2021年，后疫情時(shí)代，于環(huán)保行業(yè)而言，機(jī)會(huì)與風(fēng)險(xiǎn)依舊并存。而對(duì)于中金環(huán)境這個(gè)“冬天”似乎格外寒冷。

近日，中金環(huán)境發(fā)布2021年年度業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入50億元–55億元，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)虧損6.5億元–8.5億元，較上年同期虧損減少。

值得注意的是，這已經(jīng)是中金環(huán)境連續(xù)第二年出現(xiàn)較大幅度的虧損。2020年年報(bào)中，中金環(huán)境營(yíng)業(yè)總收入42.2億，同比增長(zhǎng)3%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-19.6億，上年同期為2292.8萬(wàn)元。

連年凈利下滑，虧損亮“紅燈”

公開(kāi)資料顯示，中金環(huán)境主要從事水泵制造、水處理系統(tǒng)設(shè)計(jì)、安裝、調(diào)試及技術(shù)服務(wù)、危廢物安全處置及資源化利用、環(huán)保咨詢、勘察設(shè)計(jì)、環(huán)保項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)等業(yè)務(wù)，其營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)遍布全國(guó)，具備集環(huán)保行業(yè)一體化、一站式服務(wù)的完整產(chǎn)業(yè)鏈。

2020年，受到國(guó)家宏觀層面上的去杠桿、PPP整頓、融資渠道緊縮等市場(chǎng)環(huán)境和新冠疫情導(dǎo)致的工程進(jìn)度、結(jié)算周期、產(chǎn)業(yè)鏈上下游產(chǎn)業(yè)斷裂等外界環(huán)境，多方面影響，中金環(huán)境就曾成為環(huán)保行業(yè)的“虧損王”，震驚業(yè)內(nèi)。

但縱觀其近幾年財(cái)報(bào)，不難發(fā)現(xiàn)從2018年中金環(huán)境業(yè)績(jī)就已經(jīng)開(kāi)始走下坡路了。彼時(shí)凈利潤(rùn)4.3億元，較上年下滑27.17%，2019業(yè)績(jī)繼續(xù)下滑，凈利潤(rùn)僅為2292萬(wàn)元。

針對(duì)2021年業(yè)績(jī)變動(dòng)，中金環(huán)境說(shuō)明在報(bào)告期內(nèi)收購(gòu)浙江金泰萊環(huán)?？萍加邢薰?、洛陽(yáng)水利勘測(cè)設(shè)計(jì)有限責(zé)任公司等公司所形成的商譽(yù)進(jìn)行了初步評(píng)估和測(cè)算，預(yù)計(jì)2021年計(jì)提商譽(yù)減值金額共計(jì)4.7億元至5.2億元。

圍繞現(xiàn)有情況，中金環(huán)境收到深交所下發(fā)的關(guān)注函，要求其說(shuō)明金泰萊、洛陽(yáng)水利所處行業(yè)整體經(jīng)營(yíng)情況，收購(gòu)后歷年業(yè)績(jī)情況、與盈利預(yù)測(cè)的差異，商譽(yù)減值準(zhǔn)備計(jì)提情況公司是否對(duì)金泰萊、洛陽(yáng)水利實(shí)現(xiàn)有效管控，兩家公司近三年各季度業(yè)績(jī)變動(dòng)情況，與同行業(yè)可比公司業(yè)績(jī)變動(dòng)情況是否一致。

同時(shí)，結(jié)合上述兩家公司2021年前三季度的經(jīng)營(yíng)情況，說(shuō)明相關(guān)資產(chǎn)組商譽(yù)減值跡象識(shí)別判斷的具體過(guò)程，相關(guān)資產(chǎn)組出現(xiàn)商譽(yù)減值跡象的具體時(shí)點(diǎn)，以前期間商譽(yù)減值準(zhǔn)備計(jì)提是否充分，以及本次商譽(yù)減值測(cè)試的詳細(xì)過(guò)程，相關(guān)假設(shè)、參數(shù)和指標(biāo)選取與重組報(bào)告書(shū)(如有)，與近三年年報(bào)減值測(cè)試時(shí)相比是否發(fā)生重大變化、變化的原因及其合理性。

由此可見(jiàn)，中金環(huán)境業(yè)績(jī)虧損最大原因正是來(lái)自于計(jì)提大額商譽(yù)減值。

并購(gòu)引發(fā)商譽(yù)減值

商譽(yù)的處置一直是通過(guò)并購(gòu)進(jìn)行轉(zhuǎn)型升級(jí)企業(yè)的一個(gè)重要課題，也是影響投資者進(jìn)行投資決策的重要考量指標(biāo)之一。

近年來(lái)，中金環(huán)境的業(yè)務(wù)當(dāng)中，不少是靠收購(gòu)擴(kuò)張所積累。

從2015年底至2017年，中金環(huán)境連續(xù)收購(gòu)中咨華宇等9家公司，整體交易對(duì)價(jià)高達(dá)17.09億元。收購(gòu)帶來(lái)業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)張的同時(shí)也帶來(lái)了商譽(yù)。2015年至2017年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，中金環(huán)境的商譽(yù)分別為9.63億元、22.38億元和14.94億元。

2017年12月，中金環(huán)境再進(jìn)行大手筆收購(gòu)，以18.5億元對(duì)價(jià)收購(gòu)浙江金泰萊環(huán)?？萍加邢薰荆ㄏ路Q(chēng)金泰萊）100%股權(quán)。彼時(shí)，金泰萊股東權(quán)益賬面價(jià)值2.03億元，收購(gòu)評(píng)估增值率高達(dá)814.76%。此舉將中金環(huán)境2018年末的商譽(yù)直接推升至29.32億元，也給其日后大額虧損埋下隱患。

中金環(huán)境在2020年年報(bào)中曾表示，受疫情及市場(chǎng)環(huán)境影響，金泰萊、中咨華宇等公司的經(jīng)營(yíng)受到較大程度的影響，金泰萊2020年度未完成業(yè)績(jī)承諾，中咨華宇等公司業(yè)績(jī)下滑嚴(yán)重。

但早在2018年，中金環(huán)境就因?yàn)橹凶扇A宇資產(chǎn)組和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)低于預(yù)測(cè)進(jìn)行了商譽(yù)計(jì)提減值。2019年，因?yàn)橹凶扇A宇虧損5700多萬(wàn)元，中金環(huán)境對(duì)中咨華宇也計(jì)提商譽(yù)減值3.48億元。

2020年報(bào)中，中金環(huán)境計(jì)提商譽(yù)減值金額共計(jì)18.8億元，其中金泰萊資產(chǎn)組計(jì)提商譽(yù)減值9.97億元，中咨華宇資產(chǎn)組組合計(jì)提商譽(yù)減值8.83億元。

盡管商譽(yù)過(guò)高導(dǎo)致虧損，中金環(huán)境并沒(méi)有停止資產(chǎn)并購(gòu)。

2021年，中金環(huán)境一度擬以發(fā)行股份方式購(gòu)買(mǎi)無(wú)錫市城市環(huán)境科技有限公司持有的無(wú)錫市工業(yè)廢物安全處置有限公司100%股權(quán)、無(wú)錫市固廢環(huán)保處置有限公司100%股權(quán)，分別作價(jià)4.08億元、1.54億元。截止2021年12月31日，由于財(cái)務(wù)資料有效期到期，按照相關(guān)規(guī)定，深交所對(duì)其中止審核。

根據(jù)公告，中金環(huán)境2021年度商譽(yù)及其他各項(xiàng)減值總額約9.2億元至10.0億元，其中商譽(yù)減值4.7億元至5.2億元，相關(guān)資產(chǎn)減值4.5億元至5.0億元，結(jié)合2020年中金環(huán)境已大額計(jì)提減值的情況，長(zhǎng)期影響中金環(huán)境高質(zhì)量發(fā)展的商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)已基本出清，資產(chǎn)質(zhì)量進(jìn)一步夯實(shí)。

聚焦主業(yè)

作為國(guó)內(nèi)不銹鋼離心泵龍頭企業(yè)，中金環(huán)境的核心主業(yè)水泵制造板塊，依然保持了持續(xù)穩(wěn)健的增長(zhǎng)。

根據(jù)業(yè)績(jī)預(yù)告，公司水泵制造業(yè)預(yù)計(jì)2021年度實(shí)現(xiàn)收入40.5億元左右，利潤(rùn)總額4.5億元左右，預(yù)計(jì)2021年度制造業(yè)營(yíng)收在公司總營(yíng)收中的占比將在74%-81%之間，可見(jiàn)中金環(huán)境回歸主業(yè)經(jīng)營(yíng)的計(jì)劃已初見(jiàn)成效。

且中金環(huán)境的水泵制造板塊近幾年一直保持較為穩(wěn)健的增長(zhǎng)，2017年收入23.44億元，2020年收入增長(zhǎng)至32.55億元。毛利從2017年的9.66億元增長(zhǎng)至2020年的12.05億元，年復(fù)合增速7.65%，毛利率長(zhǎng)期維持在37%以上。

可以說(shuō)，中金環(huán)境的水泵制造板塊在營(yíng)收規(guī)模、市場(chǎng)地位、營(yíng)銷(xiāo)渠道等方面較A股上市同行均有顯著的優(yōu)勢(shì)，在某些細(xì)分產(chǎn)品領(lǐng)域，也在逐步實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)替代，進(jìn)一步打開(kāi)市場(chǎng)空間的天花板。

此外，中金環(huán)境表示將進(jìn)一步完善泵類(lèi)產(chǎn)品系列布局，提升產(chǎn)品性能品質(zhì)，推進(jìn)生產(chǎn)線智能化改造，提高生產(chǎn)效率，降低生產(chǎn)成本，實(shí)現(xiàn)泵類(lèi)產(chǎn)業(yè)多元化發(fā)展，擴(kuò)大在泵行業(yè)的市場(chǎng)份額，進(jìn)一步夯實(shí)泵業(yè)的優(yōu)勢(shì)地位。

而中金環(huán)境借助在泵行業(yè)筑就的堅(jiān)固基石，從通用設(shè)備制造行業(yè)進(jìn)軍環(huán)保行業(yè)，通過(guò)內(nèi)生培育及外延并購(gòu)，完成了環(huán)保行業(yè)一體化、一站式服務(wù)的產(chǎn)業(yè)鏈布局，旗下業(yè)務(wù)涉及通用設(shè)備制造板塊、廢棄資源綜合利用板塊、勘察設(shè)計(jì)板塊、環(huán)保運(yùn)營(yíng)板塊、環(huán)保咨詢與工程板塊五大板塊，實(shí)現(xiàn)了從原有單一的通用設(shè)備制造型企業(yè)向綜合型環(huán)保服務(wù)企業(yè)的轉(zhuǎn)變。

根據(jù)2021年9月29日中金環(huán)境發(fā)布的公告，將進(jìn)一步聚焦主業(yè)，投資約16.5億元啟動(dòng)實(shí)施德清、錢(qián)江開(kāi)發(fā)區(qū)兩個(gè)智能制造基地項(xiàng)目，加快制造業(yè)產(chǎn)業(yè)升級(jí)和產(chǎn)能提升，上述項(xiàng)目的實(shí)施為中金環(huán)境水泵制造板塊未來(lái)發(fā)展奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

值得一提的是，中金環(huán)境在2018年底引入國(guó)資后，整體融資能力及成本大幅改善，無(wú)錫市政總資產(chǎn)規(guī)模410億元，擁有水務(wù)、市政環(huán)衛(wèi)、固廢、設(shè)計(jì)院等多類(lèi)資產(chǎn)，與中金環(huán)境現(xiàn)有業(yè)務(wù)契合度較高。

關(guān)鍵詞： 中金環(huán)境 水泵制造 中金環(huán)境業(yè)績(jī)