摘要：

歷次北上資金企穩(wěn)轉(zhuǎn)向如何影響市場？

(資料圖片僅供參考)

近期美國十年期國債收益率及美元指數(shù)已經(jīng)從高位回落，外資持續(xù)流出的壓力有所緩解，從外資凈流入10日移動平均來看外資已經(jīng)扭轉(zhuǎn)了8月初以來連續(xù)凈流出的趨勢。

歷史上外資連續(xù)凈流出企穩(wěn)轉(zhuǎn)向后，市場往往迎來階段性底部。北上資金企穩(wěn)轉(zhuǎn)向后60個交易日內(nèi)凈流入規(guī)模往往超出此前凈流出規(guī)模，凈流入過程具備一定持續(xù)性。

北上資金企穩(wěn)轉(zhuǎn)向后，往往帶動市場呈現(xiàn)出大盤成長和大盤價值風(fēng)格占優(yōu)，行業(yè)上看歷史上北上資金企穩(wěn)轉(zhuǎn)向后仍然偏好“核心資產(chǎn)”，主要集中于食品飲料、醫(yī)藥生物、銀行、電力設(shè)備等行業(yè)。當(dāng)前，8月中旬以來造成市場調(diào)整和外資流出的因素近期都在緩解，市場風(fēng)險偏好明顯改善，外資持續(xù)流出的壓力有望逐漸緩解，成長風(fēng)格有望持續(xù)占優(yōu)。

歷史上北上資金企穩(wěn)轉(zhuǎn)向如何影響市場？

近兩個交易日美國十年期國債收益率及美元指數(shù)已經(jīng)從高位回落，外資持續(xù)流出的壓力有所緩解，8月24日，25日兩個交易日，分別流入32億和流出24億，從外資凈流入10日移動平均來看北上資金或已經(jīng)扭轉(zhuǎn)了8月初以來連續(xù)凈流出的趨勢。

歷史上外資大幅流出的情況緩解、企穩(wěn)到轉(zhuǎn)向流入，往往也對應(yīng)了A股筑底到反攻的過程。

2018年以來主要有四次典型的外資大幅流出后轉(zhuǎn)向，分別為2019/4/4-2019/7/5、2020/2/21-2020/7/13、2022/3/2-2022/7/8、2022/9/1-2023/2/28。在這四個區(qū)間，北上資金流出的節(jié)奏較快，凈流出平均持續(xù)時長為30個交易日；而在北上資金企穩(wěn)轉(zhuǎn)向凈流入后，凈流入持續(xù)時間平均達(dá)到60個交易日，且累計凈流入規(guī)模明顯超過此前的流出規(guī)模。

從風(fēng)格層面上看，北上資金轉(zhuǎn)向后往往有利于大盤成長和大盤價值風(fēng)格的表現(xiàn)，由于北上資金的審美偏好集中于大市值、高流動性、高成長特征，北上資金大幅流入的階段偏大盤風(fēng)格往往明顯受益，成長和價值風(fēng)格均具有一定超額受益。

從行業(yè)上看，歷史上北上資金企穩(wěn)轉(zhuǎn)向后總體仍然偏好“核心資產(chǎn)”，具有較高的成長性、穩(wěn)定性、抗風(fēng)險能力等特點(diǎn)的行業(yè)往往獲得北上資金大幅凈買入，主要集中于食品飲料、醫(yī)藥生物、銀行、電力設(shè)備等。

當(dāng)前北上資金每日成交額已經(jīng)占到A股總成交額的10%左右，是A股重要邊際增量資金。當(dāng)前美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)仍然在持續(xù)削弱，美債收益率已經(jīng)自高位回落，美債利率持續(xù)高企不可持續(xù)。

匯率方面，結(jié)合央行在二季度貨幣政策執(zhí)行報告，我們預(yù)計7.3附近人民幣進(jìn)一步貶值的空間有限。風(fēng)險方面，各個領(lǐng)域的債務(wù)風(fēng)險都在逐漸化解。隨著房地產(chǎn)政策持續(xù)出臺，地產(chǎn)銷售有望逐漸企穩(wěn)，房地產(chǎn)領(lǐng)域的債務(wù)問題也會逐漸緩解。

因此，外資持續(xù)流出的壓力也將會逐漸緩解，境外投資者過度悲觀的情緒開始緩解。從中期角度看隨著后續(xù)北上資金企穩(wěn)轉(zhuǎn)向，或階段性帶動A股偏大盤風(fēng)格表現(xiàn)。本周業(yè)績披露期結(jié)束后，不再有業(yè)績披露帶來的情緒沖擊。

此外，8月以來穩(wěn)增長政策持續(xù)落地，優(yōu)化地產(chǎn)政策逐步出臺，地方債發(fā)行提速，經(jīng)濟(jì)預(yù)期將會度過最悲觀的階段。隨著市場整體風(fēng)險偏好改善，短期成長風(fēng)格可能會具有更大彈性。

本文作者：張夏?涂婧清，來源：招商策略研究，原文標(biāo)題：《歷次北上資金企穩(wěn)轉(zhuǎn)向如何影響市場？——金融市場流動性與監(jiān)管動態(tài)周報（0829）》

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