2022年伊始，通脹陰云密布，全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)大跌，越來(lái)越多的投資者涌入黃金等避險(xiǎn)資產(chǎn)，高盛更是旗幟鮮明的看多黃金。

在1月26日的最新報(bào)告中，高盛分析師Mikhail Sprogis等人指出，是時(shí)候買(mǎi)點(diǎn)黃金等防御性資產(chǎn)了。

高盛去年就是黃金多頭，但最終遭市場(chǎng)打臉。高盛當(dāng)時(shí)認(rèn)為，受弱勢(shì)美元和新興市場(chǎng)需求推動(dòng)，黃金將最高漲至2000美元/盎司。但由于去年發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體增長(zhǎng)好于新興市場(chǎng)，且市場(chǎng)預(yù)期通脹只是暫時(shí)的，黃金基本面疲軟，最終2021年全年下跌了7%。

今年，高盛在報(bào)告中繼續(xù)看多黃金，將金價(jià)預(yù)期從2000美元提升至2150美元。理由是以美國(guó)為主的發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體增速放緩，且高通脹將催生黃金投資需求。同時(shí)，新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇將催生黃金消費(fèi)需求。

換言之，高盛認(rèn)為，黃金今年將成為對(duì)沖高通脹的防御性資產(chǎn)。

高盛指出，雖然黃金和比特幣都有對(duì)沖通脹的功能，但二者的邏輯不同。黃金是避險(xiǎn)情緒(risk-off)下的通脹對(duì)沖資產(chǎn)，而比特幣是風(fēng)險(xiǎn)情緒(risk-on)下的通脹對(duì)沖資產(chǎn)。隨著美聯(lián)儲(chǔ)加速收緊對(duì)抗通脹，雖然美國(guó)經(jīng)濟(jì)還不至于衰退，但高盛預(yù)計(jì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速將顯著下降，加息周期將帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)情緒的反轉(zhuǎn)(從risk-on到risk-off)，這將成為推動(dòng)黃金上漲的主要邏輯。

高盛指出，衰退風(fēng)險(xiǎn)是投資者對(duì)黃金偏好的關(guān)鍵晴雨表。比如最近實(shí)際利率快速上升，黃金的表現(xiàn)就非常有“彈性”。這往往發(fā)生在周期后期，市場(chǎng)對(duì)避險(xiǎn)資產(chǎn)的需求開(kāi)始上升。對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退概率的預(yù)期將成為黃金ETF流入的核心驅(qū)動(dòng)。2021年美國(guó)經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)和寬松的金融環(huán)境，使得市場(chǎng)絲毫不擔(dān)心衰退風(fēng)險(xiǎn)。然而到了2022年，市場(chǎng)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景的預(yù)期正在惡化。

1月21日，全球最大的黃金ETF——SPDR Gold Shares(GLD)，僅在1月21日這一天就獲得了16.3億美元(約合103億元人民幣)的凈流入，創(chuàng)下其自2004年上市以來(lái)的最大資金凈流入規(guī)模。這也一定程度上證實(shí)了高盛的判斷。

高盛認(rèn)為，美元企穩(wěn)和新興市場(chǎng)需求也將成為黃金上漲的助力。由于市場(chǎng)已經(jīng)大致計(jì)入美聯(lián)儲(chǔ)多次加息的風(fēng)險(xiǎn)，美元今年預(yù)計(jì)將企穩(wěn)，且有輕微下行風(fēng)險(xiǎn)。這一“逆風(fēng)”的消退，將導(dǎo)致新興市場(chǎng)對(duì)黃金消費(fèi)需求的上升。

通過(guò)歷史研究，高盛發(fā)現(xiàn)在加息周期中，黃金往往會(huì)上漲，不過(guò)漲幅往往差異巨大。比如在2017-2018年，金價(jià)有小幅上漲但震蕩很大，而在2004-2006年期間，黃金大漲了80%。高盛認(rèn)為，此輪加息周期中黃金的走勢(shì)可能與2004-2006年類(lèi)似，不過(guò)動(dòng)能可能略有不及。

最后，高盛還指出，黃金還是地緣政治沖突的“終極對(duì)沖”。當(dāng)?shù)鼐壵物L(fēng)險(xiǎn)嚴(yán)重到足夠影響美國(guó)經(jīng)濟(jì)時(shí)，黃金就會(huì)成為有效的對(duì)沖工具。比如2001年911事件，以及2003阿富汗戰(zhàn)爭(zhēng)期間。但如果地緣政治風(fēng)險(xiǎn)對(duì)美國(guó)沖擊不大時(shí)，黃金漲幅就有限，比如俄羅斯占領(lǐng)克里米亞或倫敦爆炸期間。(潘凌飛)

關(guān)鍵詞： 美聯(lián)儲(chǔ) 美國(guó)經(jīng)濟(jì) 增速下降 黃金上漲