近日，醫(yī)藥板塊迎來(lái)了全線大反攻，IVD、科學(xué)儀器、內(nèi)窺鏡等細(xì)分板塊輪番拉升。多家機(jī)構(gòu)研判，當(dāng)前醫(yī)藥行業(yè)處于底部——估值低、持倉(cāng)低、政策低，往后各細(xì)分領(lǐng)域政策將迎來(lái)邊際改善及預(yù)期修復(fù)，布局性價(jià)比高。

縱觀10月以來(lái)行情，政策利好是醫(yī)藥板塊的反彈主線之一。前有央行財(cái)政貼息貸款，后有江西省、福建省分別牽頭的體外診斷試劑集采、電生理類(lèi)醫(yī)用耗材集采。對(duì)此，中信等機(jī)構(gòu)一致認(rèn)為，目前集采政策趨于成熟化和溫和化。與此同時(shí)，受預(yù)期修復(fù)影響，二級(jí)市場(chǎng)聞風(fēng)而動(dòng)，政策利好型板塊IVD、科學(xué)儀器、電生理、中藥等紛紛掀起漲停潮。

(資料圖)

10月以來(lái)，截至10月21日，醫(yī)藥生物指數(shù)期間累計(jì)漲超9%，大幅跑贏同期上證指數(shù)(漲0.48%)。

圖|10月10日-10月21日醫(yī)藥生物指數(shù)表現(xiàn)

而本輪醫(yī)藥板塊行情能否持續(xù)?下一個(gè)炒作的分支是什么?這兩個(gè)問(wèn)題成為了目前市場(chǎng)以及機(jī)構(gòu)最主要的關(guān)注點(diǎn)。

從當(dāng)下時(shí)點(diǎn)來(lái)看，國(guó)金證券建議關(guān)注第四季度醫(yī)保談判。該機(jī)構(gòu)認(rèn)為，2022年6月公布的2022年醫(yī)保目錄調(diào)整方案與去年基本一致，整體醫(yī)保政策已趨于穩(wěn)定。此外，今年公布了國(guó)談品種續(xù)約規(guī)則，穩(wěn)定品種有納入常規(guī)目錄的通道，簡(jiǎn)易續(xù)約品種也公開(kāi)了價(jià)格調(diào)整機(jī)制。整體來(lái)看，今年醫(yī)保政策趨于穩(wěn)定，預(yù)計(jì)2022年國(guó)談降價(jià)幅度溫和，政策預(yù)期邊際回暖。

據(jù)了解，自2017年以來(lái)，多款創(chuàng)新藥產(chǎn)品經(jīng)談判納入國(guó)家醫(yī)保目錄。而歷年醫(yī)保談判價(jià)格降幅較大，2021年醫(yī)保談判平均價(jià)格降幅達(dá)62%。經(jīng)國(guó)金證券進(jìn)一步分析，從樣本醫(yī)院銷(xiāo)售數(shù)據(jù)來(lái)看，通過(guò)談判的產(chǎn)品在進(jìn)入醫(yī)保目錄后，總體銷(xiāo)售額實(shí)現(xiàn)了高速穩(wěn)定的增長(zhǎng)。因此，醫(yī)保談判是創(chuàng)新藥實(shí)現(xiàn)放量的關(guān)鍵里程碑事件。

今年9月，國(guó)家醫(yī)保局公布了通過(guò)形式審查的申報(bào)藥品名單，共計(jì)343個(gè)藥品通過(guò)了形式審查。多家機(jī)構(gòu)認(rèn)為，醫(yī)保談判成功后，新品種將加速放量。

而就在即將到來(lái)11月，國(guó)家醫(yī)保談判結(jié)果將公布。據(jù)機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)，共有11家企業(yè)有超過(guò)5個(gè)產(chǎn)品通過(guò)形式審查，其中諾華、輝瑞、恒瑞三家通過(guò)藥品數(shù)量超過(guò)10個(gè)。正大天晴、阿斯利康、賽諾菲、武田等企業(yè)通過(guò)審查數(shù)量超過(guò)7個(gè)。

值得注意的是，在上述企業(yè)中，百濟(jì)神州于10月12日宣布，在全球III期頭對(duì)頭ALPINE試驗(yàn)的終期分析中，經(jīng)IRC及研究者評(píng)估，澤布替尼對(duì)比伊布替尼，達(dá)到PFS優(yōu)效性結(jié)果。

受此消息提振，次日(13日)至今，百濟(jì)神州累計(jì)漲超40%。

圖|10月13日-10月21日百濟(jì)神州區(qū)間漲跌幅表現(xiàn)

國(guó)盛證券認(rèn)為，澤布替尼對(duì)BTK的作用位點(diǎn)具有高度選擇性，使用安全性顯著提升。此外，澤布替尼作為美國(guó)第三、中國(guó)第二款BTK抑制劑，已在55個(gè)國(guó)家和地區(qū)獲批，2021年總銷(xiāo)售額2.18億美元，同比增長(zhǎng)423%，且主要來(lái)自美國(guó)市場(chǎng)，其商業(yè)化價(jià)值已經(jīng)得到證明。

而其他創(chuàng)新藥玩家有何重點(diǎn)產(chǎn)品?據(jù)國(guó)金梳理：

恒瑞醫(yī)藥共有11款產(chǎn)品通過(guò)形式審查，其中包括3款一年以內(nèi)新獲批上市的自研創(chuàng)新藥：首款國(guó)產(chǎn)CDK4/6抑制劑羥乙磺酸達(dá)爾西利片、恒瑞首款糖尿病創(chuàng)新藥SGLT-2抑制劑脯氨酸恒格列凈片、首個(gè)國(guó)產(chǎn)AR抑制劑并獲批mHSPC適應(yīng)癥的瑞維魯胺片;以及另外3款有新增適應(yīng)癥的創(chuàng)新藥，PD-1注射用卡瑞利珠單抗、HER2口服藥馬來(lái)酸吡咯替尼片、麻醉鎮(zhèn)靜藥物注射用甲苯磺酸瑞馬唑侖。

信達(dá)生物今年有3款目錄內(nèi)產(chǎn)品有適應(yīng)癥參加醫(yī)保談判或簡(jiǎn)易續(xù)約，分別為創(chuàng)新藥PD-1信迪利單抗以及生物類(lèi)似藥阿達(dá)木單抗和利妥昔單抗。

從整個(gè)創(chuàng)新藥板塊來(lái)看，國(guó)信證券指出，隨著醫(yī)保談判和帶量采購(gòu)的常態(tài)化，市場(chǎng)對(duì)于藥品價(jià)格已經(jīng)調(diào)整了預(yù)期，企業(yè)在政策引導(dǎo)下積極調(diào)整戰(zhàn)略，加大研發(fā)端的投入、轉(zhuǎn)型創(chuàng)新;地緣政治和海外監(jiān)管的影響也使得龍頭公司重新思考了國(guó)內(nèi)外的業(yè)務(wù)布局。隨著一些大品種的降價(jià)影響逐步消除，公司的業(yè)績(jī)?cè)鏊僖矊⒂|底回升。

但不可忽視的是，政策給予“泛泛創(chuàng)新”的時(shí)間窗口越來(lái)越短。國(guó)盛證券則認(rèn)為，我國(guó)目前創(chuàng)新藥研發(fā)同質(zhì)化現(xiàn)象較為嚴(yán)重，靶向藥物同質(zhì)化現(xiàn)象最為嚴(yán)重，創(chuàng)新藥上市即重磅炸彈的時(shí)代慢慢過(guò)去。而新技術(shù)、稀缺的技術(shù)平臺(tái)、差異化的治療領(lǐng)域、創(chuàng)新的給藥方式等才能夠給企業(yè)帶來(lái)更好的競(jìng)爭(zhēng)格局，有技術(shù)沉淀的公司才有望脫穎而出。

本文來(lái)源于“財(cái)聯(lián)社”，作者：邱思雨;智通財(cái)經(jīng)編輯：李佛。