近日，中央全面深化改革委員會第十八次會議審議通過《關(guān)于建立健全生態(tài)產(chǎn)品價值實現(xiàn)機制的意見》，生態(tài)產(chǎn)品價值實現(xiàn)機制的建立將降低環(huán)保產(chǎn)業(yè)對于政府財政的依賴程度，固廢、污水處理、土壤修復(fù)等產(chǎn)業(yè)鏈盈利邏輯及資金來源有望獲得厘清，各細分板塊龍頭長期業(yè)績彈性料將更有保障。

2月22日，國務(wù)院發(fā)布了《國務(wù)院關(guān)于加快建立健全綠色低碳循環(huán)發(fā)展經(jīng)濟體系的指導(dǎo)意見》，其中提到了以節(jié)能環(huán)保、清潔生產(chǎn)、清潔能源等為重點率先突破，做好與農(nóng)業(yè)、制造業(yè)、服務(wù)業(yè)和信息技術(shù)的融合發(fā)展，全面帶動一二三產(chǎn)業(yè)和基礎(chǔ)設(shè)施綠色升級。

機構(gòu)指出，關(guān)注碳中和相關(guān)環(huán)保投資機會，能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型、完善排放權(quán)交易市場、開展國土綠化行動等幾方面將成為2021年的熱點。環(huán)保行業(yè)中的新能源環(huán)保裝備、生活垃圾處理和土壤修復(fù)三個領(lǐng)域有望受益于碳達峰、碳中和政策的落地。

核心邏輯

1、“十四五”開局之年，環(huán)保行業(yè)關(guān)注度持續(xù)上升。今年全國兩會恰逢“十四五”的開局之年，兩會主題有望圍繞“十四五”規(guī)劃展開，作為“十四五”的重要板塊，環(huán)保行業(yè)關(guān)注度持續(xù)上升。在地方兩會上，多省市部署了未來五年以及2021年環(huán)保重點工作，“碳”、“修復(fù)”、“土壤”、“污染防治”、“綠化”等關(guān)鍵詞寫入多個省市的政府工作報告中，伴隨著全國兩會的臨近，環(huán)保概念有望再度升溫。

2、“碳達峰”、“碳中和”將成為未來環(huán)保政策的主要方向。對于環(huán)保行業(yè)來說，碳中和目標(biāo)的提出，一方面有利于推動污染源頭治理，有利于減少對化石能源進口的過度依賴；另一方面，環(huán)保為節(jié)能減排的重要手段，也將在全國碳達峰和碳中和工作中做出重要貢獻。能源、工業(yè)和交通三個領(lǐng)域合計碳排放占比超過90%，是未來實現(xiàn)碳中和目標(biāo)節(jié)能減排的關(guān)鍵領(lǐng)域，能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型也將進一步提速。未來預(yù)計垃圾焚燒作為生物質(zhì)能利用作為重要的手段，將會在財政部電價補貼之外獲得新的資金來源。

3、生態(tài)產(chǎn)品價值實現(xiàn)機制逐步落地。近日，中央全面深化改革委員會第十八次會議審議通過《關(guān)于建立健全生態(tài)產(chǎn)品價值實現(xiàn)機制的意見》，會議提到建立生態(tài)產(chǎn)品價值實現(xiàn)機制，關(guān)鍵是要構(gòu)建綠水青山轉(zhuǎn)化為金山銀山的政策制度體系，堅持保護優(yōu)先、合理利用，徹底摒棄以犧牲生態(tài)環(huán)境換取一時一地經(jīng)濟增長的做法，建立生態(tài)環(huán)境保護者受益、使用者付費、破壞者賠償?shù)睦鎸?dǎo)向機制，探索政府主導(dǎo)、企業(yè)和社會各界參與、市場化運作、可持續(xù)的生態(tài)產(chǎn)品價值實現(xiàn)路徑，推進生態(tài)產(chǎn)業(yè)化和產(chǎn)業(yè)生態(tài)化。盈利模式不清晰、資金來源單一是環(huán)保產(chǎn)業(yè)發(fā)展面臨的主要痛點，生態(tài)產(chǎn)品價值實現(xiàn)機制的意義在于保證投資生態(tài)產(chǎn)品能夠獲得合理回報，從而提高各地生態(tài)保護積極性，通過建立使用者付費、破壞者賠償制度，環(huán)保產(chǎn)業(yè)對于政府財政的依賴程度將有所下降，固廢、污水處理、土壤修復(fù)等產(chǎn)業(yè)鏈盈利邏輯及資金來源有望獲得厘清，各細分板塊龍頭長期業(yè)績彈性料將更有保障。

4、公募REITs 7大配套規(guī)則正式落地，環(huán)保運營資產(chǎn)望受益。近期，滬深交易所正式發(fā)布基礎(chǔ)設(shè)施公募REITs配套業(yè)務(wù)規(guī)則，“1個辦法+2個指引”的正式發(fā)布，標(biāo)志著滬深交易所推進基礎(chǔ)設(shè)施公募REITs試點工作取得階段性進展。REITs與環(huán)保極度契合，促進環(huán)保行業(yè)股權(quán)融資改善，污水、垃圾焚燒、危廢子板塊望深度受益。REITs可提供一種新的權(quán)益性融資工具，而環(huán)保公司發(fā)展依賴資金，融資改善邊際效應(yīng)強；當(dāng)前逆周期調(diào)節(jié)力度加碼，環(huán)保作為純內(nèi)需補短板的重要一環(huán)不斷加力，環(huán)保REITs相應(yīng)板塊增長潛力較好，空間廣闊，REITs出臺恰逢其時。

5、融資回暖、需求加力，環(huán)保配置價值凸顯。2019年以來利率下降、國資入主，環(huán)保企業(yè)債權(quán)融資改善明顯，而再融資新規(guī)出臺解決企業(yè)股權(quán)融資的難點，壓制板塊PE最重要因素消除。2020年以來環(huán)保專項債總量擴容、占比提升：1)總量擴容：2019年環(huán)保專項債總額546億，2020年截至12/31共2324億；2)比例傾斜：2019年環(huán)保專項債占比2.5%，2020年提升至6.3%。十九屆五中全會堅持生態(tài)文明建設(shè)不動搖，目標(biāo)“十四五”期間要實現(xiàn)生態(tài)環(huán)境新的進步、2035年實現(xiàn)生態(tài)環(huán)境根本好轉(zhuǎn)，且長江及黃河流域大保護、垃圾分類等催化下行業(yè)本身增長空間廣闊。

6、目前環(huán)保板塊的估值處于相對底部區(qū)域。2020年，A股市場是典型的“核心資產(chǎn)”類股票的牛市，但是另一方面，部分成長行業(yè)在基本面未出現(xiàn)變化的情況下，由于整個市場的交易行為，造成其股價非理性的下跌，環(huán)保行業(yè)(申萬環(huán)保指數(shù))的PE(TTM)在2020年下半年由30倍以上跌至年末的25倍左右?；仡櫄v史，除去2018年由于“去杠桿”帶來的環(huán)保公司業(yè)績暴雷和大規(guī)模的控制權(quán)變更使得環(huán)保行業(yè)的估值跌至20倍以下外，行業(yè)的估值始終維持在20倍以上，目前板塊的估值處于相對底部區(qū)域?？紤]到龍頭公司的成長性，對應(yīng)2021年的業(yè)績，龍頭公司的估值分布于10-20倍之間。

利好公司

東方證券指出，環(huán)保股估值行情啟動，精選三條投資主線：1)垃圾焚燒：繼續(xù)看好現(xiàn)金流好，自身造血能力強，估值安全邊際高的垃圾焚燒公司，推薦偉明環(huán)保、瀚藍環(huán)境

關(guān)鍵詞： 開局 之年 環(huán)保 行業(yè)