“降息”預(yù)期是否落空?

上周五發(fā)布的2月金融數(shù)據(jù)顯示，新增信貸和社融低于預(yù)期，且結(jié)構(gòu)不夠理想，實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求仍待提振。一時(shí)間，市場(chǎng)降準(zhǔn)降息預(yù)期升溫。近兩日，債市現(xiàn)貨和期貨連續(xù)大漲，已在博弈“降息”概率。其中，十年期國(guó)債收益率再度跌破2.8%，國(guó)債期貨收復(fù)春節(jié)假期后大部分“失地”。

在“降息”情緒如此高漲之時(shí)，利率卻“按兵不動(dòng)”，不禁令市場(chǎng)好奇：央行在下一步動(dòng)作?

“3月MLF利率保持不變，意味著在1月政策性‘降息’后，貨幣政策連續(xù)兩個(gè)月進(jìn)入觀察期。”東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青認(rèn)為，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)存在下行壓力，但其緊迫程度尚不足以促使金融管理層在3個(gè)月內(nèi)兩次動(dòng)用“降息”大招。

光大銀行金融市場(chǎng)部宏觀研究員周茂華表示，央行并未對(duì)2月金融數(shù)據(jù)進(jìn)行立刻反應(yīng)，主要是將1月、2月金融數(shù)據(jù)合并看，整體金融環(huán)境并未出現(xiàn)緊縮情況，社融、M2同比與GDP同比增速基本匹配;同時(shí)，貨幣政策繼續(xù)保持定力，政策調(diào)整有待進(jìn)一步數(shù)據(jù)指引。

MLF增量續(xù)做則傳遞出呵護(hù)市場(chǎng)流動(dòng)性之意。周茂華認(rèn)為，這反映央行適度增加長(zhǎng)期限流程供給，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)繼續(xù)加大小微、三農(nóng)、綠色等實(shí)體經(jīng)濟(jì)薄弱環(huán)節(jié)和重點(diǎn)新興領(lǐng)域支持力度。同時(shí)，近期全球金融環(huán)境略有緊縮，央行適度增加長(zhǎng)期限流動(dòng)性，有助于穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期。

分析師王青表示，本月增量續(xù)做的主要目標(biāo)是加碼“寬信用”，同時(shí)抑制市場(chǎng)利率上行勢(shì)頭。MLF加量操作能夠直接補(bǔ)充銀行中長(zhǎng)期流動(dòng)性，提升其放貸能力，能夠“引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)有力擴(kuò)大貸款投放”。

政策利率“降息”還會(huì)有嗎?

雖然本月MLF利率“按兵不動(dòng)”，但在不少業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，未來(lái)仍有降準(zhǔn)、降息的可能。

分析師王青認(rèn)為，二季度MLF利率再度下調(diào)10個(gè)基點(diǎn)的可能性正在增加。“降息仍在央行的政策工具箱內(nèi)。當(dāng)前通過(guò)政策性‘降息’，適度提升信貸、社融及M2等金融總量增速的迫切性增大。”

工銀國(guó)際首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家程實(shí)認(rèn)為，政府工作報(bào)告提出，“推動(dòng)金融機(jī)構(gòu)降低實(shí)際貸款利率、減少收費(fèi)，讓廣大市場(chǎng)主體切身感受到融資便利度提升、綜合融資成本實(shí)實(shí)在在下降”，明確了寬貨幣與寬信用基調(diào)。年內(nèi)或?qū)⒂?至3次“降息”，1年期LPR有望下降20BP。

對(duì)于本月即將出爐的LPR報(bào)價(jià)，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，由于定價(jià)基礎(chǔ)保持不動(dòng)，本月1年期和5年期以上LPR報(bào)價(jià)也將大概率保持不變。

降準(zhǔn)窗口將要臨近?

當(dāng)前，我國(guó)貨幣政策已步入重要的窗口觀察期。一方面，美國(guó)最新通脹數(shù)據(jù)續(xù)刷前高，前瞻3月加息態(tài)勢(shì)，是“鷹”是“鴿”尚無(wú)定數(shù);另一方面，我國(guó)5.5%年度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)已經(jīng)確定，最新社融“成色”不及預(yù)期，穩(wěn)增長(zhǎng)需求持續(xù)凸顯。

“貨幣政策降準(zhǔn)窗口臨近。”中信證券聯(lián)席首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明認(rèn)為，2月金融數(shù)據(jù)和房地產(chǎn)數(shù)據(jù)體現(xiàn)出需求不足和信用收縮的問(wèn)題，貨幣政策還有進(jìn)一步寬松的空間。

明明表示，一方面，通過(guò)釋放流動(dòng)性以彌補(bǔ)資金缺口。當(dāng)前隔夜資金利率持續(xù)偏高，需要通過(guò)政策手段“保持流動(dòng)性合理充裕”，從NSFR指標(biāo)和同業(yè)存單近期發(fā)行來(lái)看，銀行缺乏長(zhǎng)期資金，降準(zhǔn)可以改善這一問(wèn)題。另一方面，降低社會(huì)融資成本需要貨幣政策發(fā)力。歷史上擴(kuò)大新增貸款規(guī)模，寬信用、促信貸目標(biāo)更加直接積極時(shí)期多有降準(zhǔn)。

“二季度實(shí)施全面降準(zhǔn)的可能性較大。”王青表示，短期內(nèi)，貨幣政策仍將處于集中發(fā)力期，持續(xù)推進(jìn)寬信用和寬貨幣進(jìn)程，貨幣政策穩(wěn)中求進(jìn)將是穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟(jì)大盤(pán)的重要支撐點(diǎn)。

“降準(zhǔn)、降息等工具仍在工具箱。”周茂華表示，一方面，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)面臨下行壓力，當(dāng)前政策重心仍是穩(wěn)增長(zhǎng)，貨幣政策需要保持一定靈活性。另一方面，近兩個(gè)月金融數(shù)據(jù)顯示，實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求偏弱，需要對(duì)信貸需求走勢(shì)進(jìn)行監(jiān)測(cè)，防范信貸收縮影響。

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