當(dāng)前，市場(chǎng)波動(dòng)沖擊了整個(gè)新興市場(chǎng)，即便是最強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)體也難以幸免。然而，這其中似乎有一個(gè)國(guó)家正逐漸成為一個(gè)可以令投資者免受美聯(lián)儲(chǔ)緊縮政策影響的避風(fēng)港：巴西。

雖然，發(fā)展中國(guó)家的股市、債市和貨幣正經(jīng)歷幾十年來(lái)最嚴(yán)重的崩盤(pán)，但巴西這個(gè)拉丁美洲國(guó)家卻似乎未受影響。交易員們能從其貨幣中獲得兩位數(shù)的套利回報(bào)，也能做出13年來(lái)最樂(lè)觀的債券押注，使其本幣債務(wù)免遭高收益?zhèn)膾伿?，甚至稱(chēng)該國(guó)股市為“最受歡迎的市場(chǎng)”。

這些表現(xiàn)讓遭受重創(chuàng)的新興市場(chǎng)投資者看到了希望：目前，高油價(jià)令印度盧比貶值，非洲的債務(wù)危機(jī)正在醞釀，而東歐則因歐元暴跌而備受沖擊。

(資料圖)

許多人認(rèn)為，巴西是唯一一個(gè)擁有兩位數(shù)基準(zhǔn)利率和龐大的大宗商品出口產(chǎn)業(yè)的經(jīng)濟(jì)模式、能夠承受全球收益率飆升帶來(lái)的金融壓力的主要發(fā)展中國(guó)家。并且，下周末該國(guó)將迎來(lái)總統(tǒng)選舉，而市場(chǎng)愈發(fā)樂(lè)觀，因?yàn)闊o(wú)論誰(shuí)當(dāng)選，下一屆政府都將奉行市場(chǎng)友好政策。

“在某種程度上，巴西確實(shí)是一個(gè)安全的避風(fēng)港，這在大選前夕是人們意想不到的，”abrdn駐倫敦投資總監(jiān)Viktor Szabo表示，“總體而言，今年對(duì)新興市場(chǎng)來(lái)說(shuō)是相當(dāng)艱難的一年，各國(guó)都面臨通脹、俄烏沖突和央行緊縮政策。但巴西脫穎而出，在金融市場(chǎng)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)中都是一個(gè)可靠的投資故事。”

而這個(gè)故事的核心就在于巴西為遏制通脹而堅(jiān)持實(shí)施貨幣緊縮政策。盡管許多新興市場(chǎng)央行積極加息，為美聯(lián)儲(chǔ)緊縮政策做準(zhǔn)備，但很少有央行像巴西那樣激進(jìn)。目前，其基準(zhǔn)利率幾乎是19個(gè)月前的7倍。

這一策略也奏效了。巴西已成為首個(gè)通脹見(jiàn)頂?shù)陌l(fā)展中國(guó)家，消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)(CPI)增幅連續(xù)三個(gè)月放緩，燃料和其他產(chǎn)品的減稅也起到了一定作用。同時(shí)，該國(guó)的實(shí)際政策利率已飆升至全球最高的6.58%，這使得有關(guān)利率的爭(zhēng)論從加息轉(zhuǎn)向明年可能的降息。

因此，巴西目前處于的環(huán)境令其他新興市場(chǎng)羨慕不已。新興市場(chǎng)上多個(gè)國(guó)家的平均通脹率處于十年來(lái)的最高水平，兩位數(shù)的物價(jià)增長(zhǎng)和負(fù)實(shí)際收益率令這些國(guó)家飽受打擊。

與此同時(shí)，新興市場(chǎng)本幣債券的基準(zhǔn)指數(shù)正在走向至少自2009年以來(lái)最嚴(yán)重的年度跌幅，美元債券的基準(zhǔn)指數(shù)也正走向1994年以來(lái)的最大跌幅。股市則經(jīng)歷著2008年金融危機(jī)以來(lái)的最嚴(yán)重拋售。

相比之下，巴西本月為投資者提供了最好的本幣債券回報(bào)，也是唯一一個(gè)實(shí)現(xiàn)收益的高收益國(guó)家。在美元債券方面，主權(quán)債券相對(duì)于美國(guó)國(guó)債的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)自7月以來(lái)已下跌100個(gè)基點(diǎn)，達(dá)到金融危機(jī)以來(lái)相對(duì)于其他新興市場(chǎng)的最低水平。該國(guó)股市的美元回報(bào)率在全球排名第五。

本月巴西雷亞爾的套利收益率創(chuàng)下5月份以來(lái)的新高，今年迄今的收益率達(dá)到16%?？紤]到其他新興市場(chǎng)產(chǎn)生了6%的套利損失，轉(zhuǎn)向巴西的交易員在2022年的收益要高出22個(gè)百分點(diǎn)。

Thornburg Investment Management資金經(jīng)理Ayman Ahmed表示：“世界上沒(méi)有其他地方出現(xiàn)這種情況。他們太超前了，這個(gè)國(guó)家已經(jīng)成為投資者的寵兒?！?/p>

另外，巴西總統(tǒng)大選也成為了目前新興市場(chǎng)最受關(guān)注的政治事件。目前，巴西總統(tǒng)博爾索納羅(Jair Bolsonaro)和前總統(tǒng)盧拉(Luiz Inacio Lula da Silva)兩位候選人在民調(diào)中得票最多，決選定于10月30日。

投資者認(rèn)為，要么對(duì)市場(chǎng)友好的博爾索納羅將會(huì)獲勝，要么盧拉將會(huì)在一場(chǎng)勢(shì)均力敵的競(jìng)爭(zhēng)中獲勝，而這將鼓勵(lì)他推行更負(fù)責(zé)任的財(cái)政政策。盡管中期內(nèi)可能會(huì)再次出現(xiàn)增加社會(huì)支出的政治壓力，但無(wú)論哪一個(gè)結(jié)果，市場(chǎng)認(rèn)為選舉后都將立即出現(xiàn)積極風(fēng)險(xiǎn)。唯一可能破壞市場(chǎng)樂(lè)觀情緒的情況將是一個(gè)存有爭(zhēng)議的選舉結(jié)果。

InTouch Capital Markets歐洲和美洲外匯和宏觀分析主管Robert Hoodless表示：“最終投票仍然是對(duì)巴西制度實(shí)力的關(guān)鍵考驗(yàn)。只要不出現(xiàn)一個(gè)糟糕的結(jié)果，巴西似乎仍將是大多數(shù)新興市場(chǎng)參與者的必去之地?！?/p>

根據(jù)彭博社匯編的巴西證券交易所B3數(shù)據(jù)顯示，在第一輪選舉后，外國(guó)投資者減少了對(duì)巴西雷亞爾的空頭押注約50億美元。在截至10月21日的一周內(nèi)，巴西在新興市場(chǎng)ETF中吸引了最大的資金流入。

財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)

不過(guò)，巴西并非不存在風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)投資經(jīng)理談?wù)摪臀鲿r(shí)，人們總是擔(dān)心會(huì)出現(xiàn)糟糕的結(jié)果——不僅是選舉，還有影響長(zhǎng)期的財(cái)政紀(jì)律和政治穩(wěn)定。這就是問(wèn)題所在。在這個(gè)動(dòng)蕩的新興國(guó)家，很多事情都有可能會(huì)突然出問(wèn)題，這讓投資者難以在幾個(gè)月的時(shí)間內(nèi)保持樂(lè)觀。

富國(guó)銀行駐紐約策略師Brendan McKenna表示：“無(wú)論盧拉還是博爾索納羅獲勝，財(cái)政政策都可能轉(zhuǎn)向擴(kuò)張性。但巴西的財(cái)政空間已經(jīng)有限。因此，如果公共財(cái)政在未來(lái)幾年進(jìn)一步惡化，而支出限制被忽視，巴西的資產(chǎn)可能會(huì)逆轉(zhuǎn)?！?/p>

但就目前而言，投資者的當(dāng)務(wù)之急是在流動(dòng)性萎縮和美聯(lián)儲(chǔ)不斷加息的過(guò)程中生存下來(lái)。大多數(shù)人預(yù)計(jì)這將至少帶來(lái)6個(gè)月的波動(dòng)，因此，他們需要一個(gè)避風(fēng)港來(lái)存放和保存資本。剛好，巴西滿(mǎn)足了這一需求。

紐約梅隆銀行首席市場(chǎng)策略師Daniel Tenengauzer表示：“這個(gè)國(guó)家的狀況相當(dāng)不錯(cuò)。所以，這基本上就是我的觀點(diǎn)：無(wú)論結(jié)果如何，都要做多?！?/p>