依靠“買買買”，雷科防務(wù)(002413.SZ)實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)連續(xù)三年增長(zhǎng)。

年報(bào)顯示，2020年雷科防務(wù)營(yíng)收和凈利潤(rùn)分別增長(zhǎng)8.07%、26.23%。

并購(gòu)為公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要推動(dòng)力。2016年雷科防務(wù)置出制冷業(yè)務(wù)相關(guān)的全部資產(chǎn)與負(fù)債，先后并購(gòu)愛(ài)科特、奇維科技、理工雷科、恒達(dá)微波等公司，合計(jì)耗資近30億元。截至去年底，公司賬面商譽(yù)達(dá)20.41億元，占凈資產(chǎn)一半。

值得一提的是，雷科防務(wù)并購(gòu)主要是通過(guò)增發(fā)股份方式進(jìn)行，在股本擴(kuò)增及減持下，截至去年底，公司單一第一大股東華融華僑持股僅為2.87%。

目前上市公司總經(jīng)理劉峰及其一致行動(dòng)人合計(jì)持股9.14%。在劉峰的帶領(lǐng)下，雷科防務(wù)持續(xù)在軍工電子方面并購(gòu)擴(kuò)張，掌握了多項(xiàng)核心技術(shù)。不過(guò)并購(gòu)標(biāo)的盈利是否能達(dá)到預(yù)期尚待考證。

雷達(dá)系統(tǒng)業(yè)務(wù)放量

年報(bào)顯示，雷科防務(wù)2020年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入12.15億元、凈利潤(rùn)1.72億元，同比分別增長(zhǎng)8.07%、26.23%。這已是公司業(yè)績(jī)連續(xù)第三年增長(zhǎng)。

公司業(yè)績(jī)主要由雷達(dá)系統(tǒng)、衛(wèi)星應(yīng)用兩大業(yè)務(wù)推動(dòng)。

其中雷達(dá)系統(tǒng)業(yè)務(wù)在軍品、民品雙線發(fā)展，與比亞迪、長(zhǎng)安、北汽等多個(gè)車企開(kāi)展合作后，去年又開(kāi)發(fā)上汽一汽、長(zhǎng)安等車企客戶。去年該業(yè)務(wù)開(kāi)始放量，營(yíng)收達(dá)到3.84億元，同比增長(zhǎng)43.16%，成為公司營(yíng)收增長(zhǎng)最快的業(yè)務(wù)。并且面對(duì)智能汽車市場(chǎng)，77GHz車載高精度毫米波雷達(dá)將成為標(biāo)配，公司雷達(dá)系統(tǒng)業(yè)務(wù)或?qū)⒓铀僭鲩L(zhǎng)。

同期，公司衛(wèi)星應(yīng)用業(yè)務(wù)群營(yíng)收為3.95億元，同比增長(zhǎng)6.05%。其他業(yè)務(wù)占比不大，并且去年均有所下滑。

長(zhǎng)江商報(bào)記者注意到，雷科防務(wù)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)主要靠收并購(gòu)?fù)苿?dòng)。僅去年公司就合計(jì)耗資10.60億元進(jìn)行股權(quán)投資。其中出資6.25億元，以近5倍溢價(jià)完成收購(gòu)西安恒達(dá)100%、江蘇恒達(dá)100%(合稱恒達(dá)微波)，耗資2.82億元完成收購(gòu)愛(ài)科特剩余30%股權(quán)，增值率為262.55%。

去年恒達(dá)微波營(yíng)收和凈利潤(rùn)分別為1.63億元、0.55億元，愛(ài)科特營(yíng)收和凈利潤(rùn)1.86億元、0.50億元，兩公司占雷科防務(wù)業(yè)績(jī)比重較大。若剔除這兩家收購(gòu)的公司，去年雷科防務(wù)業(yè)績(jī)將出現(xiàn)下滑。

外延式擴(kuò)張耗資近30億收購(gòu)

近年來(lái)雷科防務(wù)一直在尋求時(shí)機(jī)并購(gòu)擴(kuò)張。

2016年，雷科防務(wù)前身常發(fā)股份合計(jì)以20.14億元，完成收購(gòu)愛(ài)科特70%股權(quán)、奇維科技100%股權(quán)、理工雷科100%股權(quán)，同時(shí)以12.29億元置出制冷業(yè)務(wù)相關(guān)的全部資產(chǎn)與負(fù)債，成功實(shí)現(xiàn)從傳統(tǒng)制冷業(yè)務(wù)至軍工電子信息領(lǐng)域的業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型。隨之常發(fā)股份更名為雷科防務(wù)。

此后，理工雷科完成對(duì)博海創(chuàng)業(yè)51.16%股權(quán)的收購(gòu)，在相互融合的基礎(chǔ)上公司推出智能彈藥系統(tǒng)等。2019年雷科防務(wù)又開(kāi)始籌劃并購(gòu)恒達(dá)微波，開(kāi)拓民用汽車?yán)走_(dá)業(yè)務(wù)。

通過(guò)外延式擴(kuò)張，目前，雷科防務(wù)業(yè)務(wù)包括雷達(dá)系統(tǒng)、衛(wèi)星應(yīng)用、智能控制(原智能彈藥)、安全存儲(chǔ)、智能網(wǎng)聯(lián)五大業(yè)務(wù)群的相關(guān)產(chǎn)品研發(fā)、制造和銷售。

但即使持續(xù)并購(gòu)，雖然雷科防務(wù)業(yè)績(jī)逐年在增長(zhǎng)，營(yíng)收增速已放緩，并購(gòu)子公司凈利潤(rùn)未能持續(xù)增長(zhǎng)。

不過(guò)，值得注意的是，收購(gòu)標(biāo)的業(yè)績(jī)?cè)鏊俪霈F(xiàn)放緩趨勢(shì)。其中，2018-2020年愛(ài)科特凈利潤(rùn)分別為0.52億元、0.69億元、0.50億元，奇維科技凈利潤(rùn)分別為0.88億元、0.92億元、0.61億元，去年這兩家公司凈利分別下降27.54%、33.70%。

長(zhǎng)江商報(bào)記者粗略統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，近四年來(lái)雷科防務(wù)共耗資近30億元用于收購(gòu)，截至去年底，賬面商譽(yù)達(dá)到20.41億元，占40.68億元凈資產(chǎn)的一半。一旦并購(gòu)子公司業(yè)績(jī)下降，公司巨額商譽(yù)或有減值損失風(fēng)險(xiǎn)。

同時(shí)持續(xù)并購(gòu)導(dǎo)致公司財(cái)務(wù)方面也受到較大壓力。去年公司7029萬(wàn)元出售在衛(wèi)星導(dǎo)航領(lǐng)域相關(guān)的已有和正在進(jìn)行中的產(chǎn)品、業(yè)務(wù)、知識(shí)產(chǎn)權(quán)等，1.24億元出售博海創(chuàng)業(yè)35%股權(quán)回籠資金。截至去年底，公司短期借款4.66億元、應(yīng)付債券3.76億元，貨幣資金僅3.52億元，低于短期借款。

雷科防務(wù)資產(chǎn)負(fù)債率由2017年的10.15%增長(zhǎng)至29.59%，資產(chǎn)中應(yīng)收賬款及存貨占了大半。截至去年底，公司應(yīng)收賬款為11.23億元，與全年?duì)I收相當(dāng)，存貨7.46億元，合計(jì)占流動(dòng)資產(chǎn)的76.60%。(記者 李順)

關(guān)鍵詞： 雷科防務(wù) 雷達(dá) 系統(tǒng)