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歷史首次!調(diào)降融資保證金“活躍資本市場”,國君:政策效果大有可期

2023年8月27日證監(jiān)會(huì)調(diào)降融資保證金比例,政策措施超市場預(yù)期,市場融資交易信心有望大幅提振,市場底部反彈在即,抓住政策窗口期,積極做多“投資端”改革。


(資料圖)

證監(jiān)會(huì)調(diào)降融資保證金比例,積極做多“投資端”改革。2023年8月27日晚,經(jīng)中國證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn),上交所、深交所、北交所發(fā)布通知,對兩融交易實(shí)施細(xì)則進(jìn)行了修改,將投資者融資買入證券時(shí)的保證金最高比例由100%下調(diào)至80%,并于2023年9月8日收市后實(shí)施。我們認(rèn)為:1)證監(jiān)會(huì)首次以調(diào)降融資保證金比例作為活躍資本市場措施,政策措施超預(yù)期,同步彰顯政策提振資本市場決心。2)融資保證金比例的放寬,能夠放大融資買入交易杠桿,更好滿足融資買入需求,融資交易情緒有望提振。3)參照歷史經(jīng)驗(yàn),融資保證金比例調(diào)整政策效果明顯,高風(fēng)險(xiǎn)偏好資金入場,市場底部反彈在即,積極做多“投資端”改革。

證監(jiān)會(huì)首次以調(diào)降融資保證金比例作為活躍資本市場措施,政策措施超預(yù)期,彰顯提振資本市場決心。從歷史上看,證監(jiān)會(huì)活躍資本市場的常規(guī)政策措施主要在降低印花稅,支持股份回購,以及適度調(diào)整IPO、再融資節(jié)奏等,此前幾乎未通過兩融交易環(huán)節(jié)的制度創(chuàng)新來提振市場,而本次證監(jiān)會(huì)首次調(diào)低融資保證金比例,并將此作為政策“組合拳”之一,政策措施超市場預(yù)期,同時(shí)也彰顯了證監(jiān)會(huì)提振資本市場的信心。

融資保證金比例放寬,融資買入交易杠桿放大,更好滿足投資者融資買入需求。融資保證金比例是指投資者融資買入時(shí)交付的保證金與融資交易金額的比例,決定了投資者融資買入交易杠桿率。此次保證金比例的下調(diào),將放大融資買入交易杠桿。這意味著保持原有保證金水平不變,兩融投資者能夠獲得更多融資額度,更好滿足投資者融資需求,提振兩融交易意愿,更好實(shí)現(xiàn)“活躍資本市場,提振投資者信心”的政策目標(biāo)。

參照歷史經(jīng)驗(yàn),融資保證金比例調(diào)降的政策效果大有可期。從歷史上看,自兩融業(yè)務(wù)開通以來,證監(jiān)會(huì)僅在2015年11月上調(diào)過一次融資保證金比例,而本次則是證監(jiān)會(huì)首次下調(diào)融資保證金比例。復(fù)盤2015年保證金調(diào)整后的融資行為和市場表現(xiàn)可發(fā)現(xiàn),保證金比例的調(diào)整確實(shí)能夠引導(dǎo)融資行為,并帶來融資余額的明顯變化,政策有效性明顯。2015年10月,隨著風(fēng)險(xiǎn)偏好的緩和,市場融資余額從前期的9000億不斷攀升至1.2萬億元。為平緩融資余額快速增長,證券交易所將投資者融資保證金比例由50%提高至100%,融資交易過熱局面明顯改善,融資余額在月度級別調(diào)整后重回9000億,市場迎來平穩(wěn)健康發(fā)展。以此經(jīng)驗(yàn),我們認(rèn)為本次融資保證金比例調(diào)降將有效提振市場融資信心。

高風(fēng)險(xiǎn)偏好資金入場,市場底部反彈在即。觀察兩融資金的市場交易行為特征可以發(fā)現(xiàn):1)在歷次市場底部階段,融資成交額占比的底部抬升都可以作為大盤觸底反彈的關(guān)鍵信號(hào)。2)歷次融資交易持續(xù)活躍,融資余額大幅抬升時(shí),上證指數(shù)也均同步迎來系統(tǒng)性抬升。因此我們認(rèn)為,隨著融資保證金比例調(diào)降政策落地,兩融資金加速入場,市場有望底部反彈。當(dāng)下應(yīng)抓住政策窗口期,積極做多“投資端”改革。

本文作者:國泰君安策略團(tuán)隊(duì),本文來源:國泰君安策略團(tuán)隊(duì),原文標(biāo)題:《融資保證金比例調(diào)降,做多“投資端”改革——融資保證金比例下調(diào)點(diǎn)評》

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