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瀘州老窖（000568.SZ）的業(yè)績(jī)表現(xiàn)似乎再度驗(yàn)證高端白酒的銷售幾乎不受經(jīng)濟(jì)周期的影響。

8月28日，瀘州老窖交出半年度業(yè)績(jī)，報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入?145.93億元，同比增長(zhǎng)25.11%；實(shí)現(xiàn)凈利?70.9?億元，同比增長(zhǎng)?28.17%。

在今年上半年，創(chuàng)下頭部五家酒企（“茅五洋汾瀘”）中的最高營(yíng)收增速。單獨(dú)二季度30.46%的營(yíng)收增速更是創(chuàng)下其自2021年一季度以來的新高。

分產(chǎn)品來看，瀘州老窖的中高檔白酒在上半年呈“量降價(jià)升”的趨勢(shì)。

報(bào)告期內(nèi)，中高檔酒的銷量同比減少3%，但營(yíng)收卻同比大幅增長(zhǎng)25.24%，毛利率增長(zhǎng)2.1個(gè)百分點(diǎn)至92.5%。這一毛利率水平已直追茅臺(tái)酒，2022年茅臺(tái)酒的毛利率也不過94.19%。

毛利率大幅提升主要得益于核心大單品國(guó)窖1573放量貢獻(xiàn)，業(yè)內(nèi)普遍將飛天茅臺(tái)、普五和國(guó)窖1573視為高端白酒市場(chǎng)的標(biāo)桿產(chǎn)品。國(guó)金證券研報(bào)預(yù)計(jì)，中高檔酒價(jià)增主要由國(guó)窖1573貢獻(xiàn)。另?yè)?jù)國(guó)金證券研報(bào)測(cè)算，國(guó)窖1573在2022年的銷售規(guī)模達(dá)到200億元，當(dāng)年?duì)I收占比達(dá)到65%，國(guó)窖1573的高度產(chǎn)品與低度產(chǎn)品比例約為6:4。

信風(fēng)（ID：TradeWind01）從瀘州老窖相關(guān)人士處了解到，今年上半年低度國(guó)窖1573和特曲60產(chǎn)品放量明顯。

52度國(guó)窖1573產(chǎn)品與38度產(chǎn)品的區(qū)別不僅在于酒精度數(shù)，也在于價(jià)格和渠道利潤(rùn)上的差別。據(jù)國(guó)金證券研報(bào)，高度和低度國(guó)窖1573的批價(jià)有50元價(jià)差。

今年8月，瀘州老窖對(duì)高度國(guó)窖1573采取提價(jià)措施，結(jié)算價(jià)提至980元/瓶，意在促進(jìn)渠道回款。

有上海地區(qū)長(zhǎng)期跟蹤消費(fèi)行業(yè)的私募人士對(duì)信風(fēng)（ID：TradeWind01）表示，新品相比老款產(chǎn)品提價(jià)20元，并采用“五碼關(guān)聯(lián)”（即瓶蓋內(nèi)碼、瓶身碼、盒碼、箱碼、托盤碼），相比之前的“三碼關(guān)聯(lián)”多了針對(duì)消費(fèi)者的掃碼返利紅包。不過目前市場(chǎng)上的經(jīng)銷商普遍在售老款產(chǎn)品，庫(kù)存并不大，后續(xù)對(duì)于新款產(chǎn)品的回款積極性還有待觀察，畢竟對(duì)經(jīng)銷商來說每瓶多了資金成本。

值得一提的是，在今年上半年，瀘州老窖的長(zhǎng)期借款同比大幅增長(zhǎng)199.26%至95.15億元。

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