從港股市場(chǎng)中十倍牛股頻出的“香餑餑”到大幅殺跌步入下行通道，港股海運(yùn)板塊在2022年的表現(xiàn)很難令投資者們感到滿意。即便三季度向來是全球集運(yùn)市場(chǎng)傳統(tǒng)旺季，但由今年7-9月來看，全球集運(yùn)市場(chǎng)并未如期上漲，而是持續(xù)承壓下跌。

(資料圖片)

然而，這似乎并不能阻擋海運(yùn)企業(yè)沖擊資本市場(chǎng)的熱情。近期，樂艙物流股份有限公司向港交所主板遞交了上市申請(qǐng)，中信證券和農(nóng)銀國(guó)際為聯(lián)席保薦人。

民營(yíng)跨境海運(yùn)物流服務(wù)商

智通財(cái)經(jīng)APP了解到，樂艙物流是一家中國(guó)民營(yíng)跨境海運(yùn)物流服務(wù)提供商，憑借一體化的服務(wù)能力、靈活的業(yè)務(wù)模式、以及高效的互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)系統(tǒng)，為客戶提供優(yōu)質(zhì)高效的現(xiàn)代化跨境物流解決方案。公司立足于跨境物流服務(wù)，輔之以船舶出租服務(wù)。

該公司成立于2004年，早在成立初期便于中國(guó)重點(diǎn)口岸布局，設(shè)立分支機(jī)構(gòu)開展跨境物流服務(wù)業(yè)務(wù)，并從貨物代理服務(wù)提供商成長(zhǎng)為一體化跨境物流服務(wù)提供商。從收入的角度來看，按2021年收入計(jì)，該公司是中國(guó)第五大民營(yíng)跨境海運(yùn)物流服務(wù)提供商，并且是前五大中唯一提供自營(yíng)跨境海運(yùn)服務(wù)的。以2019年至2021年收入增長(zhǎng)率計(jì)，公司也是中國(guó)成長(zhǎng)最為迅速的一體化跨境物流服務(wù)提供商之一。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2019-2021年，樂艙物流的收入由5.63億元(人民幣，單位下同)迅速攀升至41.95億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率為173.0%，可謂呈現(xiàn)大幅攀升的趨勢(shì)。此外，公司的半年度收入由2021上半年的約9.37億元增長(zhǎng)至2022上半年的26.85億元，同比增速達(dá)到186.6%。

在收入倍速增長(zhǎng)之時(shí)，公司的利潤(rùn)端亦表現(xiàn)出色，2019-2021年，公司實(shí)現(xiàn)由1190.5萬元至2021年的3.87億元的躍升。以半年期來看，2021上半年的期內(nèi)利潤(rùn)由5802.8萬元增長(zhǎng)至2022上半年的約2.82億元，也能側(cè)面印證近年海運(yùn)需求激增帶來的時(shí)代紅利。

據(jù)了解，公司通過積累運(yùn)輸相關(guān)資源，擁有強(qiáng)大的運(yùn)營(yíng)能力，以確保通過第三方提供的跨境物流服務(wù)穩(wěn)定可靠。公司與國(guó)內(nèi)外的第三方供應(yīng)商建立了長(zhǎng)期穩(wěn)定的合作關(guān)系，以提供物流服務(wù)，包括海運(yùn)、貨代、陸運(yùn)、倉(cāng)儲(chǔ)、報(bào)關(guān)及投保。從收入結(jié)構(gòu)來看，不難看到公司的業(yè)務(wù)與多數(shù)海運(yùn)公司無異，均是以跨境物流服務(wù)為主，船舶出租服務(wù)為輔，其中主營(yíng)業(yè)務(wù)跨境物流服務(wù)歷年為總收入貢獻(xiàn)多達(dá)九成以上。

值得注意的是，公司提高盈利的能力部分取決于其管理成本的能力。期內(nèi)，公司的銷售成本主要包括海運(yùn)費(fèi)、船舶租賃成本、港口費(fèi)、集裝箱成本及燃油成本，2019-2021年及2022上半年，上述費(fèi)用分別占公司銷售成本的85.1%、89.4%、94.0%及92.6%。

在運(yùn)力方面，2022年6月，樂昌物流簽訂合同訂購(gòu)兩艘運(yùn)力皆為14,700TEU的超大型集裝箱船舶。此外，2021年樂艙物流通過全資附屬子公司博亞國(guó)際海運(yùn)推出中國(guó)與美國(guó)之間的自營(yíng)跨境海運(yùn)服務(wù)。截至2021年底和2022年上半年，樂倉(cāng)物流通過自營(yíng)跨境海運(yùn)運(yùn)輸?shù)呢浳餅?8,244TEU和67,212TEU，分別占全部服務(wù)量的17.9%和33.5%。

目前，公司服務(wù)網(wǎng)絡(luò)覆蓋北美、拉丁美洲、歐洲、澳大利亞、東亞及東南亞的主要目的地?？缇澈＿\(yùn)作為重要環(huán)節(jié)，由公司自己運(yùn)營(yíng)或第三方船運(yùn)公司提供，主要連接中國(guó)和美國(guó)、加拿大、墨西哥、荷蘭、澳大利亞、日本、越南及印度尼西亞等海外國(guó)家。未來，公司將深化全球化業(yè)務(wù)布局：在中國(guó)，公司計(jì)劃進(jìn)一步深化在重點(diǎn)口岸城市和電商興盛的內(nèi)陸城市的根基；在海外，將繼續(xù)拓展包括北美洲、拉丁美洲、歐洲、澳大利亞、東南亞等關(guān)鍵目標(biāo)發(fā)展市場(chǎng)。

樂艙物流表示，本次融資將主要用于未來兩年內(nèi)建立物流設(shè)施并擴(kuò)大全球網(wǎng)絡(luò)，包括倉(cāng)庫(kù)、集裝箱堆場(chǎng)及購(gòu)買拖車，以提升一體化跨境物流服務(wù)，尤其是針對(duì)跨境電商的客戶。

隨海運(yùn)周期共振，業(yè)績(jī)或存放緩可能

近年以來，跨境海運(yùn)服務(wù)因相對(duì)便捷經(jīng)濟(jì)，在跨境商品流動(dòng)方面擔(dān)當(dāng)關(guān)鍵角色。過去數(shù)年，全球跨境海運(yùn)市場(chǎng)穩(wěn)定增長(zhǎng)。全球零售及電子商務(wù)市場(chǎng)暴漲預(yù)期將帶動(dòng)出口量及跨境運(yùn)輸需求，從而刺激對(duì)該行業(yè)的巨大需求。

不難看出，樂艙物流所處的航運(yùn)業(yè)是強(qiáng)周期行業(yè)，行業(yè)景氣度與宏觀經(jīng)濟(jì)高度相關(guān)。而該公司近年的強(qiáng)勁業(yè)績(jī)主要?dú)w功于集裝箱市場(chǎng)的高景氣度，和國(guó)際運(yùn)價(jià)的走高，“簡(jiǎn)單粗暴”地增厚了公司的盈利能力。

然而，結(jié)合行業(yè)最新的經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)來看，國(guó)際運(yùn)價(jià)繼續(xù)走高的基礎(chǔ)或難以為繼，這或許也將成為公司選擇在此刻沖擊資本市場(chǎng)的重要因素。

自今年二季度開始，由于全球經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期不斷加劇且船舶周轉(zhuǎn)效率不斷提升，運(yùn)力已經(jīng)出現(xiàn)供過于求的行情，市場(chǎng)運(yùn)價(jià)不斷回落。根據(jù)上海航運(yùn)交易所數(shù)據(jù)，中國(guó)出口集裝箱運(yùn)價(jià)指數(shù)(CCFI)自今年7月下旬以來一路走低，10月21日下挫至1959.96點(diǎn)，當(dāng)前已較7月15日下跌了四成。

另外，根據(jù)XSI-C最新集裝箱運(yùn)價(jià)指數(shù)顯示，10月17日遠(yuǎn)東→歐洲航線錄得$5059/FEU，較昨日下降$249/FEU，日跌幅4.69%，周環(huán)比下降7.5%;遠(yuǎn)東→美西航線錄得$2251/FEU，較昨日下降$183/FEU，日跌幅7.52%，周環(huán)比下降13.69%，全球范圍內(nèi)運(yùn)價(jià)大幅下跌已成大概率事件。

與此同時(shí)，Alphaliner數(shù)據(jù)顯示，10月20日全球共有6473艘集裝箱船舶，合計(jì)26113696TEU。其中，亞歐、跨太平洋、跨大西洋三大主干航線的艙位供給分別達(dá)到440125、601858、168683TEU，運(yùn)力規(guī)模仍然處于高位。

站在當(dāng)下時(shí)點(diǎn)，就需求側(cè)來看，美國(guó)通脹數(shù)據(jù)繼續(xù)爆表，零售商庫(kù)存處于高位，對(duì)進(jìn)口需求形成壓制;歐洲能源危機(jī)偏緊對(duì)生產(chǎn)帶來一定影響，且需求整體轉(zhuǎn)弱。綜合供需兩端來看，集運(yùn)周期下行趨勢(shì)已成，目前或正處于低谷的開端，后續(xù)運(yùn)價(jià)恐將繼續(xù)向下尋底。

對(duì)此，樂艙物流亦在招股書中提示，由于跨境物流行業(yè)的周期性變化可能令運(yùn)輸需求、訂到交付，貨幣匯兌等因素產(chǎn)生變化從而對(duì)公司業(yè)務(wù)及經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生重大不利影響。此外，全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的不確定性、新冠疫情等意外沖擊及國(guó)際海運(yùn)市場(chǎng)激烈的競(jìng)爭(zhēng)也將影響公司業(yè)務(wù)發(fā)展，公司在過去三年中的高速增長(zhǎng)可能無法確保在未來繼續(xù)維持。