滬深兩市的白馬股在2020年享盡了由估值驅(qū)動(dòng)上漲的“福利”。估值大幅提升的同時(shí)，部分個(gè)股在業(yè)績(jī)證偽后，遭遇“戴維斯雙殺”。

近期，以順豐控股(002352.SZ)、美年健康(002044.SZ)為代表的行業(yè)龍頭股頻遭資金大幅拋售。業(yè)內(nèi)分析指出，白馬股估值普遍偏高，當(dāng)業(yè)績(jī)表現(xiàn)不及市場(chǎng)預(yù)期，主力資金或會(huì)不惜成本地大幅拋售。

“前兩年，在流動(dòng)性寬松的大背景下，優(yōu)質(zhì)賽道公司獲得了較高的估值溢價(jià)，哪怕公司尚未盈利。這部分估值包含了對(duì)未來(lái)幾年高增長(zhǎng)的樂(lè)觀預(yù)期，但某種程度上也是‘透支’，其受市場(chǎng)情緒和資金面的影響較大。”上海耀之資產(chǎn)管理中心投研總監(jiān)李遠(yuǎn)卓對(duì)第一財(cái)經(jīng)表示。

業(yè)績(jī)不達(dá)預(yù)期，龍頭股價(jià)閃崩

順豐控股一季度預(yù)虧當(dāng)屬4月最大的“業(yè)績(jī)雷”。近日，公司發(fā)布的2021年第一季度業(yè)績(jī)預(yù)告顯示，預(yù)計(jì)凈虧損9億～11億元，而2020年同期實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)9.07億元。

4月9日，順豐控股股價(jià)全天一字跌停，應(yīng)驗(yàn)“業(yè)績(jī)不佳就殺估值”的觀點(diǎn)。截至當(dāng)日收盤(pán)，順豐控股仍有超30萬(wàn)手賣(mài)單封死跌停，股價(jià)收?qǐng)?bào)72.72元/股，創(chuàng)近8個(gè)月新低。

數(shù)據(jù)顯示，2月18日，順豐控股創(chuàng)下總市值歷史新高5306.89億元，對(duì)比之下，最新市值3313億元已蒸發(fā)近2000億元。當(dāng)日盤(pán)后，順豐控股董事長(zhǎng)王衛(wèi)向股東誠(chéng)懇道歉稱(chēng)：“今年第一個(gè)季度沒(méi)有經(jīng)營(yíng)好，我責(zé)無(wú)旁貸。”

順豐控股表示，資本開(kāi)支是今年一季度業(yè)績(jī)預(yù)虧的主要原因之一，去年疫情一定程度上延緩公司的資本性開(kāi)支投入節(jié)奏;隨著客戶(hù)需求上行，順豐控股業(yè)務(wù)量增速迅猛，導(dǎo)致速運(yùn)多環(huán)節(jié)出現(xiàn)產(chǎn)能瓶頸。同時(shí)，公司預(yù)計(jì)2021年第二季度將繼續(xù)緩解產(chǎn)能瓶頸壓力。

順豐控股股價(jià)暴跌引來(lái)了市場(chǎng)熱議。一直以來(lái)，公司被業(yè)內(nèi)視作大白馬，無(wú)論是業(yè)務(wù)規(guī)模、盈利能力，還是二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)，都遙遙領(lǐng)先快遞業(yè)的“三通一達(dá)”。上述業(yè)績(jī)預(yù)虧公告令順豐控股的16萬(wàn)名股東連呼難以置信。

股價(jià)閃崩的不只是順豐控股。4月6日，體檢龍頭股美年健康的股價(jià)突然出現(xiàn)無(wú)來(lái)由跌停;次日又是跳空跌停，當(dāng)周公司股價(jià)累計(jì)大跌23.55%，幾乎抹去了2021年全部漲幅。

美年健康4月7日發(fā)布公告稱(chēng)，“公司留意到有媒體發(fā)布了‘本公司2021年一季度和2021年度業(yè)績(jī)指引’相關(guān)報(bào)道，現(xiàn)鄭重澄清并說(shuō)明：公司從未在任何場(chǎng)合給出2021年業(yè)績(jī)指引”。

根據(jù)公告，美年健康將分別于4月13日、30日披露2020年年報(bào)、2021年第一季度報(bào)告。

業(yè)內(nèi)分析人士指出，近期主力資金調(diào)倉(cāng)換股，業(yè)績(jī)存在較大不確定性的個(gè)股會(huì)被率先拋售。值得注意的是，美年健康此前進(jìn)行過(guò)2020年度的業(yè)績(jī)修正。

1月30日，美年健康發(fā)布修正公告顯示，公司2020歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)由1000萬(wàn)～3000萬(wàn)元修正為5.5億～6.5億元。大幅上修的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要是因?yàn)槌鍪圩庸竟蓹?quán)獲得了10.4億元的凈利潤(rùn)，此部分收益并不具備可持續(xù)性。

同時(shí)，美年健康預(yù)計(jì)2020年第四季度的計(jì)提減值準(zhǔn)備比原預(yù)期增加約4.5億元，其中：計(jì)提商譽(yù)減值不超過(guò)3.5億元;其他減值較預(yù)期增加1億元。財(cái)報(bào)顯示，截至2020年三季度末，美年健康的商譽(yù)高達(dá)43.27億元，凈資產(chǎn)77億元，商譽(yù)占凈資產(chǎn)比重近六成。

一季報(bào)成“照妖鏡”，機(jī)構(gòu)恐慌出逃

從資金面來(lái)看，隨著一季報(bào)加速披露，機(jī)構(gòu)也在加速出逃。美年健康素有“體檢第一股”的稱(chēng)號(hào)。數(shù)據(jù)顯示，截至2020年底，超過(guò)300家機(jī)構(gòu)持有美年健康的股票，包括易方達(dá)、興全、中歐等多家大型基金。

4月6日、7日的龍虎榜顯示，賣(mài)出金額前五名中分別有2個(gè)機(jī)構(gòu)專(zhuān)用席位、3個(gè)機(jī)構(gòu)專(zhuān)用席位。其中，6日買(mǎi)入金額前5名也基本都是機(jī)構(gòu)專(zhuān)用席位，但前5名的賣(mài)出總金額遠(yuǎn)超買(mǎi)入總金額。

機(jī)構(gòu)對(duì)華海藥業(yè)(600521.SH)的下手更狠。4月7日、8日龍虎榜數(shù)據(jù)顯示，華海藥業(yè)連續(xù)兩日的前五大賣(mài)出席位均為“機(jī)構(gòu)專(zhuān)用”，兩日分別合計(jì)賣(mài)出2.67億元、8.25億元。

過(guò)去，華海藥業(yè)也是機(jī)構(gòu)的心頭好。截至2020年底，共計(jì)377家基金持有華海藥業(yè)，合計(jì)持倉(cāng)占比達(dá)到21.17%。2020年三季報(bào)顯示，社?；?、中歐、興全及險(xiǎn)資均現(xiàn)身華海藥業(yè)十大流通股東名單。

從時(shí)間上看，A股一季報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告即將于4月15日前披露完畢，這意味A股一季報(bào)預(yù)期行情已進(jìn)入尾聲階段。

“機(jī)構(gòu)出逃的速度和力度，顯示出對(duì)高估值企業(yè)的一季報(bào)低預(yù)期的反應(yīng)要比預(yù)計(jì)的敏感得多，也體現(xiàn)了資金對(duì)這些企業(yè)在二、三季度估值水平支撐的看空情緒。隨著一季報(bào)臨近尾聲，我們認(rèn)為場(chǎng)內(nèi)資金更多關(guān)注的是宏觀經(jīng)濟(jì)、貨幣政策等因素對(duì)A股估值后續(xù)的影響。”一位上海公募基金經(jīng)理對(duì)記者表示。

不難發(fā)現(xiàn)，上市公司一季報(bào)表現(xiàn)也影響了板塊表現(xiàn)。“鋼鐵、煤炭、石油石化、有色等順周期板塊的持續(xù)走強(qiáng)，意味著市場(chǎng)不再是‘高成長(zhǎng)’或‘低估值’二選一，市場(chǎng)風(fēng)格正在變得更加均衡。”一位上海公募基金經(jīng)理對(duì)記者表示。

對(duì)于前期實(shí)現(xiàn)股價(jià)和業(yè)績(jī)共振表現(xiàn)的周期行業(yè)，李遠(yuǎn)卓對(duì)記者說(shuō)：“周期股受宏觀經(jīng)濟(jì)影響比較大，容易出現(xiàn)明顯波動(dòng)。我們雖看重宏觀因素給周期股帶來(lái)業(yè)績(jī)的提升，但更加看重企業(yè)自身經(jīng)營(yíng)層面的改善，不斷提升產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力和業(yè)務(wù)層面的邊際向好的變化。真正優(yōu)質(zhì)的周期股是能夠穿越周期波動(dòng)，在周期波動(dòng)中仍然能夠不斷開(kāi)發(fā)新業(yè)務(wù)、新產(chǎn)品、新技術(shù)來(lái)平滑周期波動(dòng)對(duì)其經(jīng)營(yíng)影響的企業(yè)。”(魏中原)

關(guān)鍵詞： 業(yè)績(jī) 預(yù)期 機(jī)構(gòu)