中信證券發(fā)布研報表示，近日證監(jiān)會對涉房企業(yè)股權(quán)融資放松，對此，中信證券初步統(tǒng)計上市建筑建材企業(yè)中約19家公司因涉房而股權(quán)融資受到限制，此次政策松動有望助力其打開成長天花板。中信證券認為，中長期而言，政策僅對最近一年一期房地產(chǎn)業(yè)務收入、利潤占比做出限制，但隨著各家企業(yè)地產(chǎn)業(yè)務逐步收縮，未來相關(guān)企業(yè)有望受益此次政策松動。

具體來看，19家涉房企業(yè)中，初步滿足此次政策條件的企業(yè)約8家（按2021年報數(shù)據(jù)計算），進一步考慮到國資委要求央國企股權(quán)類融資PB須在1倍以上，最終中信證券篩選出短期內(nèi)望實現(xiàn)股權(quán)類融資的企業(yè)共2家。往后看，考慮到政策僅對最近一年一期房地產(chǎn)業(yè)務收入、利潤占比做出限制，隨著各家企業(yè)地產(chǎn)業(yè)務逐步收縮，相關(guān)企業(yè)未來有望受益此次政策松動。

主要觀點如下：

(資料圖片僅供參考)

涉房企業(yè)若地產(chǎn)業(yè)務收入、利潤占比不超過10%，允許在A股市場融資。

中國證券報10月20日從證監(jiān)會獲悉，對于涉房地產(chǎn)企業(yè)，在確保股市融資不投向房地產(chǎn)業(yè)務的前提下，證監(jiān)會允許部分存在少量涉房業(yè)務但不以房地產(chǎn)為主業(yè)的企業(yè)在A股市場融資，對于不同涉房情形的具體要求為：1）自身及控股子公司涉房的，最近一年一期房地產(chǎn)業(yè)務收入、利潤占企業(yè)當期相應指標的比例不超過10%；2）參股子公司涉房的，最近一年一期房地產(chǎn)業(yè)務產(chǎn)生的投資收益占企業(yè)當期利潤的比例不超過10%。

初步統(tǒng)計19家建筑建材企業(yè)涉房，政策松動有望助其打開成長天花板。

建筑建材行業(yè)下游需求主要來自于基建、地產(chǎn)及制造業(yè)投資，過去十余年在地產(chǎn)快速發(fā)展階段，多家建筑建材企業(yè)涉足房地產(chǎn)開發(fā)，據(jù)中信證券初步統(tǒng)計（根據(jù)企業(yè)2021年年報披露數(shù)據(jù)，下同），在A股建筑建材行業(yè)（中信證券行業(yè)分類）上市企業(yè)中，涉及房地產(chǎn)業(yè)務數(shù)量約19家，具體包括中國建筑、中國交建、中國中鐵、中國鐵建、中國中冶、中國能建、上海建工、隧道股份、浦東建設、安徽建工、北新路橋、同濟科技、金隅集團、天健集團、騰達建設、宏潤建設、深天地A、方大集團、上峰水泥。其中建筑企業(yè)商業(yè)模式尤以墊資為主，股權(quán)融資受限背景下，要想實現(xiàn)規(guī)模擴張不得不持續(xù)加大債務融資，最終導致自身資產(chǎn)負債率高企，中信證券測算這19家企業(yè)資產(chǎn)負債率平均超過70%，成為企業(yè)進一步擴張的主要約束。而此次政策放松，一方面有望助力這類企業(yè)直接獲得股權(quán)融資，另一方面通過股權(quán)融資可望有效降低自身資產(chǎn)負債率，從而進一步打開債務融資空間，突破資產(chǎn)負債率對自身發(fā)展約束。總體而言，對于資產(chǎn)負債率越高企業(yè)，其受益彈性相對也越大。

8家企業(yè)初步滿足條件，民企+PB大于1倍的央國企（共2家）有望率先受益。

考慮到大多企業(yè)并未詳細披露參股子公司涉房業(yè)務產(chǎn)生的投資收益數(shù)據(jù)，中信證券以自身及控股子公司涉房的收入、毛利占相應指標的比例作為初步篩選維度，前述19家企業(yè)中約8家企業(yè)初步滿足此次政策條件，具體包括中國中冶、中國交建、中國鐵建、中國能建、上海建工、隧道股份、浦東建設、上峰水泥。不過考慮到對于央企、國企而言，國資委還要求進行股權(quán)類融資時PB不能低于1倍（按非公開發(fā)行價格、可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股價格算），為此，當前部分央企、國企尚需等待估值修復至1倍PB以上方可實現(xiàn)股權(quán)融資。最終，中信證券篩選出符合此次政策條件且預計短期可實現(xiàn)股權(quán)融資的企業(yè)包括2家，具體為中國能建、上峰水泥。往后看，考慮到政策僅對最近一年一期房地產(chǎn)業(yè)務收入、利潤占比做出限制，隨著各家企業(yè)地產(chǎn)業(yè)務逐步收縮，相關(guān)企業(yè)未來有望受益此次政策松動。

風險因素：

政策對涉房企業(yè)融資要求趨嚴；股權(quán)類融資導致公司eps攤?。荒纪俄椖渴找媛什患邦A期；房地產(chǎn)業(yè)相關(guān)業(yè)務應收賬款無法收回。