姜誠：不要恐懼熊市，也別盼牛市，現(xiàn)在市場最冷的是人的情緒

核心觀點：

(相關(guān)資料圖)

1、我也不知道A股底部到?jīng)]到，但如果拉長時間來看，現(xiàn)在大概率不是高的區(qū)域，或者比較自信的說，現(xiàn)在應(yīng)該是相對低的區(qū)域。

2、市場上總有悲觀主義者，尤其是股票跌跌不休的時候，那大家就會給下跌從事后諸葛亮的視角找各種各樣的理由，大家會對照日本失去的20年。

那么顯然我就會想，那跟日本的失去的20年可不可比？那我們就去看，就去學(xué)，你看完了、學(xué)完了之后，發(fā)現(xiàn)根本就不可比，我們的情況比那個要好得多。

3、股票其實是蠻便宜的，從年初來看就蠻便宜的。那么它今天也沒怎么跌，今天應(yīng)該到目前為止，股票的年內(nèi)漲幅的中位數(shù)應(yīng)該還是正的。

4、我們不要患上恐熊癥——恐懼熊市來臨，也不要患上盼牛癥——天天盼著牛市來。

更加不要患上杞人憂天癥，很多問題它不是問題。如果現(xiàn)在市場很冷，最主要的問題是人的情緒。

5、我對房地產(chǎn)的長期展望是，如果以上一個頂點（2021年）為基數(shù)來看，房地產(chǎn)長期需求應(yīng)該是下行的，但不影響這里面具有競爭優(yōu)勢的企業(yè)，在產(chǎn)品端、融資端有明確優(yōu)勢的企業(yè)會走出來，會賺錢。?

6、長期看，醫(yī)藥微觀個體層面的機會一定會有，就像其他多數(shù)行業(yè)一樣。但是我們要做好它的游戲規(guī)則重建、競爭格局重構(gòu)了的準備。

8月30日，中泰資管基金業(yè)務(wù)部總經(jīng)理兼投資總監(jiān)姜誠在在一場直播中分享了對市場的看法。

從業(yè)經(jīng)歷17年，公募行業(yè)6年的姜誠曾獲金牛獎，目前管理基金規(guī)模143億，產(chǎn)品多為正收益。他的投資風格穩(wěn)健，有媒體稱他為具有逆向思維的價值投資者，但他并不是很認可“深度價值”的標簽。

以下是投資作業(yè)本Pro（微信ID：touzizuoyeben）整理的精華內(nèi)容，分享給大家：

我不知道A股底部到?jīng)]到

問：最近市場確實比變化比較大，請問底部到了嗎？?

姜誠：我也不知道A股底部到?jīng)]到，但如果拉長時間來看，現(xiàn)在大概率不是高的區(qū)域，或者比較自信的說，現(xiàn)在應(yīng)該是相對低的區(qū)域。

我從來不對肉眼可見的時間段內(nèi)的拐點做判斷，尤其股價的拐點。

但我們所經(jīng)歷的股票市場曲折，所走過的路，積累到現(xiàn)在反映為股市這么低的估值水平以及投資人不夠亢奮的情緒狀態(tài)的話，回答一個長期的問題相對容易：現(xiàn)在相對而言，應(yīng)該更靠近長期的低位區(qū)域，而非長期的高位區(qū)域。

以長期投資為借口也好，或者為托辭、目標也好，現(xiàn)在倒是樂觀的時候。

我很少輸出自己的觀點，但現(xiàn)在由于這類問題被追問的較多，我也有勇氣去做一個相對樂觀的回答。當然大家不要誤解，我們從來都不會去判斷下個月會漲還是跌。

但在這個時間點，我們拿住股票，縱覽各種類別的資產(chǎn)，我所能夠找到的、長期最有吸引力，這個吸引力是由潛在回報率以及我們所能承受的風險來進行匹配了之后，最有吸引力的資產(chǎn)對我來說是股票。

整體而言，現(xiàn)在不是一個高挑戰(zhàn)性的階段。更高的挑戰(zhàn)性會來自于更高的估值水平，更亢奮的情緒狀態(tài)?，F(xiàn)在由于這兩個指標都是反過來的，所以現(xiàn)在買股票長期持有，賺錢難度較低，或者可以說非常低。

不要患上恐熊癥，也別患上盼牛癥

問：您得出這個結(jié)論是因為問的太多逼急了，還是真的發(fā)自內(nèi)心？

姜誠：當然是發(fā)自內(nèi)心。

我們一直都保持長期樂觀的態(tài)度，過去沒有這么旗幟鮮明的喊，是因為沒有被別人逼的那么急，而且我習(xí)慣給自己留后路。

如果有8分把握，就把話說的最好不超過6分；如果有10分把握，就把話盡量說到7分就可以了，但現(xiàn)在市場可能確實需要樂觀的聲音。

當市場一片哀嚎過程當中，我們正確的投資工作的打開方式應(yīng)該是什么？一定不是把自己投入到這個情緒當中去，而是去學(xué)習(xí)、去思考悲觀的理由到底在哪里？我們到底有什么好擔心的？

那我就會去讀一些海外與經(jīng)濟危機相關(guān)的書，比如最近剛剛讀完日本激蕩30年系列。

市場上總有悲觀主義者，尤其是股票跌跌不休的時候，那大家就會給下跌從事后諸葛亮的視角找各種各樣的理由，大家會對照日本失去的20年，那么顯然我就會想，那跟日本的失去的20年可不可比？那我們就去看，就去學(xué)，你看完了、學(xué)完了之后，發(fā)現(xiàn)根本就不可比，我們的情況比那個要好得多。

我們不要患上恐熊癥（恐懼熊市來臨），也不要患上盼牛癥（天天盼著牛市來）。熊市和牛市都不以人的意志為轉(zhuǎn)移，相反人的意志以熊市和牛市為牽引。

更加不要患上杞人憂天癥，很多問題它不是問題。如果現(xiàn)在市場很冷，最主要的問題是人的情緒。人的情緒交給誰來解決？最好由我們自己來解決。

如果自己解決不了，我相信市場會給你解決掉，因為情緒跟著市場走，它從來起不到預(yù)測市場的作用。

我沒感覺到市場投資者的冰冷感覺

問：過去一段時間，我們共同經(jīng)歷了市場的波動。有朋友問在操作上（行業(yè)配置和持倉策略），怎么度過最近波動劇烈的時期？

另外情緒方面還是心理方面，你是否做了哪些跟以往不太一樣，或者刻意為之的動作，來幫助自己度過之前的那段時間？

姜誠：我倒沒有特別強烈的感受到劇烈的波動，其實也不劇烈。今年有劇烈波動嗎？

比如說前面是3200多點，跌到了3100點以下，這個也不叫波動，公募基金的凈值可能也就十幾二十個點的波動。

過去這段時間，我沒太考慮過這個問題，所以也沒想過應(yīng)對。

就算回到6月份，回到下跌之前，也不知道后面會跌，后面所有的調(diào)整都是被動的。

我們并沒有經(jīng)歷過組合當中的所有的股票都跌的局面。包括今年在內(nèi)，我們過去連續(xù)管理的四五年的時間內(nèi)，市場表現(xiàn)出來主要特征還是結(jié)構(gòu)性分化，所以我們也受益于個結(jié)構(gòu)性的分化組合暫未經(jīng)歷過持續(xù)時間特別長的系統(tǒng)性下跌，所以就沒有遭遇過這個困擾。

那如果遇到了這個情況怎么辦？涼拌，有什么辦法呢？如果市場有系統(tǒng)性的形勢，那誰都躲不過去。

關(guān)鍵是目標是什么？我們目標如果是躲過下跌，那你可能就會錯過長期的收益。所以雖然雖然過去幾年了，我們可能作為一個被貼上深度價值標簽的基金經(jīng)理，然后交出了一份凈值波動不算特別大的凈值曲線。

大家可能會覺得我們有特別的對于波動控制的應(yīng)對之道或者調(diào)整策略，其實并沒有。

首先我們并不懼怕波動，也不把波動定義成風險，其次我們沒有經(jīng)歷過市場的劇烈的波動，可能大家對波動的定義不一樣（從業(yè)17年，經(jīng)歷過一天的波動可能就比現(xiàn)在三個月的波動還要大的）。

我真的沒有感受到現(xiàn)在市場上很多投資者所感受到的冰冷的感覺。但在大家提出這些問題的同時，我有感受到可能大家覺得市場太糟糕了，太難熬了，悲觀的情緒可能達到有史以來無以復(fù)加的程度。

但是現(xiàn)實并不支持我們這么悲觀，無論是基本面，還是我們對于長期的展望，以及股市在今年上半年以來的整體表現(xiàn)，都不值得大驚小怪。

股票其實是蠻便宜的，從年初來看就蠻便宜的。那么它今天也沒怎么跌，今天應(yīng)該到目前為止，股票的年內(nèi)漲幅的中位數(shù)應(yīng)該還是正的。我沒有拉（查看），我前陣子拉過，應(yīng)該不是顯著的是負的，所以并沒有感受到特別大的波動。

即便出來了大的波動，我們也做好準備去迎接他，在這個過程當中去找明珠，市場如果有系統(tǒng)性的下跌，對于價值投資者一定是機會而不是風險。

問：有朋友想要一些指導(dǎo)性的幫助，比如防守或者進攻類似的？

姜誠：我買所有的股票都是為了進攻。買股票的目的是為了賺錢，而不是為了不虧錢。無論是買價值型的股票，還是買成長型的股票，目的都是為了長期賺錢，我只是不執(zhí)著于短期漲跌而已，我怎么可能不執(zhí)著于長期賺錢？

在我的策略當中，不存在防守這個目標。我們相對低的波動，也不是因為防守做的好，或者我會主動去做防守，（而是）我們的投資框架——以承擔盡可能低的風險的方式獲得盡可能高的長期回報，它是自然而然形成的結(jié)果，而不是刻意為之。

有些房地產(chǎn)企業(yè)會走出來

問：五年期LPR維持了原樣，沒有降，地產(chǎn)銷售是不是會受到影響？怎么看房地產(chǎn)后市？是不是看好？

姜誠：一是我不太關(guān)注短期的地產(chǎn)的銷量。我的考量當中，對于今年地產(chǎn)的，新屋銷售的情況，這個不是我們重要的決策變量，也不是我們的目標函數(shù)。我們目標函數(shù)是，長期這個行業(yè)經(jīng)歷洗牌后，從金融屬性回歸到制造屬性后，競爭優(yōu)勢從哪里去找，競爭格局會如何演繹？所以LPR維持原樣，對今年銷售會不會有影響，確實沒有過思考。

二是從長期看，房屋銷量跟利率的關(guān)系也不大。利率可能短期會有影響，雖然不知道它短期影響有多大，但是對長期影響應(yīng)該不是主要的。

我的長期展望是，如果以上一個頂點（2021年）為基數(shù)來看，長期需求應(yīng)該是下行的，但不影響這里面會有有競爭優(yōu)勢的企業(yè)，在產(chǎn)品端、融資端有明確優(yōu)勢的企業(yè)會走出來，會賺錢。

現(xiàn)在地產(chǎn)行業(yè)的總市值跟未來它的總體量，即便這個行業(yè)需求量再下滑，它也是一個體量巨大的行業(yè)，也是一個理應(yīng)提供巨大收入的行業(yè)，也是一個在好的格局加持下能夠提供可觀利潤的行業(yè)，就意味著它應(yīng)該有更加可觀的市值的一個行業(yè)，但是我們現(xiàn)在并沒有看到。