今年4月20日，“果茅”立訊精密發(fā)布公告，披露了其收購港股上市公司匯聚科技(01729)的相關(guān)進(jìn)展。

公告顯示，截至4月19日，立訊精密的境外全資子公司LUXSHARE PRECISION共持有匯聚科技13.81億股股份，約占匯聚科技全部已發(fā)行股份的70.95%。此次收購?fù)瓿珊?，匯聚科技將被納入立訊精密合并報(bào)表范圍。

相較于立訊精密千億級(jí)別的營收規(guī)模，匯聚科技不足40億港元的營收看似并不能對(duì)這家“果茅”的業(yè)績有什么實(shí)質(zhì)影響。但這場收購卻引發(fā)了市場廣泛關(guān)注。因?yàn)樵缭诮衲?月11日，立訊精密便高調(diào)官宣與奇瑞集團(tuán)合作進(jìn)軍造車行業(yè)。并讓“果鏈龍頭斥資百億開始造車”成為當(dāng)時(shí)市場中最熱的話題之一。

(資料圖片僅供參考)

據(jù)立訊精密表示，匯聚科技與立訊精密在細(xì)分產(chǎn)品、服務(wù)客戶等方面具有較強(qiáng)的互補(bǔ)性。因此，作為立訊精密進(jìn)軍造車的業(yè)務(wù)拓展，匯聚科技能否在后續(xù)扮演其中的“關(guān)鍵角色”，自然成為市場關(guān)注的主要問題。

市場認(rèn)可造車價(jià)值

從二級(jí)市場的表現(xiàn)來看，投資者顯然是認(rèn)可了匯聚科技在“造車”方面的價(jià)值。

據(jù)智通財(cái)經(jīng)APP觀察，4月20日在立訊精密發(fā)布公告后，匯聚科技當(dāng)日股價(jià)收漲17.76%。往后公司股價(jià)一路上揚(yáng)，直至8月31日盤中觸及每股2.44港元，達(dá)到公司上市以來的股價(jià)新高。近4個(gè)月內(nèi)公司股價(jià)累計(jì)漲幅達(dá)到130.2%，后遇恒指大盤進(jìn)入調(diào)整期才出現(xiàn)股價(jià)回調(diào)。目前匯聚科技市值僅23.35億港元。

從基本面情況來看，該公司是一家定制電線組件供貨商，在電線組件行業(yè)擁有20年經(jīng)驗(yàn)。公司主營業(yè)務(wù)生產(chǎn)并提供種類繁多的電線組件產(chǎn)品。若按照按其傳輸媒介大致可分為兩類：銅制電線組件及光纖電線組件。

近年來，受益于國內(nèi)消費(fèi)升級(jí)，5G移動(dòng)電訊網(wǎng)絡(luò)的布局以及高新醫(yī)療設(shè)備的快速迭代以及汽車、家庭電器及醫(yī)療設(shè)備的產(chǎn)量提振，整個(gè)電線組件市場得以長足發(fā)展，因而帶動(dòng)了匯聚科技收入端的穩(wěn)步提升。即使受到疫情影響，公司2022財(cái)年收入依舊達(dá)到35.9億港元，同比增長19.35%。與此同時(shí)，公司當(dāng)期經(jīng)調(diào)整年內(nèi)溢利為1.95億港元，在疫情之下仍顯示出一定的自身造血能力，為母公司帶來一定正向收益。

從分部業(yè)務(wù)來看，雖然目前網(wǎng)絡(luò)電線、數(shù)據(jù)中心和電訊業(yè)務(wù)收入占比仍排在前三位，但正如上文提到，汽車業(yè)務(wù)或許才是匯聚科技未來的“朝陽產(chǎn)業(yè)”。

匯聚科技之所以能被立訊精密相中，很大原因在于其于去年并購了GP工業(yè)的汽車配線制造業(yè)務(wù)，該公司是國內(nèi)汽車配線市場主要生產(chǎn)商之一，具備配合日本、歐洲及美國汽車技術(shù)平臺(tái)的實(shí)力。

通常來說，汽車廠商對(duì)車用線束廠商的篩選標(biāo)準(zhǔn)嚴(yán)格且周期較長，由此供應(yīng)商資質(zhì)壁壘形成了車用線束廠商重要的產(chǎn)業(yè)鏈護(hù)城河。收購GP工業(yè)的汽車配線制造業(yè)務(wù)后，匯聚科技顯然擁有了角力國內(nèi)汽車配線市場的實(shí)力，或成為立訊精密后續(xù)造車業(yè)務(wù)發(fā)展的關(guān)鍵之一。

把握車用線束為何是關(guān)鍵?

實(shí)際上，除立訊精密外，在蘋果供應(yīng)鏈上其他資深廠商也都在想方設(shè)法搭上新能源這趟車。例如，2021年，領(lǐng)益智造、長盈精密紛紛入局，開拓在汽車制造領(lǐng)域新業(yè)務(wù)，而“果鏈”大佬富士康更是一次性推出三款概念車。

實(shí)際上，富士康早在17年前便開始布局“造車業(yè)務(wù)”，而其踏出的第一步便是收購一家車用線束企業(yè)。

從富士康的“造車”發(fā)展史來看，2005 年富士康收購臺(tái)灣四大汽車線束廠之一的安泰電業(yè)，完成踏入汽車制造業(yè)的第一步。

隨后幾年時(shí)間里富士康及其背后的鴻海集團(tuán)，在成為電子消費(fèi)領(lǐng)域代工巨頭之余，先后為奔馳、寶馬、特斯拉、保時(shí)捷等一線汽車品牌提供線束、后視鏡、中控顯示屏等汽車電子零部件。同時(shí)，富士康還領(lǐng)投了寧德時(shí)代、裕隆汽車、小鵬汽車等新能源相關(guān)企業(yè)。

從發(fā)展歷程來看，此次立訊精密也是從車用線束產(chǎn)業(yè)入手造車業(yè)務(wù)。

如果說汽車引擎是汽車的心臟，那么車用線束就是汽車的血管，汽車引擎因車用線束而轉(zhuǎn)動(dòng)。雖然車用線束隱藏在汽車內(nèi)外飾中，不被消費(fèi)者了解，但卻對(duì)整車的安全性至關(guān)重要，也直接關(guān)系到客戶的駕乘體驗(yàn)。

從造車企業(yè)的角度來看，車用線束產(chǎn)業(yè)甚至關(guān)乎一家造車企業(yè)的產(chǎn)業(yè)壁壘構(gòu)筑。

一般來說，汽車廠商對(duì)車用線束廠商的篩選標(biāo)準(zhǔn)嚴(yán)格且周期較長，供應(yīng)商資質(zhì)壁壘形成了車用線束廠商重要的產(chǎn)業(yè)鏈護(hù)城河。整車制造企業(yè)的動(dòng)力平臺(tái)一般具有5-7年的生命周期，因此整車制造企業(yè)一旦選定了車用線束廠商，傾向于同其建立長期穩(wěn)定的合作關(guān)系。

此外，在產(chǎn)品進(jìn)入批量生產(chǎn)前，還需履行嚴(yán)格的產(chǎn)品質(zhì)量先期策劃(APQP)和生產(chǎn)件批準(zhǔn)程序(PPAP)，并經(jīng)過較長時(shí)間的產(chǎn)品裝機(jī)試驗(yàn)考核，產(chǎn)品經(jīng)認(rèn)證后才能進(jìn)行批量生產(chǎn)供貨。整個(gè)過程一般需要1-2年的時(shí)間。這意味著，新進(jìn)入行業(yè)的車用線束廠商在市場拓展上面臨著較高的供應(yīng)商資質(zhì)壁壘。

從市場空間來看，根據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，到2025年汽車銷量有望達(dá)到3000萬輛，其中新能源汽車銷量1000萬輛。因此，預(yù)計(jì)到2025年線束市場規(guī)模有望達(dá)到900億元，其中新能源車線束為500億元，新能源車線束市場CAGR為29.8%。若按照低壓線束和高壓線束拆分，預(yù)計(jì)2025年高壓線束市場規(guī)模為250億元，低壓線束市場規(guī)模為650億元。

而從市場競爭來看，其實(shí)不論國內(nèi)外的車企，其對(duì)應(yīng)的線束廠商均不止一家，但從發(fā)展趨勢來看，當(dāng)前本土化采購正日益加強(qiáng)，已有自主廠商高壓線進(jìn)入合資體系，國產(chǎn)替代進(jìn)程有望加速。

具體來看，目前線束行業(yè)高度依賴于汽車行業(yè)，德系、日系車等主機(jī)廠對(duì)零部件供應(yīng)商考核較為嚴(yán)格，所以大部分的外資主機(jī)廠形成了較為封閉的線束配套體系。但近幾年來，國際整車廠越發(fā)重視成本控制，汽車零部件本土化采購日益加強(qiáng)，國內(nèi)也涌現(xiàn)出一批優(yōu)秀的零部件供應(yīng)商。國內(nèi)線束自主供應(yīng)商如昆山滬光、上海金亭等已經(jīng)進(jìn)入合資品牌的低壓整車線束以及小線束供應(yīng)體系。

因此，雖然技術(shù)要求較高的高壓線束大部分依然由外資供應(yīng)，但已有自主供應(yīng)商進(jìn)入，國產(chǎn)替代進(jìn)程有望加速。

在此背景下，即便未來在立訊精密造車產(chǎn)業(yè)鏈中或不止一家車用線束供應(yīng)商，但作為其子公司，匯聚科技的訂單顯然能夠有所保證，后續(xù)帶動(dòng)業(yè)績?cè)鲩L的能力或不容小覷。