隨著上市企業(yè)2022年中報相繼發(fā)布完畢，一度不被資本市場所看好的快遞行業(yè)卻交出了令人有些意外的答卷：Wind數(shù)據(jù)顯示，上半年A股快遞行業(yè)營收、凈利雙增，營業(yè)總收入實現(xiàn)同比增長40.73%，歸母凈利率也同比增長了188.31%。

近十年來，快遞行業(yè)進(jìn)入了高速發(fā)展的“黃金十年”，造就了一大批上市公司，快遞年業(yè)務(wù)量突破千億件大關(guān)。而時至2022年，快遞行業(yè)的競爭也逐步從“價格戰(zhàn)”轉(zhuǎn)向了以質(zhì)量取勝的下半場。

大浪淘沙，有人還在堅持，亦有人黯然退場。與競爭對手相比，百世集團(tuán)(BEST.US)的股價可謂“上市即巔峰”，已從2017年美股上市后的11.48美元/股一路下跌至0.67美元/股，市值僅有5000多萬美元，瀕臨退市邊緣。

(資料圖)

實際上，就在今年1月，百世已收到過紐交所的退市警告信函，在進(jìn)行并股后暫時擺脫了退市危機(jī)。但隨著2022年Q2財報發(fā)布，公司股價再度跌穿1美元紅線，業(yè)績的后續(xù)發(fā)展也依然遲遲不見曙光。

高開低走，七年累虧超百億

顯然，百世股價一路下跌的勢頭與其近年來疲軟的業(yè)績表現(xiàn)緊密相關(guān)。

據(jù)智通財經(jīng)APP了解，在巔峰時期，背后有著資本撐腰的百世快遞一度被視為“通達(dá)系”的有力競爭對手。2008年，成立僅一年的百世就獲得了富士康等巨頭1500萬美元的融資，隨后接連跑馬圈地，先后收購了匯通、全際通等，并于2017年在美國紐交所風(fēng)光上市。

但在營收規(guī)模不斷增加的表面下，公司卻始終未能走出虧損泥潭。盡管有著多次融資“輸血”，在2014-2020年的七年時間里，百世仍累計虧損近160億元。

從近五個季度的財務(wù)數(shù)據(jù)可以看出，在2021年前三季度，公司依然處于虧損狀態(tài)，直到第四季度才凈利潤驟增，實現(xiàn)全年扭虧為盈，這同時也是2016年以來首次實現(xiàn)全年盈利。

這一喜人消息未能振奮股價。究其原因，還是因為，這份難得的盈利并非來源于公司業(yè)務(wù)的實際改善，而是來源于一筆交易的一次性收益：2021年年末，百世將國內(nèi)快遞業(yè)務(wù)以68億元人民幣的價格轉(zhuǎn)讓給極兔。

而撕掉快遞標(biāo)簽后，公司的業(yè)績?nèi)匀粵]有明顯起色。

據(jù)最新財報披露，2022年第二季度，百世集團(tuán)營收為19.264億元(約2.876億美元)，同比下跌37.7%;持續(xù)經(jīng)營的凈虧損為3.37億元，上年同期為1.47億元;持續(xù)經(jīng)營的息稅折舊攤銷前利潤(EBITDA)為-2.87億元，上年同期為-8060萬元。

綜合上半年業(yè)績來看，公司營收繼續(xù)下滑，虧損幅度有所收窄：上半年總營收為37.29億元，同比下降36.55%，歸屬母公司凈虧損為6.65億元，虧損同比減少38.11%。

另一方面，公司盈利能力也持續(xù)走弱，2022年第二季度毛利率為-4.9%，較上年同期的2.8%毛利率有明顯下滑。在財務(wù)狀況方面，截至二季度末，公司持有現(xiàn)金及其等價物9.42億元，季度末凈現(xiàn)金達(dá)14億元。

為何以快遞起家的百世，卻沒能在快遞這條賽道上走多遠(yuǎn)?為何同樣遭遇激烈的價格戰(zhàn)，在諸多快遞企業(yè)中卻僅有百世一家年年虧損，且虧損還逐年擴(kuò)大?

要解答這些問題，還得從百世的輕資產(chǎn)經(jīng)營模式說起。

快遞業(yè)務(wù)“掉隊”：負(fù)債高、利潤薄

據(jù)智通財經(jīng)APP了解，目前國內(nèi)的快遞企業(yè)大多都采用加盟模式，會將派件、收件、運(yùn)輸?shù)炔糠謽I(yè)務(wù)交由第三方快遞物流公司，或租賃車輛和倉庫，以節(jié)約運(yùn)營成本。

但比起其他快遞企業(yè)拿地自建轉(zhuǎn)運(yùn)中心、打造直營運(yùn)輸車隊等，百世的打法卻更“輕”：所有運(yùn)營場地都來自于租賃，所有運(yùn)輸團(tuán)隊都屬于第三方。而從最終結(jié)果來看，這種過分的“節(jié)約”似乎并沒有如預(yù)想的那樣節(jié)約成本，反而讓公司服務(wù)質(zhì)量、品牌口碑?dāng)嘌率较禄?/p>

近年來，百世快遞網(wǎng)點包裹堆積、暴力分揀、快遞丟失等問題屢見不鮮，這導(dǎo)致公司在因價格競爭而單均收入逐步下滑的同時，還在失去寶貴的客戶。到了2020年一季度，百世的日均業(yè)務(wù)量不僅低于“三通一達(dá)”，還被快遞新秀極兔迎頭趕上：兩家的日均業(yè)務(wù)量都約為2000萬票左右。

與此同時，公司的多元化策略不僅沒有帶來新的增長，反而拖累了公司業(yè)績。近年來，公司相繼涉足了百世金融、百世國際、百世店加、百世優(yōu)貨等業(yè)務(wù)，其中百世店加在2017年至2019年間共計給公司帶來了6.17億元的虧損。截至2021年第三季度，公司總負(fù)債攀升至175.44億元，資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)98.57%。

高企的負(fù)債率、薄弱的盈利能力，讓公司在快遞賽道上早早“掉隊”，不得不尋求新的增長契機(jī)。早在2012年，百世就率先選擇了入局快運(yùn)行業(yè)。

據(jù)智通財經(jīng)APP了解，快遞的主要客戶群體為電商平臺賣家，具有訂單頻次多、單次訂單重量體積小、價值低的特點;快運(yùn)則是B2B業(yè)務(wù)，主要為工廠運(yùn)輸30KG以上的大件貨物。

近年來，隨著競爭的白熱化，無論是德邦、天地華宇、遠(yuǎn)成等快運(yùn)企業(yè)，還是順豐、圓通等快遞企業(yè)，都在爭相跨界對方的領(lǐng)域，試圖開拓新的業(yè)務(wù)市場。

不過，對于百世來說，在這片新戰(zhàn)場開辟出自己的天地并沒有那么簡單。

業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)單一，靠快運(yùn)“獨木難支”?

2021年年底，在賣掉國內(nèi)快遞業(yè)務(wù)后，百世集團(tuán)曾向外界表示，將暫停非核心業(yè)務(wù)發(fā)展、集中精力聚焦主業(yè)，推動供應(yīng)鏈、快運(yùn)、國際業(yè)務(wù)的深度融合。這一次，公司給自己的新定位是“國際化的綜合智慧供應(yīng)鏈服務(wù)商”。

快運(yùn)業(yè)務(wù)顯然是公司發(fā)展的重點，也是目前公司主要的營收來源。

按業(yè)務(wù)劃分，2022年第二季度，公司貨運(yùn)整體業(yè)務(wù)營收12.08億元，同比下降46.5%;供應(yīng)鏈管理業(yè)務(wù)營收4.51億元，同比下降6.0 %;全球業(yè)務(wù)營收2.41億元，同比下降23.3%;其他業(yè)務(wù)營收2585.5萬元，同比下降35.6%。

若單從2022年的業(yè)績來看，與今年第一季度相比，貨運(yùn)業(yè)務(wù)和供應(yīng)鏈管理業(yè)務(wù)均有小幅度增長，而全球業(yè)務(wù)和其他業(yè)務(wù)的營收則相比第一季度也有所下降。

從整個快運(yùn)行業(yè)來看，據(jù)運(yùn)聯(lián)智庫數(shù)據(jù)，2021年的行業(yè)前三名分別為順豐快運(yùn)(零擔(dān)營業(yè)收入302.3億元)、跨越速運(yùn)(零擔(dān)營業(yè)收入113億元)、德邦快遞(零擔(dān)營業(yè)收入106.8億元)，而百世快運(yùn)則排名第九，前頭還有諸多競爭對手。百世快運(yùn)2021年的零擔(dān)營業(yè)收入為54.4億元，與行業(yè)前三名差距較大。

與此同時，從貨量來看，百世快運(yùn)零擔(dān)貨量為922萬噸，排名第五，而行業(yè)前三名分別為1465萬噸、1261萬噸和1020萬噸。

相對于基本飽和的快遞市場，國內(nèi)快運(yùn)市場集中度較低，行業(yè)規(guī)模分散，各家龍頭企業(yè)都尚未形成壟斷性的優(yōu)勢地位。在快運(yùn)業(yè)務(wù)方面，受益于行業(yè)的高速發(fā)展，百世仍有一定的競爭實力，未來有望錄得較高增長。

在供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)方面，公司繼續(xù)拓展汽配及醫(yī)療器械行業(yè)客戶，著重發(fā)展B2B2C倉配能力。受益于自動化設(shè)備及技術(shù)的大規(guī)模使用，供應(yīng)鏈毛利率、云倉單量均環(huán)比有所增長。二季度，該業(yè)務(wù)新簽23個大客戶、續(xù)簽15個大客戶。

在全球化業(yè)務(wù)方面，百世國際持續(xù)搭建中國、東南亞與北美間的B2B2C和跨境業(yè)務(wù)網(wǎng)絡(luò)，在泰國新拓展5500平米的海外倉。截至二季度末，百世在東南亞擁有30個自營快遞分撥中心、1500多個站點，海外倉面積6.8萬平方米，業(yè)務(wù)覆蓋7個海外國家。

盡管都取得一定進(jìn)展，但從營收規(guī)模和增速來看，貨運(yùn)業(yè)務(wù)仍是未來短期內(nèi)的營收主力，供應(yīng)鏈和全球化業(yè)務(wù)欲成為新的增長極尚需時間。

小結(jié)

近年來，百世集團(tuán)數(shù)次傳出欲分拆百世快運(yùn)赴港上市的消息，若能成功上市“補(bǔ)血”，公司則有望憑借這次融資機(jī)會強(qiáng)化自身綜合實力，也將在短期內(nèi)為股價帶來一定提振。

而從長遠(yuǎn)來看，目前公司基本面稍顯薄弱，在更注重服務(wù)質(zhì)量的To B業(yè)務(wù)端，百世若想扭轉(zhuǎn)以往備受詬病的口碑，還需拿出實實在在的舉措。