全世界大多數(shù)國家都處于通貨膨脹，尤其是美國、日本與歐洲等美國陣營(yíng)的國家。但是最近有人說，中國面臨通縮的問題，也就是通貨緊縮。這個(gè)說法不只是外界的人這樣說，就連國內(nèi)也出現(xiàn)這樣的說法。

由于在經(jīng)濟(jì)學(xué)上，通縮比通脹更麻煩，對(duì)經(jīng)濟(jì)的危害更大。因此，有不少人擔(dān)心，中國經(jīng)濟(jì)可能會(huì)進(jìn)入通縮。

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我們今天的重點(diǎn)就放在，中國是不是真的進(jìn)入了通縮？會(huì)不會(huì)進(jìn)入通縮？以及，同美國與西方國家所面臨的通貨膨脹相比較。

所謂的通貨是指貨幣。舉個(gè)例子，我們會(huì)說，美元是世界通貨，指的是美元在世界貨幣的地位。所以，我們用通俗又簡(jiǎn)單的說法，通貨膨脹是貨幣過多，因而造成物價(jià)上漲。

相對(duì)地，通貨緊縮是貨幣過少，市面上流通的貨幣少，無法滿足商品或服務(wù)的交易，不足以滿足市場(chǎng)交易的需求，因而導(dǎo)致商品或服務(wù)的價(jià)格下跌。

再簡(jiǎn)單一點(diǎn)的形容，當(dāng)貨幣少了，東西沒人買，服務(wù)沒人要，價(jià)格自然下跌。如果是長(zhǎng)期的現(xiàn)象，那就是通貨緊縮。為什么說通縮比通脹更糟糕呢？舉個(gè)例子，東西已經(jīng)降價(jià)了，但還是沒人買，你說慘不慘？

大家可能聽過1948年，在中國金圓券的問題，由于當(dāng)時(shí)的國民政府濫發(fā)金圓券，導(dǎo)致貨幣過多，造成了嚴(yán)重的通貨膨脹，民生必需品一天一個(gè)價(jià)，這是指通貨膨脹。

中國三月份的CPI數(shù)據(jù)，同比上漲0.7%，環(huán)比下降0.3%，PPI同比下降2.5%，環(huán)比則是持平。PPI是生產(chǎn)者物價(jià)指數(shù)，CPI是消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)。

這個(gè)數(shù)據(jù)一出來，加上前幾個(gè)月的CPI與PPI也有下降的趨勢(shì)，很多人就說，中國是不是要進(jìn)入通縮了？

除了從PPI與CPI這兩個(gè)數(shù)據(jù)來看，還有另外一組數(shù)據(jù)，讓許多人覺得，中國是不是進(jìn)入了通縮？或是正要進(jìn)入通縮？

2022年，中國GDP增長(zhǎng)3%，但是，廣義貨幣供應(yīng)M2，同比增長(zhǎng)11.8%，貨幣供應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的刺激作用降低了。今年以來的M2，每個(gè)月的增速基本上是在12%以上。但今年中國中國第一季度的GDP增長(zhǎng)是4.5%，增長(zhǎng)率是提高了，但還是不甚理想，對(duì)經(jīng)濟(jì)的刺激效應(yīng)不是很高。

而且，由于M2貨幣供應(yīng)高，在流動(dòng)性充足的情況下，卻沒有刺激通貨膨脹，反而是CPI的增幅只有0.7%，PPI還下降了，這似乎又證實(shí)了一些人的說法。

但是，我們有幾點(diǎn)看法。

第一，現(xiàn)在說中國進(jìn)入通縮為時(shí)尚早。舉一個(gè)例子， PPI下降2.5%，降幅比上個(gè)月擴(kuò)大1.1%，主要是受到去年同期全球能源價(jià)格上漲，石油、煤炭、天然氣等價(jià)格都上漲，鋼材價(jià)格也上漲了。

去年三月正是全球通貨膨脹高漲的時(shí)候，也是因?yàn)槎頌鯌?zhàn)爭(zhēng)開打，導(dǎo)致全球大宗商品價(jià)格上漲。去年同時(shí)期由于基期比較高，而現(xiàn)在全球能源價(jià)格下跌，這就造成PPI下降的幅度擴(kuò)大。這種情形可能還會(huì)持續(xù)一陣子，因?yàn)槿ツ晁?、五、六月的通貨膨脹還是很高，物價(jià)的基期還是很高。

中國是不是通縮，需要有更多的數(shù)據(jù)，更長(zhǎng)久的時(shí)間才能定論。

除此之外，今年全球經(jīng)濟(jì)進(jìn)入緊張時(shí)期，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)面臨壓力，全球主要國家的通貨膨脹也有所回落。例如，美國三月份CPI同比上漲5%，尤其是，當(dāng)全球經(jīng)濟(jì)下滑，甚至于進(jìn)入經(jīng)濟(jì)衰退，通縮的壓力會(huì)加大。

第二，真正說起來，這不是通縮，因?yàn)榱鲃?dòng)性還是充足，市面上還是有錢。

就從剛剛M2貨幣供應(yīng)量來說，中國央行公布的數(shù)據(jù)，2月的M2余額高達(dá)275萬億元人民幣，同比增長(zhǎng)12.9%。所以，流動(dòng)性非常充足，貨幣還是處于寬松的狀態(tài)。

第三，換一個(gè)角度想， 三月份CPI同比上漲0.7%，然后第一季度CPI同比上漲1.3%，這不是很好嗎？物價(jià)處于低檔，保持穩(wěn)定，連長(zhǎng)期處于通縮的日本，三月份的CPI是同比上漲3.1%， 歐元區(qū)三月份的CPI同比上漲6.9%。

這樣的數(shù)據(jù)比較起來，中國CPI處于一個(gè)比較良好的狀態(tài)，物價(jià)穩(wěn)定，這不是很好嗎？百姓不需要受到通貨膨脹之苦。

其實(shí)，這三年來，中國的CPI數(shù)據(jù)的確處于比較理想的狀態(tài)，但是仍然有人批評(píng)。2021年7月，中國的CPI數(shù)據(jù)同比上漲1.0%，PPI上漲9.0%。

這個(gè)數(shù)據(jù)好不好？在這個(gè)時(shí)期，中國的CPI數(shù)據(jù)比歐美好很多，但是，還是有人批評(píng)，PPI上漲9%，但CPI才上漲了1%，這表示工業(yè)生產(chǎn)的出廠價(jià)格增加許多，但是由于經(jīng)濟(jì)不好，所以CPI只上漲了1%。

那時(shí)候我們說，美國與歐洲的通貨膨脹壓力很大，但中國的通貨膨脹相對(duì)穩(wěn)定，因?yàn)橹袊幸恍┐胧?，例如，中國沒有跟著美國與歐洲一起搞大放水，反而是采取整頓金融業(yè)，整頓房地產(chǎn)行業(yè)的措施。

但還是有人批評(píng)，說我們只挑選好的地方來講，當(dāng)時(shí)這些批評(píng)的理由主要是，因?yàn)橹袊慕?jīng)濟(jì)增長(zhǎng)壓力很大，以至于商家不敢漲價(jià)。

這個(gè)說法也沒錯(cuò)，但不是全貌。

我們當(dāng)時(shí)認(rèn)為，中國的出廠價(jià)格指數(shù)PPI是 9%，看起來很高，但其中一部分比例是出口到美國與歐洲，把物價(jià)的壓力轉(zhuǎn)給歐洲與美國，推升他們的通膨，以至于PPI雖然是9%，但實(shí)際上國內(nèi)的壓力沒有那么大。

這個(gè)說法是有證據(jù)的，別忘了2021年3月5日我們的內(nèi)容，《中美通膨大戰(zhàn) 這是中美博弈的 新戰(zhàn)場(chǎng)》，當(dāng)時(shí)我們講的就是歐美通貨膨脹的問題。我們也在三月的時(shí)候提出了一個(gè)看法，中國需要讓稀土元素的出口價(jià)格上漲，而且是只要澳大利亞的鐵礦砂出口價(jià)格上漲，稀土元素價(jià)格就要調(diào)漲。

接著我們又看到在四、五月份的時(shí)候，中國針對(duì)一些鋼鐵產(chǎn)品取消出口退稅，增加出口關(guān)稅。這就是我們當(dāng)時(shí)說的，讓出口價(jià)格適時(shí)地反應(yīng)成本。再加上美國、歐洲與日本大放水，搞量化寬松，雙重效益之下，我們看到的結(jié)果是，中國的通貨膨脹比美國與歐洲低。

到了2022年，由于俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)，再度刺激全球能源價(jià)格上漲。然而，中國有來自俄羅斯較為便宜的石油與天然氣，還是有能力維持比較低的通貨膨脹率，這些是我們當(dāng)時(shí)的說法。

結(jié)果是，當(dāng)PPI的指數(shù)高的時(shí)候，有人批評(píng)，PPI的指數(shù)降下來的時(shí)候，還是有人批評(píng)。難道這其中不能有一個(gè)通盤的考量，能夠在利與弊之中，找出一個(gè)比較能夠反映真實(shí)的說法？難道不能有一個(gè)中心的思考，不會(huì)因?yàn)槭录陌l(fā)展而擺來擺去，飄來飄去嗎？

其實(shí)，如果不是2022年疫情的緣故，中國的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)會(huì)超過3%。當(dāng)疫情結(jié)束了，例如今年，中國的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率會(huì)回補(bǔ)過來。

回到流動(dòng)性充足，但是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)效率不高的議題，要如何提高經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)效率呢？

畢竟，2020年與2021年這兩年，中國并沒有跟隨美國與歐洲等國家搞大放水，因而保留了在未來刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的工具。但是，如果對(duì)刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的效率不高的話，那就會(huì)事倍功半。

這方面我們提出幾個(gè)簡(jiǎn)單的看法。

第一，這是貨幣供應(yīng)量充足，但是貨幣的周轉(zhuǎn)數(shù)不高的問題。

比如說錢流入了市場(chǎng)，企業(yè)得到貸款，然后企業(yè)向其他的商家購買產(chǎn)品、原料或零部件，進(jìn)行生產(chǎn)或提供服務(wù)。企業(yè)獲得收入之后，發(fā)放給員工薪資，員工再拿出薪水消費(fèi)，或是繳付房屋貸款。那些商家也拿到了錢，也發(fā)放薪資給自家的員工。

這樣的循環(huán)越多越好，錢的周轉(zhuǎn)次數(shù)越高越好，這會(huì)提高經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的效率。貨幣的流通次數(shù)越高，周轉(zhuǎn)次數(shù)越高，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)也會(huì)增強(qiáng)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率自然會(huì)提高，所有在貨幣流通次數(shù)中的商家與個(gè)人都會(huì)獲利。

第二，如果貨幣周轉(zhuǎn)次數(shù)不高，那就會(huì)降低乘數(shù)效應(yīng)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的速度就會(huì)慢下來。

問題就是，為什么貨幣周轉(zhuǎn)次數(shù)不高？央行向市場(chǎng)提供流動(dòng)性，為什么貨幣流通次數(shù)不夠？為什么不能夠十足的刺激經(jīng)濟(jì)活動(dòng)？

例如，銀行的錢向企業(yè)貸款出去，企業(yè)拿到貸款之后，錢流向何處？

其中一部分的錢如果流向薪資，那就是走向了消費(fèi)。

如果一部分的錢，是購買其他商家的服務(wù)、設(shè)備，或是零件，那么錢就流向了企業(yè)之間。這時(shí)候，拿到錢的商家也付給自己的員工薪水，錢又流向了消費(fèi)。

但是，有一些情形會(huì)讓資金的流通減少。

第一種情形是，企業(yè)拿到錢，拿到貸款之后，并沒有100%的花出去，沒有向其他的商家購買商品或服務(wù)，也沒有流向員工的薪水，而是有一些比例留在自己手上。那么這一部分的金錢就沒有發(fā)揮流通效應(yīng)。

第二種情形，一些貸款流向了房地產(chǎn)行業(yè)，但是蓋的房子賣不出去，或是賣得很慢，資金無法百分百地回收。這時(shí)候的資金流通，就好像遇到了一個(gè)黑洞，資金流通陷了進(jìn)去，出不來。

第三種情形，員工拿到薪水之后，大部分都繳交房屋貸款，只留下一部分省吃儉用，應(yīng)付生活所需。那么消費(fèi)活動(dòng)就減少了。

這三種情形解釋了一部分，資金流通效應(yīng)低的因素。重點(diǎn)是，如何針對(duì)這些資金流通的坑坑巴巴，拿出一個(gè)比較好的對(duì)策，把這些坑坑巴巴給填起來。如果不能夠填起來，也讓資金流動(dòng)的黑洞變小一點(diǎn)，這樣就可以提高資金流通的效應(yīng)，增加周轉(zhuǎn)次數(shù)。

至于有什么辦法可以提高資金的流通效應(yīng)，我們以后再談。

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