠放朴绊懥Σ患叭A東區(qū)域，外區(qū)較高的閉店率拉高公司整體閉店率水平。

這造成了巴比食品長期走不出華東的現(xiàn)狀，中國人的口味不僅難改，而且面點(diǎn)產(chǎn)品幾乎毫無技術(shù)壁壘，率先占據(jù)客流量優(yōu)勢的門店將有后繼者難以追趕的先發(fā)優(yōu)勢。

當(dāng)年巴比食品開出的第一家門店就是在寸土寸金的上海南京東路，打出了品牌。

今年上半年，分區(qū)域來看，巴比食品華東區(qū)域貢獻(xiàn)營收6.2億元，占比高達(dá)84.07%，排名第二的華南、第三的華中區(qū)域分別僅占比6.74%和5.66%。

疫情期間，巴比食品開始著重發(fā)力團(tuán)餐業(yè)務(wù)。

巴比食品做團(tuán)餐的理由也很充分，除上海地區(qū)，其多家工廠的閑置產(chǎn)能過半，接入B端渠道可以復(fù)用冷鏈配送的供應(yīng)鏈，每增加一個客戶帶來的都是增量業(yè)績。

團(tuán)餐渠道主要包括各類企事業(yè)單位食堂、餐飲商家、便利商超等渠道。2022年，巴比食品團(tuán)餐業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)營收3.32億元，同比增長54.47%。

但在今年上半年，巴比食品的團(tuán)餐業(yè)務(wù)陷入負(fù)增長，報告期內(nèi)僅實(shí)現(xiàn)1.51億元，同比減少17.10%；在不受疫情影響的二季度，團(tuán)餐業(yè)務(wù)營收同比大幅減少了30.2%。

巴比食品歸因于“需求不足疊加供給側(cè)競爭日益激烈，團(tuán)餐客戶終端消費(fèi)需求恢復(fù)緩慢”所致。

做面點(diǎn)產(chǎn)品的團(tuán)餐，巴比食品同樣難以構(gòu)建出競爭壁壘。這門生意現(xiàn)在被包裝成了預(yù)制菜的模樣，傳統(tǒng)速凍龍頭思念、安井食品（603345.SH）都在做，并且擁有更多經(jīng)銷商資源的后者們顯然更輕車熟路。

競爭對手環(huán)伺之下，疫情期間培育的第二增長仍難成為長期成長動力。