天風證券發(fā)布研究報告指出，國產大飛機C919完成適航取證，民機市場“A+B”壟斷格局迎來關鍵破局者。C919客機單價約為0.99億美元，且已累計獲得訂單約1060架，累計潛在銷售額約為1049.4億美元。我國商用飛機市場已成為全球主要民航客貨運市場，當前民航客機市場主要由波音、空客兩家航空巨頭壟斷，若我國國產民機能切入該市場，產業(yè)鏈相關上市公司將充分受益此廣闊市場空間。投資建議上，重點關注產業(yè)鏈配套企業(yè)民機業(yè)務放量及國產化產品配套參與進程。

全球大型民機制造業(yè)經歷了多次技術革新和產業(yè)整合，已形成“空客+波音”的“AB” 雙寡頭壟斷格局。而我國自2007年大飛機項目正式立項起，正全面加快國產商用飛機項目的推進：根據中國商飛官網披露，ARJ21支線客機已經步入批產階段，截至2022年7月其安全載客已突破500萬人次；單通道中短程干線客機C919已于2022年9月29日取得民用航空適航證，并將于2022年底交付首架飛機至中國東航；CR929雙通道中遠程干線客機處于前期研制規(guī)劃階段，其首架機已開工制造。天風證券認為，國產大飛機已邁入商業(yè)運營時代，揭開了國產民機事業(yè)的新篇章。隨著未來中國民航客機制造業(yè)和產業(yè)鏈逐漸成型，中國商飛和其旗下的各系列客機有望背靠我國完善的工業(yè)體系與較大的航空需求市場迅速崛起并拓展至全球市場，未來民航客機制造業(yè)或將進入“ABC”三足鼎立階段。

根據公開資料顯示，C919客機單價約為0.99億美元，且已累計獲得訂單約1060架，累計潛在銷售額約為1049.4億美元。隨著C919干線客機完成適航取證，邁入商業(yè)使用新階段，中國商飛有望進一步獲得更多來自于國內航司與租賃公司的訂 單，而伴隨著C919客機排產的增加，國產民機制造業(yè)有望快速達到經濟規(guī)模點，迎來規(guī)模效應。同時，隨著未來ARJ21/C919等國產客機存量的增加，民用航空后端MRO市場或將迎來快速發(fā)展，對應國產民機配套企業(yè)有望獲得新的業(yè)務增量。天風證券認為，我國商用飛機市場已成為全球主要民航客貨運市場，當前民航客機市場主要由波音、空客兩家航空巨頭壟斷，若我國國產民機能切入該市場，產業(yè)鏈相關上市公司將充分受益此廣闊市場空間。

(資料圖)

當前國產大飛機在核心系統(tǒng)部件配套上對國外的依賴程度較高，飛機的動力系統(tǒng)、 航電飛控系統(tǒng)、燃油系統(tǒng)、電源系統(tǒng)、起落架等關鍵領域，或直接采用國外成熟的產品和技術，或是由中外合資企業(yè)制造，產業(yè)鏈國產化率仍有明顯提升空間。伴隨C919客機的取證交付，供應鏈的國產化進程或將加速發(fā)展。按照不同系統(tǒng)部件的技術難度和國內產業(yè)基礎劃分，國產大飛機不同系統(tǒng)部件的國內產業(yè)鏈配套替代進度或有所不同，在完成國內供應替代的進程上存在時間差異，這將使未來國內大飛機產業(yè)鏈不同企業(yè)的受益節(jié)奏有所差異。

投資建議：重點關注產業(yè)鏈配套企業(yè)民機業(yè)務放量及國產化產品配套參與進程：

1）機體結構加工及裝配端企業(yè)或將直接受益于國產大飛機的排產放量：

機體結構件鍛造-中航重機，三角防務；

部件加工及裝配-中航沈飛，中航西飛，洪都航空；

2）在國內企業(yè)配套替代端，按照目前國內相關產品的現(xiàn)狀，天風證券將大飛機產業(yè)鏈中國內企業(yè)的受益節(jié)奏分為早期、中期和后期三個階段，分別為：

1.早期—原材料端國內供應代替機會：優(yōu)先關注鈦合金、復合材料等原材料國產化機會。鈦材：寶鈦股份、西部超導；復合材料：中航高科，光威復材，恒神股份；

2.中期—機電系統(tǒng)、起落架等系統(tǒng)產品國內供應替代機會：中航機電、江航裝備、 中航光電、北摩高科、寶勝股份、全信股份；

3.后期—航電系統(tǒng)及發(fā)動機國內供應替代機會：中航電子，航發(fā)動力，航發(fā)控制， 中航重機，航宇科技，派克新材，航亞科技，鋼研高納，撫順特鋼，西部超導，圖南股份等。

風險提示：新冠疫情反復對民航市場需求的限制；國際政治形勢波動的風險；國內供應替代進展不及預期的風險；上游原材料價格波的風險；部分測算結果具有主觀性等。