那么工資增速需要降低到什么能使通脹長時(shí)間內(nèi)保持在目標(biāo)水平？我們認(rèn)為，需要整體收入增速（綜合考慮工資和其他收入）與目標(biāo)通脹率加上生產(chǎn)率相一致。當(dāng)下而言，生產(chǎn)率位于較低水平，其他收入來源（資產(chǎn)增值和政府補(bǔ)貼）沒有顯著增長。由此，我們認(rèn)為實(shí)現(xiàn)美聯(lián)儲(chǔ)通脹目標(biāo)所需要的工資增速應(yīng)該在2-2.5%左右。

根據(jù)上述框架，我們可畫出歷史工資增速，以及要實(shí)現(xiàn)通脹目標(biāo)所需要的工資增速。如下圖所示，目前工資的年增速約為4.5%，距離實(shí)現(xiàn)目標(biāo)所需要的水平（2-2.5%左右）還比較遙遠(yuǎn)。

觀察上文提到的兩個(gè)條件弱，目前的措施并不足以將通脹一路降至2%。更有可能發(fā)生的情況是，通脹率不再繼續(xù)下降，而是穩(wěn)定在當(dāng)前水平（左圖），這將推動(dòng)美聯(lián)儲(chǔ)保持緊縮態(tài)勢。然而，市場在美聯(lián)儲(chǔ)暫緩加息后預(yù)期其很快轉(zhuǎn)向?qū)捤桑ㄓ覉D），這可能難以實(shí)現(xiàn)。如果美聯(lián)儲(chǔ)保持緊縮態(tài)勢，具體可能體現(xiàn)為加息，也可能體現(xiàn)為維持當(dāng)前的高利率。無論是哪種，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)表現(xiàn)都可能承壓。

本文來源：橋水中國，原文標(biāo)題：《美聯(lián)儲(chǔ)轉(zhuǎn)向?qū)捤傻臈l件尚未成熟》